这是一次扩张，愚蠢的 - 彭博社

经过过去两年的起起伏伏，美国经济显示出终于开始走上正轨的迹象。这并不意味着像去年第四季度接近4%的强劲增长。但根据所有最近的迹象，经济现在已经达到了一个临界点，扩张变得自我维持。

当然，经济并不是沿着一条直线前进的。在安德鲁和伊尼基飓风之后的重建为第四季度的增长提供了暂时的推动。而消费者在去年年底的购物狂欢后，很可能会选择休息。这一切都将使得增长在本季度避免放缓变得困难。

然而，强劲的需求点燃了制造商的热情。随着新年的开始，产出正在增加。尽管一些大型企业宣布了更多的裁员，但就业前景似乎正在缓慢改善。更多的工作将产生维持增长机器运转所需的收入。

1993年开局良好

经济在1992年下半年积累了相当大的势头。实际国内生产总值在第四季度以3.8%的年增长率增长，第三季度则增长了3.4%。这是近五年来最强劲的两个季度增长，且相比上半年2.2%的增速有了显著提升。

推动第四季度增长的因素包括：消费者支出、企业在设备上的投资，尤其是办公设备和计算机，以及住房建设。由于库存增长对上季度的增幅产生了负面影响，整体需求在上季度以更快的4.5%年增长率激增，而第三季度的增速为2.8%。这是412年来最终需求最强劲的两个季度增速。

尽管消费者购买和住房建设在第一季度可能会放缓，但设备投资可能不会。设备支出在第四季度以年化率增长了11.7%，几乎可以肯定的是，追溯性增量投资税收抵免的实施使得进一步的大幅增长变得可能。

设备支出一直是经济的重要贡献者，因为公司努力降低劳动力成本并提高生产力。自1991年第一季度经济衰退结束以来，设备支出占经济增长的四分之一。这些支出几乎完全用于高科技办公设备，其中计算机及其周边设备占增长的近80%。

1月份的初步数据显示，经济在1993年保持了一定的势头。消费者调查显示经济状况有所改善，包括劳动市场略有好转。百货商店报告圣诞后销售的步伐几乎没有放缓。制造商在12月份享受到了新订单的激增，全国采购经理在1月份报告工业部门持续活跃。

此外，政府的12月领先指标指数旨在预测经济，创下近10年来的最大增幅。该指数在年末上涨了1.9%，由11个组成部分中的9个的增长推动。

这种激增不应被解读为经济准备繁荣的迹象。1月份的读数可能会显得温和。五个组成部分——消费品订单、资本设备预订、未完成订单、初次申请和消费者预期——将不会提供与12月份相同的强度。不过，领先指数对持续增长的前景仍然乐观。

工厂准备迎接需求增长

制造业传来的强烈信号。一年来强劲的零售需求似乎已经耗尽了库存，并为产出回升播下了种子——也许还会带来更多的招聘。耐用品订单在12月份飙升了9.1%，这是112年来的最大增幅，达到了四年来的最高水平。增幅广泛，足以使未完成订单的积压在16个月来首次膨胀。

订单积压的上升，加上异常长的工厂工作周——12月份达到了26年来的最高水平——是制造商终于看到商业环境改善的良好迹象，这种改善会增强对未来的信心。如果这些条件持续下去，工厂部门很快就会增加员工，而不是裁员。

全国采购管理协会1月份的报告带来了很多鼓舞人心的消息。NAPM的工业活动综合指数从12月份的55.4%上升到1月份的58%，这是412年来的最高读数。在各个组成部分中：NAPM的订单指数跃升至九年来的最高点。生产指数达到了五年来的最高点。供应商的交货时间，作为市场紧张程度的指标，达到了四年来的最慢水平。

所有这些似乎与上个季度的GDP报告相吻合，该报告显示制造业和零售业的库存在第四季度减少。补充这些库存的需求无疑会在第一季度推动产出，尤其是汽车生产。底特律本季度的生产计划非常激进。

消费者购买将放缓，而不是停止

消费者是第四季度GDP增长的重要来源。他们的通胀调整后支出以4.3%的年率增长。1993年的问题在于，这一消费狂潮是通过储蓄和信用卡融资的。上个季度，实际可支配收入以稳健但较慢的3.8%增长——这是收入增长连续第二个时期落后于支出（图表）。

个人收入在12月份确实录得了1%的显著增长——但其中大部分是暂时的。许多高管在1992年兑现了他们的股票期权，以避免1993年对富人预期的税收上涨。因此，华尔街也在年末支付了丰厚的奖金，而不是在1月份。证券公司和汽车公司的奖金几乎占了个人收入在12月份增长的一半。

这种仅惠及少数家庭的提升将在1月份消失，这可能使得该月的个人收入数据看起来糟糕。此外，许多家庭意识到，去年减少的税收预扣意味着今年的退税减少或需要缴纳税款。而信用卡账单的涌现，现在正涌入邮箱，将进一步给一些预算带来压力。

不过，消费者可能不会大幅削减支出。逐渐改善的就业形势对此并不支持。但购买的步伐肯定会从1992年下半年4%的增长率放缓。

住房市场也不会崩溃。新建单户住宅的销售在12月份跃升了6.3%，年率达到656,000（图表）。对经济的更好评估加上较低的抵押贷款利率正在吸引购房者进入房地产市场。根据HSH Associates的数据显示，1月底30年期固定抵押贷款利率骤降至7.95%——接近去年9月创下的19年低点7.89%。毫不奇怪，截至1月22日，购房的抵押贷款申请激增了约45%，与四周前相比。

较低的抵押贷款利率也意味着另一轮再融资。由于创纪录数量的房主在1992年初进行了再融资，因此今年可能会有更少的消费者利用低利率。但对于那些错过上次机会的人来说，较低的月供将意味着更多的消费现金。

正是这些小事情，比如更好的家庭现金流，终于在1991年3月经济衰退正式结束以来第一次汇聚在一起。实际上，更好的消费者信心、缓慢但稳定的就业增长、精简的库存与更强的订单的结合，以及企业更愿意投资的态度，都是真正持久扩张的基石。