日经指数是如何被拯救的 - 彭博社

随着日本日经股票平均指数再次攀升，你可能会认为高野真理夫会沉浸在荣耀之中。作为财政部证券市场处的副处长，他是一个关键人物，参与了自去年最低点以来使股票上涨39%的显著努力（见图表）。但高野坚称“维持价格操作”——通常称为PKO——甚至不存在。“根本没有这样的事情，”他坚持说。“这是一种幻觉。”

为了避免外界对东京干预市场的批评，高野和其他官员如今正竭尽全力淡化他们在支撑疲弱的日经指数中的角色。但这场救助绝非虚幻。几个月前被认为无能和过时的官僚们重新assert了他们的权力，并以强烈的方式证明了自己。贾德林·弗莱明证券有限公司的高级机构销售员保罗·米利奥拉托说：“这看起来是政府力量的胜利。”

根据对官僚、政治家和资金经理的采访拼凑而成，以下是日本权力玩家如何利用从低调的口头劝说到向市场注入数百亿美元公共资金等一切手段来做不可能的事情——扭转日经指数的下滑。

尽管自1989年底达到38,916的峰值以来，平均指数一直在下滑，但政府主导的救助行动直到去年四月日经指数跌至15,596时才开始成形。在预测其将下跌至10,000甚至更低的情况下，日本的困扰银行遭遇了新的冲击波，这些银行将失去其庞大股票投资组合中所剩无几的未实现利润。随着房地产价值也迅速下滑，他们可能无法满足1993年生效的新国际银行资本标准。

在最后时刻，一阵小幅反弹将日经指数拉回到18,804。但随后，股票又开始下跌。尽管商界人士和自由民主党领导人恳求停止下滑，但财政部似乎更倾向于继续打击投机者，并清除日本所谓泡沫年代的经济过剩。

“非常，非常担忧。”然而，在幕后，气氛正在改变。到了初夏，当他正常进行学习小组、早餐和与其他政治家和商人的饮酒会时，前财政官员、影响力巨大的自由民主党国会议员津岛佑治感受到了一种强有力行动的共识正在形成。“这些人非常非常担心会发生可怕的事情，”他回忆道。随着日经指数在8月18日滑落至14,309，创下六年来的最低收盘水平，这些恐惧并没有减弱。就在那一天，PKO应运而生。

为了止住血流，首相宫泽喜一公布了一项870亿美元的经济刺激计划，该计划是由财政官员和自由民主党政治家共同制定的。然后，财政部的银行局终于告诉基金经理们他们一直在等待的消息。以“行政指导”的形式发布——一种没有人会忽视的半官方建议——财政部采取措施，阻止投资者在9月30日财政第一季度结束时抛售股票。财政部表示：“我们请求金融机构保持最大限度的克制。”

这些举措有效——至少是暂时的。在三周内，日经指数反弹至18,908。但随着经济疲软，市场再次开始下跌。因此，作为自由民主党精英总务会成员的前卫生福利部长津岛开始施加压力。财政部和自由民主党已经说服日本银行行长宫野康志大幅降低利率。但到九月底，津岛还帮助促成了财政部、卫生福利部和邮政电信部之间的协议，向股票市场注入250亿美元的政府养老金、保险和邮政储蓄基金。

与此同时，监管机构悄然实施了一项更为持久的解决方案：他们告诉管理这些基金的私人机构开始以五年的视角进行投资。“我们明确表示，在如此波动的市场中，他们不应该从短期的角度评估投资，”津岛说。“这帮助很大。”规则的改变让市场上的许多参与者警觉起来。“在十月份，”一家大型美国保险公司的日本股票经理说，“我看到财政部是决心的。我给总部写了一份备忘录，写道：‘不要低估政府。’”

更高尚的目标？市场并没有。分析师们现在认为日经指数很快将朝着21000点迈进。这将使市场的平均市盈率回升至高达70，而去年底时为35。然而，选股者似乎对这一前景并不担忧。随着市场的上升，银行能够满足国际资本规则。预计戏剧性的成本削减将在今年晚些时候提升企业利润。而自民党的强大政策事务研究委员会正在筹备一项1050亿美元的计划，通过大规模公共工程支出来提振经济。“总的感觉，”财政部国际金融副局长榊原英介总结道，“是最糟糕的时期已经过去。”

在回顾他们的成就时，榊原和他的下属高野坚持认为，他们始终心怀比单纯提升日经指数更高尚的目标。他们表示，根本任务是巩固日本脆弱的金融基础，以免经济遭受持久损害。无论理由如何，鲜有人会否认这一行动与日本式的管理资本主义相呼应。东京股市的投资者对此应心存感激。