桑迪·韦尔再次出击 - 彭博社

在美国运通公司位于下曼哈顿的总部，弥漫着一种似曾相识的感觉。几乎在三年前的同一天，Primerica首席执行官桑福德·I·韦尔曾试图与美国运通达成一项合资企业，韦尔曾在美国运通工作。该合资企业将拥有美国运通的Shearson Lehman Brothers Inc.部门。但当时的美国运通首席执行官詹姆斯·D·罗宾逊三世拒绝承诺承担Shearson的意外负债，导致交易破裂，使韦尔和罗宾逊都感到非常失望和尴尬。

现在，韦尔再次尝试，以10亿美元的报价收购Shearson的零售经纪部门，这一消息在3月9日的《华尔街日报》上披露，并在同一天得到确认。新的报价也有可能不会成功。韦尔有过多次交易失败的历史，从1985年他对BankAmerica Corp.的失败收购，到1992年5月他未能收购Kidder, Peabody & Co.。而Shearson的重大负债，主要源于Shearson客户的法律索赔，可能再次成为一个障碍。此外，该收购还需得到两家公司董事会和评级机构的批准。

尽管如此，如果这笔交易还不是板上钉钉，但也非常接近。原因在于：这是一个相对少见的情况，所有相关方——美国运通、Shearson、Shearson的Lehman Brothers部门，以及Primerica，还有韦尔和他在布鲁克林的老朋友哈维·戈卢布，美国运通的首席执行官——都应该能获益。美国运通得以卸下一个拖累其业绩并吞噬超过十亿美元资本的沉重包袱。通过将Shearson加入其Smith Barney, Harris Upham & Co.经纪公司，Primerica Corp.将能够创建一个名为Smith Barney Shearson的巨头，能够挑战行业巨头美林证券。该安排还应使美国第三大投资银行Lehman Brothers获得从Shearson和美国运通独立的机会，这是其管理层长期以来渴望的目标。此外，这笔交易将是韦尔和戈卢布的个人胜利。韦尔将重新获得他几乎从零开始建立的经纪公司，并在1981年将其出售给美国运通后失去的公司。（他在1983年成为美国运通的总裁，并在1985年辞职。）戈卢布将能够消除他重建美国运通计划的主要障碍。

一旦戈卢布在2月22日取代罗宾逊，韦尔迅速行动。美国运通官员表示，他接触了戈卢布。韦尔发现戈卢布是一个乐于接受的听众，戈卢布最紧迫的问题是迅速遏制希尔森的损失。

韦尔给戈卢布提供了一条出路。两人开始讨论直接出售希尔森的零售经纪业务，而不是进行合资。“这使得美国运通更易于管理，更易于理解，并且更强大，因为它摆脱了主要问题，”杰拉德·克劳尔·马蒂森公司的分析师E.威尔逊·戴维斯说。

接近可行。它还为美国运通在今年尽早出售雷曼兄弟留下了可能性。由于资产出售结构，美国运通从出售希尔森中获得的10亿美元将留在雷曼，交易相关人士表示。这将大大缩减雷曼需要剥离的股本，使其接近独立的单A级评级，投资银行的消息人士表示。此外，雷曼可以注销1988年收购E.F.哈顿公司的大量商誉，并将希尔森的固定资产从账面上剔除。“哈维获得了一个两步退出策略，价值归于雷曼兄弟，”一位希尔森高管说。

最后，雷曼兄弟可以根据自己的成就进行评估，而不必让希尔森零售部门的糟糕收益掩盖其自身的丰厚业绩——雷曼消息人士称1992年的收益为2.5亿美元。在协议下，雷曼将保留自己的零售部门，拥有750名经纪人分布在国内七个办公室和十多个国际办公室。雷曼兄弟的联合总裁J.汤米尔森·希尔和理查德·S·富尔德将失去扭转整个希尔森雷曼兄弟的机会。但如他们所预期的那样，经营雷曼兄弟并不是一个坏的安慰奖。“他们准备以漫长的方式扭转希尔森，但哈维并不打算这样做，”一位美国运通官员说。一位希尔森雷曼兄弟的发言人拒绝进一步评论，只确认了普瑞梅里卡与美国运通之间的讨论正在进行中。

最大的赢家可能是Primerica，该公司在Shearson收购消息发布后，其股票上涨了超过4美元。Smith Barney只有2400名经纪人，面临着过于小而无法有效竞争的风险。Shearson的8500名经纪人的加入意味着新的Smith Barney Shearson将拥有10900名经纪人——几乎与美林证券的11500名相当。Primerica还将获得Shearson的盈利丰厚的资金管理业务，管理资产达500亿美元。

对于Weill来说，拥有Shearson具有重要的个人意义。作为一名底层投资者和无情的成本控制经理，Weill希望能够做到AmEx无法做到的事情：将其转变为一个巨大的盈利机器。他预计通过控制Shearson的高昂成本来改善利润。

SOUR LEGACY。但尽管Shearson出售的积极因素应该超过消极因素，但在1990年代最大经纪交易的狂欢背后，问题潜伏着。接近交易的人士表示，AmEx已同意承担Shearson迄今为止产生的法律责任，而Primerica将承担未来的任何责任，两家公司将在交易关闭前使用公式计算临时期间的责任。“我们必须继续为正在进行的事项付费，”一位AmEx高管说。

这个金额可能相当可观。在Prudential Securities Inc.之后，Shearson被认为是1980年代最大的失败有限合伙企业的销售商，这种产品使经纪行业在和解中损失了数百万美元。Shearson还可能因First Capital Corp.而承担损害赔偿责任，First Capital Corp.是一家由Shearson部分拥有的失败加州储蓄机构，以及一个失败的Shearson股票发行Computervision。虽然Shearson在1992年第四季度为责任预留了约9000万美元，但费用可能会更高。

美国运通可能还需要应对雷曼零售部门产生的负债。其高度激进的销售团队每户家庭产生的佣金收入几乎是谢尔森经纪人的两倍。但雷曼经纪人也经常成为监管机构的目标。例如，在1991年4月，谢尔森在不承认或否认罪责的情况下，同意向纽约证券交易所支付75万美元的罚款，以解决雷曼的违规行为。一位谢尔森发言人表示，雷曼部门的合规问题已经得到解决。

雷曼的另一个潜在问题是，其投资银行家可能在招募客户方面面临更大困难。根据协议，雷曼兄弟将失去通过巨型谢尔森零售经纪部门分销证券的能力，而这一直是其与企业发行者的主要卖点。

韦尔可能也会遇到一些麻烦：将史密斯·巴尼和谢尔森合并并不是一件轻松的事。史密斯·巴尼的经纪人服务于高净值个人，并宣扬小型机构的优点，可能会对成为一家大型经纪公司的一部分感到不满。“这对我们来说可能是个积极的因素，”一位大型零售竞争对手说。“两家公司都会经历动荡，肯定会有一个消化期，我们可以吸引一些人。”

尽管如此，韦尔和戈卢布认为，谢尔森的交易非常值得任何可能出现的后续问题。事实上，似乎有很高的机会，未来这两位来自布鲁克林的朋友将有很多周年纪念可以庆祝。