为何日元飙升不会缩小日本的贸易顺差 - 彭博社

克林顿总统在采取措施遏制日本与美国之间490亿美元的贸易顺差时，言辞不多。在4月16日与日本首相宫泽喜一的白宫新闻发布会上，克林顿表示他想尝试“三到四”种新策略。“第一，”他说，“是日元的升值。”

在总统支持财政部长劳埃德·M·本森已经建议了数周的情况下，交易员们将日元推升至对美元的历史高位（图表）。这促使日本财政部长林义郎和其他官员几乎乞求七国集团工业化国家在飙升的货币结束日本初步经济复苏之前进行干预。

但这些担忧可能被夸大了。虽然日本的汽车和电子等出口行业已经在海外面临严峻的价格阻力，但其他行业将因日元的升值而大幅受益，因为这降低了进口原材料的成本。全球资金流入日元甚至可能使日本银行降低利率。这无疑会给宫泽1170亿美元的经济刺激计划带来额外的推动。“对整个国家来说，这不是一个重大打击，”三和研究所的高级经济学家古谷秀树表示，他认为日元在过去一年中上涨了18%，达到110对美元，只会使今年2.5%的经济增长减少两十分之一个百分点。

痛苦的呼声。许多经济学家对克林顿的赌注持怀疑态度，认为更高的日元将遏制贸易赤字。他们表示，强势货币将促使日本公司提高效率，并促使他们在海外建立更多工厂以降低制造成本。即使他们不这样做，像芯片蚀刻和广播设备等由日本主导的行业也处于强势地位。他们提高出口价格以覆盖汇率变化并不困难。高日元还将提高在日本投资的成本，这将使美国公司更难进入这个复杂的市场。在短期内，随着日本商品的美元价值上升，赤字可能会飙升。日兴证券国际公司的首席经济学家罗伯特·A·布鲁斯卡指出，自1985年以来，美元对日元贬值一半对贸易流动几乎没有影响。“那么，为什么这次的举动会如此重要？”他问道。

这并不是说在日本不会有痛苦。汽车制造商，如丰田汽车公司和日产汽车公司，目前在美国面临市场份额缩小，他们必须忍受剧烈的重组。而康柏和戴尔正在日本本土逼近日本电脑制造商，如NEC。

但日本公司除了在高成本的日本制造外还有其他选择。尽管经济衰退，他们每年在泰国、马来西亚和新加坡等亚洲国家投资60亿美元，建立汽车和众多电子元件的生产设施。这为日本提供了一个受日元波动影响较小的替代基地。强势日元使得在亚洲投资更便宜，许多货币与美元挂钩。

日本人还调整了他们的出口模式，以减少对美国的依赖。例如，日本对东亚的出口每月约为100亿美元，超过每月90亿美元的对美国出口。考虑到亚洲市场提供的增长潜力超过了加拿大和欧洲这些经济衰退市场的增长，这是一项聪明的游戏计划，而美国出口商则将精力集中在这些市场。

海洋变迁。即使对于那些仍然完全依赖国内制造的公司来说，日元升值也可能是个好消息。日本纸业公司从美国购买木片，估计每美元贬值一日元，其利润将增加约300万美元。类似的贬值将为东京电力公司这一大宗进口石油的消费者带来3600万美元的年度利润意外。而日本钢铁公司作为一个大型出口商，受到的影响不大，因为其煤炭和矿石进口的价值大致与其钢铁出口相匹配。

毫无疑问，日元的上涨对日本困扰的金融行业是一个巨大的好处。去年，日本的银行担心他们无法满足国际结算银行为1993年设定的严格资本规则。但情况发生了巨大的变化。首先，股市的复苏提升了银行证券持有的价值，并增加了他们的资本。现在，日元的上涨进一步加强了他们的资产负债表。

由于这些巨额外币贷款主要以美元计价，因此银行的外币贷款价值（在九月份估计为9200亿美元）在日元计价下暴跌。这将释放资本，并使他们有余地在国内增加贷款。一些日本银行家认为，每上涨一日元，可能会为每家最大的银行释放多达4000万美元的资本。

也许在克林顿总统考虑的所有不同措施中，旨在纠正与日本的贸易失衡，美元贬值可能是日本人最容易接受的。

难怪日本政策制定者似乎已经对更高的日元表示接受，尽管日本企业界有抗议。这是他们知道可以接受的事情。