借款人的大爆炸 - 彭博社

再融资的疯狂正在席卷美国。从波士顿到旧金山再到华盛顿，企业、房主和政府纷纷赶着再融资债务、借新钱，并从四个月利率暴跌所带来的狂欢中获利。如此集中涌现的活动对一个努力向前发展的经济来说是个好消息。实际上，较低的利率可能会比克林顿总统的310亿美元刺激计划更快地推动经济增长。

以凯文和凯西·伊安努奇为例。他们是抵押贷款银行家所称的“再融资狂热者”的一个好例子。在1991年11月，这对来自新泽西州纳特利的夫妇将他们的30年期抵押贷款从10.25%的利率再融资到9.12%，每月节省120美元。现在，他们又要再融资，转向首年利率为4.75%的可调利率贷款。这对夫妇不知道他们能节省多少，但他们猜测大约会是每月320美元。凯西说，问题是“抵押贷款代理的每月付款表没有低到4.75%。”

真是个问题。像德克萨斯州达拉斯的德克萨斯饮料公司（Dr Pepper Bottling Holdings Inc.）这样的公司也从较低的利率中获得了巨大的收益。这家德克萨斯州的德克萨斯饮料和七喜饮料公司在用新债务替换其高利率票据后，每年将节省约400万美元的现金——董事长吉姆·特纳表示，他将用这笔钱来偿还债务和资助收购。

再融资的热潮正在帮助抑制令人担忧的经济新闻，包括最近消费者支出的下降。同时，较低的通胀预期和克林顿的减赤计划使得30年期国债的收益率降至6.78%，低于11月初的7.69%（图表）。这让曾经担心拟议增税对经济造成影响的克林顿政府松了一口气。“我们预期利率会下降，”财政部长劳埃德·M·本森说，“但坦率地说，这超出了我们的预期。”

呼吸空间。更多的。利率的下降可能在1994年为经济增加近1000亿美元，或者每年增长多出半个百分点，DRI/McGraw-Hill表示。根据DRI经济学家大卫·怀斯的说法，财富将这样分配：200亿美元将用于住房建设，而企业将在新厂房和设备上投资同样的金额。由于低利率意味着美元贬值，出口预计将增加约100亿美元，而更昂贵的进口将减少150亿美元。住房、资本设备和出口的增长意味着就业和收入的增加。这将使消费者多出300亿美元用于消费。

但这还需要两年时间。眼前的好处是来自低成本企业债务和住房抵押贷款的现金意外之财。抵押贷款银行协会表示，最新的再融资和可调利率贷款的较低月供将为房主每年节省约220亿美元——这还不包括他们已经从1992年较低利率中节省的180亿美元。

与此同时，企业现在只需将19.6%的现金流用于净利息支付，低于1989年底的28.7%的峰值，地区金融协会（Regional Financial Associates）表示。总节省：每年约300亿美元。而且还有更好的消息。RFA预计到1993年中期，这一比例可能降至15%——自1980年代初以来企业债务负担的最低水平。“我们每天都在审视我们的投资组合，看看是否还有其他成本可以压缩，”长岛照明公司的首席财务官拉尔夫·T·布兰迪菲诺说。

公司正在利用额外的资金来获得财务喘息空间，并保持价格稳定。以Asarco Inc.为例，该公司将1亿美元的短期应收账款转变为长期债券。尽管新债务的利率为7.38%，但该矿业公司的发言人表示，这一转换“为我们的资产负债表和规划提供了更多灵活性。”

夏威夷电力工业公司去年通过再融资一些旧债券释放了约50万美元的资金。然后在3月1日，它申请了一项新的1.1亿美元票据发行。HEI公用事业子公司的财务主管保罗·A·奥耶表示，今天的利率下还有大约1亿美元的债务可以再融资，每年可节省超过200万美元。HEI的公用事业客户可能会受益。“节省的费用可能是有意义的，并将转嫁给客户，”奥耶承诺。

受到严重打击。需要一些关于政府的好消息吗？它也将获得意外之财。财政部不仅将在未来五年内节省800亿美元的借款成本，还将在税收方面获益。这是因为房主和公司将有更小的利息扣除。财政紧张的州和市也将受益。根据位于宾夕法尼亚州福吉谷的先锋集团固定收益部门副总裁杰罗姆·J·雅各布斯的说法，“如果利率下降，天文数字的市政债务将变得经济可行。”分析师表示，1993年的再融资可能使市政债务的发行量接近1992年的创纪录的2350亿美元。

也有一些人不会从利率下降中受益。目前，银行正在享受其大型债券投资组合价值的上涨——这对利润是一个巨大的推动。而且低利率降低了违约风险。然而，如果利率保持低位，银行将找不到许多安全的高收益债券。这意味着它们要么不得不接受较低的回报，要么进行更高风险的贷款。保险公司和养老金基金也必须重新考虑其长期投资策略。

所有受影响最严重的可能是投资者，特别是依赖固定收益基金的老年人。在某些情况下，他们的收入正在迅速下降。以罗丝琳·拉特纳为例。低利率和她长期债券的到期将意味着这位80岁寡妇每月利息收入减少30%。她在佛罗里达州好莱坞的家中忧虑地说：“这将意味着我生活方式的改变。”

利率能低多久？经济学家表示，可能会很长时间，他们认为适度的经济复苏将保持通货膨胀低位，而克林顿的赤字计划可能会减少华盛顿对新借款的需求。拉里·H·迈耶与合伙公司的经济学家克里斯·P·瓦尔瓦雷斯预测，到1994年底，30年期债券收益率将达到6%。

这对借款人来说是个好消息。由于许多人沉迷于低利率的渴望，重新融资的疯狂显然是美国不想戒掉的习惯。

凯瑟琳·马迪根与苏珊·伍利在纽约，桑德拉·阿奇森在丹佛，以及局部报道