对于债券交易员来说，这是最好的时代 - 彭博社

在早上4:30，克林顿总统概述他的减税经济计划后的第二天早晨，杰瑞·哈里斯匆忙赶到他在阿拉巴马州蒙哥马利的办公室，为债券市场的开盘做准备。哈里斯管理着5亿美元的债务，为第一阿拉巴马银行服务，他知道大动作即将来临。他无法猜测有多大。在接下来的五个交易日里，债券价格飙升，导致利率在2月23日降至6.83%，然后在第二天略微回升至6.89%。哈里斯说：“我必须给比尔·克林顿很多赞誉，因为他关注了正确的问题。” “赤字减少。”

确实，克林顿的经济计划——包括大幅增税和适度削减开支——在商界的评价褒贬不一。高管们一致赞扬他试图控制赤字，尽管许多人拒绝克林顿提议的新能源和所得税来完成这项工作。

但对于债券市场的投资者来说，他们在决定长期利率方面的集体力量超过了联邦储备委员会，这一提案似乎是梦想的产物。这群人说，克林顿经济学应该会抑制经济的复苏，并保持低通胀。大幅增税“在疲弱的复苏中意味着复苏将会停滞，”AARP GNMA & 美国财政基金的投资组合经理大卫·格伦说。

尽管这不是导致另一次衰退的食谱，经济学家们一致认为，克林顿计划肯定会减缓1994年至1997年的经济增长。地区金融协会的经济学家马克·赞迪表示，国内生产总值今年应增长3.3%，部分受到政府300亿美元短期经济刺激计划的推动。在那之后，增税和削减开支的影响可能会在1995年将增长削减近一个百分点。

除非债券市场的反弹持续下去。否则，幸运的比尔·克林顿就赢得了经济的巨奖：更低的赤字和更强的经济。DRI/McGraw-Hill的经济学家大卫·怀斯估计，长期利率每下降一个百分点，经济在两年内将增加约1000亿美元。

更多订单。这是因为较低的利率通过保持美元的竞争力来提升出口，并允许房主和企业以更低的利率再融资贷款。较低的利率还降低了新投资的成本，尤其是当与政府的投资税收抵免政策结合时，适用于新设备和机械。Spectrian Inc.是一家价值3500万美元的高科技电信设备制造商，并不期望从投资税收抵免中获得太多直接好处。但首席执行官伍迪·瑞亚表示，这项抵免“将大大帮助我们许多建设无线通信基础设施的客户”，这意味着Spectrian将获得更多订单。

不过，这些商业事务对债券人士来说并不太重要：对他们而言，自我驱动的反弹是一个赚钱的机会。债券价格每创出新高——相应的收益率每降到新低——就会带来更多现金。共同基金、养老金和保险公司热切地竞标债券。持有抵押贷款支持证券的投资者担心另一波再融资会剥夺他们的收益，因此抛售抵押证券，转而寻求国债。债券交易商由于预期收益率已经处于如此低的水平，不会出现繁荣，因此手头的供应很少，急于购买产品。在2月19日，联邦储备委员会主席艾伦·格林斯潘告诉国会，克林顿计划并不会引发通货膨胀，这让投资者感到特别振奋。

总的来说，主要投资银行的交易员表示，政府债券业务在过去两周内增长了25%到近100%。萨洛蒙兄弟公司负责政府产品的董事总经理丹尼斯·M·坎比说：“这不是歇斯底里，但市场上有大量现金流入。”许多交易员认为，市场正在为30年期债券收益率建立一个前所未有的新区间，范围为6.5%到7%。

尽管利率很低，但这并不能消除人们对经济的疑虑。这就是为什么股票没有加入债券市场的乐趣：相反，在克林顿演讲后的几天里，股票神经质地反弹。股权投资者和许多企业高管一样，担心更高的税收将对消费者和企业造成严重打击。摩根士丹利公司的经济学家斯蒂芬·S·罗奇说：“税收增加正好击中了消费者的要害，因为消费者刚刚从困境中站起来。”

尽管克林顿政府相信其政策将在1994年底之前创造大约50万个就业机会，但该计划对促进就业增长的作用也不大。“雇佣的成本增加了，”美林证券公司的首席投资策略师查尔斯·克拉夫说，“而雇佣的激励减少了。”

以采矿行业为例。克林顿提议对政府土地上的采矿生产征收12.5%的特许权使用费，“这将使勘探方面的许多工作消失，”位于丹佛的黄金勘探公司皇家黄金公司的首席执行官斯坦利·登普西抱怨说。矿工们预测，这项特许权使用费将使美国的新矿经济不再可行，并减少勘探，因为生产商转向外国。

失业。然后是提议的军事削减。削减五角大楼的预算将在1996年前导致至少100万个国防工业的工作岗位流失。而任何控制医疗保健成本的计划都可能对就业创造产生影响。根据C. J. Lawrence Inc.的首席经济学家爱德华·E·雅尔德尼的说法，医疗保健行业在当前经济扩张的前22个月中创造了大约512,000个工作岗位；如果没有这些新工作，在此期间的工资就业将减少14,000个。此外，克林顿的积极议程，从家庭假期到医疗保健改革，使得工人变得越来越昂贵。换句话说，购买机器更便宜。

不过，在最终经济方案通过国会两院和数千名游说者之前，其影响将持续受到商界人士、经济学家和投资者的辩论。但债券投资者，从不含糊其辞，他们早早而明确地表达了意见：他们喜欢这个计划。而这个重要的、虽然是独占的选民群体，可能是使政治倾向于克林顿经济学的关键。