花旗银行的热带热情 - 彭博社

巴拿马发行的债务是庞大的欠发达国家（LDC）债务市场中的一小部分。但最近，它在一些引人注目的事件中占据了相当大的份额，包括对可疑交易的指控。

在LDC债务市场中，火花并不少见，该市场可能高度波动，并且对谣言极为敏感。联邦储备委员会和曼哈顿地区检察官最近开始调查可能的不当交易行为（BW--3月15日）。尽管在过去两年中市场的监管有所加强，但仍然存在碎片化的情况， governing trading的法律和法规有时也模糊不清。

巴拿马债务是“小国债务”市场的一部分，在这个市场中，交易尤其缺乏流动性，并且价格波动剧烈。巴拿马债务市场的无序特性在四月底对交易者来说显而易见，当时价格上涨近10%，但随着关于巴拿马官员与该国债权银行之间的债务重组谈判的有利结果的猜测被证明是错误的，价格又急剧下跌。一些交易者仍在舔舐伤口。他们将指责的目光投向了一位LDC债务交易员Shankar Narayan，当时他在花旗集团。正如路透社在5月3日首次报道的那样，花旗集团似乎是“在价格波动前沿”的少数几家银行之一。花旗集团还在巴拿马债务谈判中领导了银行贷款者的团队，一些交易者怀疑谈判中的信息泄露给了债务交易员。Narayan和花旗集团都强烈否认任何不当行为。

上升。上个月，巴拿马债务的市场价格开始上涨，因为LDC债务交易员在等待4月20日巴拿马与其债权银行之间的谈判会议。交易者希望巴拿马能够很快恢复对其债务的利息支付，巴拿马欠外国银行和其他债权人数十亿。随着市场期待好消息，该国未再融资的债务——尚未与巴拿马债权人重新谈判的债务部分——在4月16日以33 3/8美元的价格开始交易，根据瑞士银行的说法，并在当天上涨。价格在4月19日星期一继续逐渐攀升。当天晚些时候，一则通讯社的报道闪现在交易者的屏幕上。该报道引用了一位未具名的巴拿马消息来源，称巴拿马政府“将在本周宣布它打算在不久的将来恢复部分利息支付。”

在4月20日，巴拿马债务价格再次上涨。第二天早上，未重组的债务交易价格约为每美元35。“没有现金流出来，所以推动[价格]的唯一因素就是关于利息支付前景等的故事，”瑞士银行新兴市场交易和金融集团的董事彼得·N·马伯说。“你买下毛毛虫，希望它能变成蝴蝶。”

不幸的是，对于巴拿马债务的买家来说，重组谈判几乎没有取得任何成果。当4月21日晚些时候新闻社报道谈判结果时，巴拿马债务价格下跌。到4月28日，债务交易价格低至每美元29 3/4。“那几天情况有点疯狂和混乱，”Tullett & Tokyo Forex Inc.的经理蒂莫西·L·格罗齐尔说。

传言开始流传，纳拉扬在4月21日出售了巴拿马债务，早于谈判结果不确定的报道。一位投资者回忆说，在4月21日中午过后，他接到了来自花旗的电话，询问某种类型的巴拿马债务的出价。当投资者报价接近每美元35时，花旗的交易员据投资者说，接受了报价并以面值200万美元的债务出售给了投资者。其他投资者和交易员也讲述了类似的故事。“每个人都在问对方到底发生了什么，”一位说。纳拉扬随后不久就去度假。5月3日返回后，他宣布将离开花旗集团去另一个职位。消息人士称，他可能会去桑坦德银行，加入他在花旗的前老板哈里·哈里哈兰。

严格的规则。Narayan和Citicorp都明确表示没有不当交易。“我明确而毫无疑问地否认市场上的所有指控，”Narayan说。“如果人们感到不满，那是因为他们的交易水平比我差。”而Citicorp的发言人表示，银行仔细检查了Narayan的交易记录，发现没有不当行为：“我们已经调查了这些指控，发现没有实质内容。”

没有证据表明Narayan获得了关于重组谈判的特权信息。Citicorp有严格的规则限制债务交易员的个人交易活动，并限制交易员与债务谈判者之间的互动。而Narayan当然可以接触到大量公共信息，这可能使他决定在其他交易员之前出售巴拿马债务。例如，众所周知，巴拿马将在明年举行选举，专家表示，国家在选举临近时通常不会承诺进行债务重组。至于Narayan的离职，Citi的发言人称时机“完全是巧合。我们很遗憾失去他，并祝他一切顺利。”

巴拿马债务的价格最近稳定在每美元约30的水平。但对于那些发现巴拿马债务过于异国情调的LDC交易员来说，这并不能带来太多安慰。