消除债券的困惑 - 彭博社

利率已经连续下降近十年。但自总统选举以来，对预算的新乐观情绪使长期利率暴跌。随着每一次的下降，债券市场像跷跷板的另一端一样猛增。随着债券价格的上涨，投资者纷纷涌入市场。这是个好主意吗？价格是否已经达到顶峰？你应该卖出债券吗？还是在这个低利率环境中仍然有好的购买机会？

在回答这些问题之前，你必须理解债券的一个基本原则：

价格和利率总是朝相反的方向变化。债券的利息在你购买时是固定的，因此经济中利率的变化会使你的债券变得更有或更少的价值。

如果你购买了一张面值为1000美元、利率为10%的债券，而利率上升到15%，投资者会想要那些支付更高利息的新发行债券，你的债券将失去转售价值。如果利率从10%降到5%，你的债券就会比随后发行的债券更有价值。因此，你可以以溢价出售它。如果你持有债券到期，这些波动就不重要了。那时，你只关心它产生的收入金额。

现在最大的风险是利率可能已经触底，并可能很快开始上升。这可能导致债券在转售市场上失去价值，并将长期债券持有者锁定在低收益投资中。想要实现收益的交易者可能会考虑尽快兑现。

对冲。如果你想购买债券，你应该对抗利率上升的风险。你可以通过坚持购买短期到中期（1到10年）的债券来做到这一点，因为它们的价格波动小于长期债券。“我们不买任何长期债券，”位于圣路易斯的Ryback Management Corp.总裁埃里克·瑞巴克说，“因为如果我们接近底部，而你以6.8%的利率锁定资产，你会陷入麻烦。”

另一种对冲策略是分级投资：购买到期时间错开的债券，这样你的投资组合的一部分每年到期，比如说，持续十年，这样在利率上升时你可以短期再投资，利率下降时可以长期再投资。“以这种方式进行投资，你不会失眠，”新泽西州普林斯顿的卡内基山公司的总裁兼首席执行官戴尔·克里格（Dale Krieger）说。

债券基金通过比大多数个人更广泛的多样化来最小化风险。基金的最低投资额也比单个债券小，由专业人士管理，并允许你将小额收入再投资于新股份。缺点是：由于基金不断滚动其投资，你的本金在到期时并不像单个债券那样有保障。相反，当你出售时，你得到的是你所拥有股份的价值。因此，“在利率上升的环境中，基金的表现会更差，而在利率下降时则会超越债券，”加利福尼亚州比佛利山的资本洞察经纪公司的分析师杰伊·戈尔丁格（Jay Goldinger）说。

可转换债券是另一种对冲策略。瑞巴克（Ryback）投资于前景明显改善的公司。如果股价上涨，他可以将债券转换为股票，从而获取股权收益，并规避利率上升的风险。

今天的债券支付的低利率使它们比过去几年更不具吸引力，但它们仍然提供比货币市场证券更好的回报。超级安全的两年和五年期国债提供约4%和5.25%的收益，而大多数货币市场账户的收益为3%。

为了在不将资金锁定在30年期债券中的情况下获得更多利息，投资管理公司Glickenhaus & Co.的高级固定收益经理约翰·卡波迪奇（John Capodici）建议考虑高风险的公司债券。为了安全起见，选择标准普尔或穆迪评级为aaa的债券。卡波迪奇关注评级在a到bbb之间的公司——仍被视为投资级别——其利率比可比的五到十年期国债高出1.5%到2%。一些推荐的公司包括：抵押贷款银行公司Conseco；Countrywide信用产业；以及公用事业公司托莱多爱迪生公司（Toledo Edison Co.）。

评级低于bbb的债券，或称垃圾债券，提供更好的收益。Capodici表示，垃圾债券的质量有所提高，但他建议仅在有良好的投资顾问或信誉良好的共同基金的情况下购买它们。

好的选择？市政债券仍然是一个巨大的债券投资。“最大的价值仍然在免税市政债券中，”卡内基山的Krieger说。“市政债券和国债之间的税后收益差距相当可观——而且税收肯定会增加。”他指出，一只顶级评级的20年期弗吉尼亚州市政债券的税后收益比30年期国债高出1.4%。市政零息债券以深折扣出售，仅在到期时支付利息，可能是一个不错的选择——尤其是如果你预计将来需要一大笔钱，西方信托公司的董事总经理Philip Barach说。如果利率下降，零息债券是有吸引力的，因为它们以债券的利率再投资你的利息。

Barach还发现，担保抵押贷款义务（CMOs）中有高达2%的收益超过国债，这些工具将抵押贷款支持证券（如Ginnie Maes）切割成在不同时间到期的债券。你的风险在于抵押贷款会提前偿还或拖延，这取决于利率的变化，因此你必须对到期时间保持灵活。

尽管债券仍然优于现金投资，但债券的好日子可能已经结束。目前涌入债券市场的投资者不太可能再看到价格的巨大上涨。但仔细观察会发现一些不那么戏剧性的、仍然值得投资的交易。