小投资者的王国 - 彭博社

美国的金融市场是世界上最有效率的。但是，有一个角落仍然存在效率低下的现象，大型机构很少投资，而个人仍然可以以90美元购买价值1美元的资产：封闭式基金。

这就是为什么我们正在扩展《商业周刊》共同基金评分板，以涵盖105只封闭式股票基金和120只封闭式债券基金。在这些页面上，您将找到关于基金目标、费用以及它们的一年和三年平均年回报率的丰富数据。首次，我们将对封闭式基金进行评级（表格）。这些基于过去三年的风险调整后投资组合回报的专有评级由晨星公司准备。

封闭式基金是共同基金的另类表亲。与共同基金一样，封闭式基金是为特定目标（如收入或投资于欧洲股票）而管理的专业证券投资组合。它们的投资组合可以与共同基金一样进行分析。

相似之处到此为止。首先，平均封闭式股票基金的表现远远落后于平均开放式基金。这是因为封闭式股票基金的市场主要由外国基金主导，而外国市场的表现落后于美国股市。

但封闭式基金与共同基金之间最关键的区别在于，封闭式基金像股票一样交易。想要买入或卖出封闭式股份的投资者需要去找股票经纪人，因为这些股份要么在证券交易所交易，要么在场外市场交易。

NAV-导航。这一特性导致了效率低下——以及机会。基金的股价由市场力量决定——买卖双方的行为——而不一定是基金持有资产的价值。当基金的股份价格超过其净资产价值（NAV）——其投资组合的每股价格——时，基金被认为是溢价。当基金股份的交易价格低于NAV时，则为折扣。最佳策略是在折扣时买入。截至2月12日，59只股票基金和38只债券基金处于折扣状态。

投资者不应购买封闭式基金，无论其投资组合过去的回报多么吸引人，如果其交易价格远高于净资产值。这使得贝格斯特罗姆资本（Bergstrom Capital）成为四只获得三箭头评级的封闭式股票基金之一，暂时无法投资——至少在其25%的溢价大幅缩小之前。现在购买贝格斯特罗姆意味着每1美元的股票要支付1.25美元——这显然不是一个明智的交易。不过，像贝格斯特罗姆、通用美国投资者（General American Investors）或源资本（Source Capital）这样的管理良好的封闭式基金，可能值得小幅的单数字溢价，晨星封闭式基金的编辑凯瑟琳·吉利斯（Catherine Gillis）表示。“可以把它看作是支付开放式共同基金的负担，”她说。但她表示，今天最值得购买的是欧洲基金，因为这些股票长期以来落后于美国股票，毫不奇怪，许多基金都在折扣中。

债券基金的溢价和折扣通常不会达到股票基金所见的极端水平。不过，任何溢价的购买都可能是危险的。德雷福斯市政收入基金（Dreyfus Municipal Income）和德雷福斯战略市政基金（Dreyfus Strategic Municipals），这两只唯一的顶级免税基金，都是在较高利率的时期推出的，因此拥有许多可能被赎回的高息债券。如果发生这种情况，溢价将会消失。

多样化是有回报的。还要记住，许多封闭式债券基金使用杠杆。它们发行优先股或向经纪人借款以购买更多债券。只要优先股息或借款的成本低于这些额外债券产生的收入，基金持有者就会获利。这就是为什么在1992年，封闭式债券基金的净资产值总回报率为10.7%，而传统债券基金为8.1%；在1990-92年期间，封闭式债券基金的回报率为10.7%，而传统债券基金为9.6%。

杠杆在利率下降时很有优势，但如果利率上升则可能很危险。这就是为什么吉利斯对杠杆基金持谨慎态度，并建议债券基金买家关注“多部门”基金——将资金分散在美国政府、国际和企业债券上的债券基金。她喜欢这种多样化，并且在这些基金中仍然发现一些折扣。

您可以在第98页开始的记分板中找到所有封闭式基金的最新信息，包括溢价和折扣。