如果法郎贬值，欧洲共同货币的梦想也将破灭 - 彭博社

当德国实施其紧缩货币政策时，欧洲其他国家则处于被动，接连有一种货币接一种货币地贬值和崩溃。现在轮到法郎了。法国政府发誓不屈服：无论攻击多么猛烈，它将保持法郎与马克的紧密联系。

但其他政府也做出了同样的承诺，却无济于事。它们的货币已经软弱，法郎也会如此。当法郎消失时，剩下的几个货币将面临危机：丹麦的货币，然后是比利时的，直到只剩下一个孤独、强劲、被高估的马克。共同货币的梦想将破灭；取而代之的是苦涩和指责。

自从九月份汇率动荡袭来，法国和丹麦在投票共同欧洲货币时，几乎没有哪个国家能够经受住硬货币的考验。里拉在最轻微的探测下就下跌；英镑在无谓的防御中损失了350亿美元后下跌；瑞典在几个月内实施了天文数字的利率，然后放弃了。法国将在3月21日选举之前或之后效仿。

传统观点认为，欧洲日益加深的衰退和货币危机是德国联邦银行的错，货币专家称之为“Buba”。而动荡的直接原因似乎是Buba的政策。如果德国的利率较低，所有人都会有低利率——德国利率加一点点。但由于德国的利率较高，其他国家的利率也高——德国的利率加上相当多的部分——如果这种情况持续下去，那就太难以承受了。

“还不行。” 现在货币压力和高利率已经持续了将近半年，大家都想要缓解。没有人再对德国央行的“还不行”态度有耐心。随着货币防御成为常态，经济增长已经蒸发。去年商业环境不佳，今年更糟。明年几乎没有复苏的希望——这还是乐观的情景。

我们应该把这一切归咎于德国央行吗？对某些人来说，答案显而易见。毕竟，它设定的利率是任何人都无法在任何时间段内匹配的，并且它将自身的抗通胀斗争变成了整个欧洲的经济衰退。最近的工资协议降至3%或略高于此，是由于不断加剧的衰退压力，而不是中央银行的信誉。

但1993年的工资谈判要到5月才结束。现在放弃意味着通货膨胀将持续存在，经济增长也将缓慢。今年晚些时候，一旦适度的工资协议为1994年低通胀提供了安全的预测，德国央行可以宣布胜利，将利率从超过8%降至5%，并为增长打开大门。德国央行正确地选择继续斗争，直到通货膨胀完全消失，而不是接受停战。

法国可能理解德国的游戏计划，但从法国的角度来看，这是适得其反的。法国觉得自己不能再等待，这一点是有道理的。法国现在需要低利率，以平息投机者和怀疑者。法郎并没有被高估：通货膨胀低于德国，外部余额显示出盈余，公共财政稳健。但法国是一个拉丁国家，这意味着货币总是受到怀疑（投机者喜欢试探一下，以看看货币是否稳固）。如果一个投机者在附近，其他人也会跟着来。如果他们都攻击一种货币，谁能说他们不能将其击垮呢？

荒谬的计划。欧洲的答案不是在德国过早结束抗击通货膨胀的努力。答案必须是对货币合作的雄心勃勃的共同承诺。如果德国和法国的财政部长宣布他们同意不惜一切代价捍卫固定汇率，那么这样的协议所带来的巨大威慑力将使法郎瞬间与马克等值。

法郎危机的责任不能归咎于德国联邦银行，因为它必须在通货膨胀消亡之前继续抗击。责任必须归于德国和法国的政治家，他们不愿意明确表示哪些汇率值得全力支持。领导人通过提出荒谬的货币一体化方案，点燃了投机的火焰，这些方案将一些没有稳定前景的货币——比如意大利或希腊的货币——与世界上最坚挺的货币联系在一起。马斯特里赫特，计划在本世纪末实施的欧洲货币一体化项目，突然向前推进，敲响了大门。如果德国和法国之间要实现货币一体化，双方的领导人现在必须为法郎提供支持。

如果法郎被允许贬值，那么德国和法国之间的货币联盟的前景也将随之消失。法国人不会原谅失败的耻辱，而德国人虽然可能会因拥有最坚挺的货币而感到得意，但他们将错失建立稳固的法德合作的机会。在1970年代，法国的瓦莱里·吉斯卡尔·德斯坦和德国的赫尔穆特·施密特大胆地创建了一项货币一体化方案，这无疑是一项政治上的杰作。在接下来的几周里，这两个国家的领导人必须回归这一法德协议以寻求灵感。