可转换债券的复杂转变 - 彭博社

“警报”这个词可以唤起警车的哀鸣声或甜美嗓音的诱惑者。现在，它也是一种新型债券的缩写：逐步增加收入可赎回股权票据。由第一波士顿公司发明，SIREN是中期可转换债券，具有两个票息。它们在几年内支付低于市场的利息，然后“逐步增加”到更高的利率，直到到期。投资者可以在任何时候将债券转换为由发行人确定价格的普通股。

这是个好交易还是个狗屎交易？像其他可转换债券一样，SIREN是一种防御性投资。如果普通股表现良好，你会获利，但赚得不如直接购买普通股多。如果股票崩溃而你没有转换SIREN，你的资本是安全的，但你获得的收入会比普通债券少。第一波士顿认为，人们会接受最初的低利率，以便在不承担大风险的情况下押注于一家成长中的公司。第一笔SIREN发行是为保险公司霍勒斯·曼教育公司于12月中旬发行的，第二笔则是在1月20日为工艺零售商迈克尔斯商店发行的，获得了大约平均的可转换债券评级。

但问题在于赎回条款。发行人可以在逐步增加时赎回债券，支付略高于面值的溢价。你仍然有30天的时间转换为普通股。如果股票没有上涨而你的SIREN被赎回，你就牺牲了两到三年的市场利率收益，却几乎没有什么回报。

以迈克尔斯商店的发行为例。这些票据到期于2003年，直到1996年1月支付4.75%的利息，到期时支付6.75%。每个以$1,000购买的SIREN可按每股$38赎回26.32股普通股。当SIREN发行时，股票价格约为31。假设到逐步增加时，股票上涨50%，达到46.12。如果你转换，你的$1,000 SIREN价值约为$1,224。再加上三年的利息，即$142.50，你的总回报约为37%。

安全网。如果股票崩盘，所有的一切并非失去。如果发出警报，迈克尔商店将为你的债券支付1040美元。如果没有，你将拥有一项七年期的证券，年利率为6.75%。如果你需要提前出售，第一波士顿计算，即使在最坏的情况下，你也能获得接近面值的90%。

当然，警报的设计是为了为发行人节省资金，而不是让个人致富。阿德维斯的固定收益经理杰拉尔德·吉尔德说：“你唯一会喜欢它的情况是公司破产，而你是债权人而不是股东。”这可能有些极端。但在你决定警报是发出警告还是小夜曲之前，找一个债券专家做一些数学计算。