烟草路上的交通堵塞 - 彭博社

帕特里克·卡里科有很多万宝路，谢谢。卡里科的母公司Master Distributors Inc.是一家位于南本德（印第安纳州）的批发商，去年年底购买了如此多的香烟，以至于直到2月底才重新订货。通常，该公司每10天补货一次。在3月底，Master仍然有100万美元的过剩库存——足够维持到4月。

现在，大家都知道香烟是多么便宜地进入了城镇，瞄准了万宝路人，并正中其眼。菲利普·莫里斯公司在本月初反击，宣布将削减其高端品牌的价格并增加促销支出——放弃多达20亿美元的利润。竞争对手RJR纳贝斯克公司在4月13日做出了反应，取消了计划支付的新烟草业务股票的32美分股息。

但这位堕落牛仔的故事还有更多。一些分销商和分析师认为，万宝路过于依赖一种叫做贸易装载的做法来提升短期收入。结果是：许多全国香烟分销商的库存膨胀，估计在2亿到3亿美元之间，桑福德·C·伯恩斯坦公司的烟草分析师加里·布莱克表示。一些行业内部人士说这个数字甚至更高。布莱克表示，突如其来的降价无疑代表了公司试图重新控制市场的努力。但一些观察人士怀疑，这些削减也掩盖了菲利普·莫里斯为纠正重大供应错误而不得不承担的损失。

再次受伤。菲利普·莫里斯表示没有大问题。“我们认为我们的库存刚刚好，”一位发言人说。“管理库存是批发商的责任。我们不会鼓励任何人过度库存。”

多年来，烟草公司一直利用贸易装载在价格上涨前将额外库存推入分销渠道。有时，这一策略效果很好：分销商获得了价格优惠，制造商在季度末记录了额外收入。但早在1989年，R.J. Reynolds Tobacco Co.宣布将停止这一做法时，承担了4亿美元的费用。今年1月，菲利普·莫里斯的高管承认他们遭受了损失，因为消费者需求放缓导致仓库中积压了过多香烟。此时，其烟草子公司总裁威廉·I·坎贝尔承诺将彻底戒掉贸易装载的习惯。

但分销商表示坎贝尔并没有戒掉。在最近由分析师布莱克调查的44家烟草批发商中，58%表示在今年第一季度末，他们的万宝路库存过高。1992年末情况也是如此。“人们说他们有大量无法销售的库存，”布莱克说。

库存积压有多严重？菲利普·莫里斯表示贸易装载确实存在，但公司不知道渠道中还剩多少库存。批发商们说很多。明尼苏达州温诺纳的山谷批发商表示，他们通常不会进行太多贸易装载。但当万宝路在这个冬天推出廉价香烟时，他们大量采购。将这种行为乘以1000个分销商，后果可能会非常严重。