最终，就业引擎正在加速 - 彭博社

James Cooper

1993-03-22

经过两年的挣扎，由于就业市场的不景气，美国经济现在开始复苏。上个月就业的激增让华盛顿和华尔街都感到惊讶，这意味着这次扩张进入了一个全新的阶段，增长的速度终于让消费者和企业能够感受到。

更强劲的就业市场将提供缺失的火花。再加上长期利率的急剧下降以及1992年底产生的经济动能，这种组合将推动对新房、家用电器和高科技商业设备的需求，这种需求自1991年3月复苏以来一直缺乏。结果是：经济终于能够在自身的推动下向前发展。

到目前为止，企业从这次扩张中受益最大。它们提高了生产力并削减了成本——主要是通过裁员、控制工资增长以及利用较低的利率来减少旧债务的利息成本。因此，利润空间更大，企业利润在过去一年中激增。

现在，家庭也将分享这份丰收。随着需求的增加，财务状况良好的企业对扩张员工队伍感到更加自信（图表）。与此同时，消费者在理顺自己的财务状况后，表现出更强的借贷和消费意愿。更好的就业增长将进一步强化这一趋势。

2月份的就业报告强烈确认了其他近期迹象，即劳动市场正在稳固。上个月，私营部门的非农行业在其工资单上增加了364,000名工人，这是五年来最大的月度增长。在劳动部调查的356个行业中，大约60%的行业在2月份增加了新工人，这是四年来最广泛的增长。

增幅的规模让债券市场震惊。赤字减少的承诺以及其他报告显示经济可能正在失去动力，使市场的通胀恐惧沉睡。但在3月5日强劲就业报告发布后，债券迅速抛售，推动长期利率回升。

然而，到一天结束时，巨大的抛售几乎自我逆转。信息是：债券市场仍然高度关注克林顿总统削减赤字的努力。考虑到这一点，几乎没有什么能阻止长期利率进一步下降。

短期利率则是另一回事。2月份的就业增幅轻易地扼杀了美联储可能再进行一次货币政策放松的任何机会。美联储在3月10日发布的经济状况地区调查显示“1993年初持续改善”。因此，美联储的政策现在似乎将长期保持不变。

尽管就业人数的激增显然对前景是个好消息，但仍需保持谨慎。2月份的增幅可能并没有看起来那么强劲。政府对数据的季节性调整中的一些怪癖似乎夸大了建筑业的96,000个就业增长和零售贸易的131,000个增加。

但即使考虑到这一点，就业增长正在加速。私人部门的就业人数现在已经连续六个月上升，平均每月增加约120,000个职位，而前六个月的平均仅为20,000个。上个月的增长表明就业增长正在转向更高的水平。

这种变化在未来几个月应该会变得越来越明显，特别是当制造商最终屈服于对更多工人的需求时。工厂在二月份仅增加了10,000名员工，此前一月份增加了29,000名，但这种速度必然会加快。

目前，订单正在积压，库存也在减少。制造商的未完成订单在一月份上升了0.4%，这是过去四个月中的第三次上升，此前经历了连续13个月的下降。而工厂库存在一月份减少了0.2%，这是连续第五次下降。最近几个月的强劲需求使得工厂库存与出货量的比率降至接近历史最低水平。

在这一切中，制造商再次延长了工作周，从二月份的41.4小时增加到41.5小时（图表）。在战后时期，工作周只有一次达到如此长的时间。随着进一步产出增长的明确动力，以及工作周处于历史高位，额外工人的需求似乎显而易见。

最新就业数据中的另一个亮点是受到重创的东北部地区的明显复苏。自1992年7月以来，马萨诸塞州、纽约州、新泽西州和宾夕法尼亚州的就业增长占整体民用就业增长的近40%。然而，这些州仅雇佣了17%的美国工人。

更快的就业增长继续缩小二月份的失业人数。失业率从一月份的7.1%降至7%（图表）。然而，失业率仍高于经济衰退结束时的水平，进一步下降将会缓慢。尽管招聘正在增加，但仍低于典型扩张时期的速度。

好消息是裁员热潮似乎正在减退。2月份失业者中失去最后一份工作的比例降至52.3%，是两年来的最低水平。此外，新工作的质量正在改善。在过去一年中，由于找不到全职工作而从事兼职工作的人仅占整体就业增长的5%，与复苏的第一年形成了鲜明对比。

由于失业率仍然很高，企业在吸引新员工方面几乎没有压力去提高工资。由于加班增加，1992年底工资增长略有上升。但由于新员工的收入往往较低，最近的招聘增长意味着最近几个月的工资增长放缓。

2月份非农小时工资 modestly 上涨了0.2%，达到10.75美元。在过去一年中，工资仅增长了2.3%——低于前12个月的3%增速。非农部门的平均周薪在2月份也仅上涨了0.2%，达到370.88美元。

不过，家庭财务状况比上个月的工资数字所显示的要好。一方面，1月份的周薪上涨了1%，而且在第四季度以3.1%的年率增长。更重要的是，大量新员工的涌入意味着2月份个人收入中的工资和薪水部分在3月29日数据公布时应该会显示出稳健的增长。

此外，消费者已经花了三年时间减轻债务负担。而债券市场的反弹使成千上万的房主能够通过以更低的利率再融资他们的抵押贷款来释放数十亿美元。

随着每月账单的减少，消费者开始对再次借款感到更加舒适。1月份，总分期债务增加了9.04亿美元。自11月以来，信贷增长了52亿美元，这是21年半以来最大的三个月增幅（图表）。

1月份，循环信贷增长了近20亿美元。这一增长的部分原因可能反映了消费者在假期期间进行购买时与账单出现在联邦储备数据之间的延迟。主要信用卡公司的报告显示，2月份的卡片使用量仍高于去年同期水平。

尽管最近借款激增，但家庭债务负担正在减轻。1月份，未偿信贷占税后收入的百分比保持在16%的71年半低点。随着就业和收入的持续增长，债务负担将进一步下降。

事实上，如果招聘的速度终于加快，经济在1993年将比扩张的头两年更加顺利地运转。而那些因担心工作而未能注意到复苏的消费者，可能终于能够放松心情，享受这一过程。

商业前景