麦哲伦遇到逆风了吗？ - 彭博社

在富达麦哲伦，国家最大的股票共同基金，指导原则始终可以这样总结：股票是王者。在市场起伏中，麦哲伦几乎始终保持全额投资。但杰弗里·维尼克在去年四月接替莫里斯·J·史密斯担任经理后，过去六个月来走了一条截然不同的道路。他将麦哲伦的四分之一资金投入现金和债券，并彻底改革了股票投资组合。结果？几乎没有令人兴奋的表现。在1992年下半年，麦哲伦上涨了7.08%，而标准普尔500指数上涨了8.35%，平均增长基金上涨了12.05%。

维尼克的平淡开局引发了一个关于他管理这支226亿美元基金的根本性问题，该基金在著名投资大师彼得·林奇的领导下表现出色达13年，在他的继任者莫里斯·史密斯的管理下表现也相当不错。如果基金没有问题，为什么要修复它？维尼克认为，他继承的基金结构在未来的市场环境中根本行不通。他表示，麦哲伦需要进行重大战术调整。在去年重新配置投资组合时，他采取了保守的策略，认为股票价格过高。截至12月31日，麦哲伦的现金占11.8%，债券占14%，股票占75%。相比之下，去年三月，史密斯的麦哲伦股票占89%，现金占7.7%，债券占3.6%。

新一代。现金储备影响了麦哲伦的表现——但维尼克坚称这只是暂时的。“长期投资环境正在发生变化，”维尼克说。在今年的头几周，至少他的策略似乎奏效了。截至1月22日，麦哲伦上涨了2.21%，而标准普尔500指数上涨了0.09%，平均增长基金上涨了1.46%。

维尼克相信小型和中型股票在未来几年将是投资的最佳选择。但他也在购买一些大型周期性股票，这些股票将受益于不断增长的经济——克莱斯勒公司是最大的持股——他还在押注能源股票的复苏和科技股的持续强劲。他已经抛售了长期主导马吉伦的消费类股票——如菲利普·莫里斯公司和可口可乐公司。“击败标准普尔500指数将很容易，因为它将被消费品拖累，”维尼克说。他还出售了医疗保健股票，认为克林顿的成本控制可能会损害行业利润，并且抛售了他认为价格过高的金融股票。

从某种意义上说，维尼克的策略与林奇在管理马吉伦时的成功策略相似。林奇在基金规模不断扩大时仍然投资于小型股票，并在行业部门中占据重要位置。维尼克愿意在行业组别上进行更大的押注。“当他看到他喜欢的东西时，他会把卡车开到门口”并大量购买，林奇说，他已经回到富达担任兼职顾问。

尽管如此，维尼克并没有进行疯狂的购买。马吉伦现在的股票数量少于700只，低于史密斯时期的800只和林奇时期的1300只。而且维尼克已经放慢了交易的步伐。他的年换手率现在约为100%——交易的美元量等于投资组合的规模。这比史密斯时期的约135%有所下降。他的平均股票规模也较小——尽管马吉伦几乎不是一个小型股票基金。平均市值为34.2亿美元，低于3月底的47亿美元。

天然气和芯片。麦哲伦的前10大持股中有六个是能源股票，重点是天然气公司。维尼克偏爱天然气公司，因为他相信克林顿政府倾向于将天然气作为能源来源。他最喜欢的天然气股票是伯灵顿资源公司，他称其为“天然气行业的沃尔玛”。在科技领域，维尼克专注于半导体和电信股票，包括德州仪器、康柏和太阳微系统。他最喜欢的科技公司是摩托罗拉公司，他预测1993年和1994年将会有一系列积极的盈利惊喜。

尽管股票最近上涨，克莱斯勒仍然是维尼克最喜欢的周期性股票。他对其新款轿车和即将推出的皮卡车非常看好。克莱斯勒“正迎风而行，”他说，成本控制得当，市场对其有利。麦哲伦还在债券上投入资金，主要是1到5年的国债。维尼克押注债券的表现至少与标准普尔500指数一样好。这一策略至少在1983年被林奇使用过，当时他将20%的投资组合投入债券，并在利率下降时获利。

维尼克与他的前任在另一个方面有所不同——他希望不时见到家人。林奇和史密斯常常在晚上和周末工作，但维尼克总是在5:30之前离开，以便与他的两个孩子共度夜晚。“我不想错过孩子们的成长，”他说。

维尼克有条不紊、低压力的策略可能会防止基金经理的倦怠。但除非他开始在业绩数字上有所突破，否则麦哲伦的客户可能会采取自己的减压策略。这被称为“赎回”。