不要被这些熊的坏消息吓到 - 彭博社

“末日来临！”

这就是《股市周期》最新版本的引人注目的标题，这本书是长期趋势追随者的圣经。它几乎总结了降临在华尔街图表观察者、技术分析师身上的恐惧气氛。你说什么，他们就害怕什么：从图表的曲折变化到纳斯达克场外市场的“过度”交易量——被视为投机狂热的标志——再到“看跌-看涨比率”，据说是极度看涨的期权活动。技术分析师预测，1993年将会有大量的溃疡：道琼斯工业平均指数将下跌500点或更多。

如果悲观者是对的，那么对于那些将储蓄从低收益工具转向股票共同基金的小投资者来说，将会有一个粗暴的震惊——这本身被技术分析师视为一个恶兆。那么，是时候撤出了吗？别指望。少数技术分析师有力地辩称，现在急于寻找救生艇将是一个错误。市场的能量远比眼见的要多。

以下是最广泛传播的末日理论——以及它们如何未能形成一致：

场外交易的狂热即将来临？可能最常被引用的看跌指标是将纽约证券交易所的交易量与纳斯达克场外市场的交易量进行比较。其理由是，当小型投机性场外股票的交易开始超过纽约证券交易所的交易量时，就会出现麻烦。由于过去12周中有8周场外交易量超过了纽约证券交易所的交易量，一些人认为派对结束了。“这是一个老市场。反弹始于1990年10月，现在已经有了白发，”一位主要的看跌者、M. Kimelman Co.的技术分析主任伯纳黛特·墨菲说。

但是场外交易（OTC）成交量是一个误导性和过时的指标。首先，纳斯达克的成交量实际上落后于一年前的水平，而纽约证券交易所（NYSE）的成交量则有所上升。但即使场外交易真的那么火热，又有什么关系呢？场外交易的成交量不再与投机同义，因为越来越多的大公司在纳斯达克国家市场系统上交易其股票。纳斯达克的成交量集中在20只市值最大的股票上——如微软公司和英特尔公司等机构青睐的股票，这些股票正在吸引资金流出在纽约证券交易所上市的IBM。“如果纽约证券交易所的成交量没有以与纳斯达克成交量相同的速度增长，我可能会更认真地看待这个问题——但情况并非如此，所以我并不感到惊慌，”技术分析师和通讯编辑安德鲁·阿迪森（Andrew Addison）说。

市场是否缺乏广度？这里的推理——与场外交易狂热假说主题上相矛盾——是市场出现问题，因为缺乏足够的热情。确实，道琼斯指数并没有显示出太多的动能，只是日复一日地缓慢前行。技术分析师将此视为缺乏广度，并指出很少有股票达到历史新高或超过其200日移动平均线。

技术分析师中的异议者指出，道琼斯指数中的30只股票作为大型股票强度的指标，可靠性很少如此低。这是由于一些道琼斯成分股的表现不佳，例如IBM和最近的默克公司。在自10月份市场低谷以来的几周内，道琼斯指数独自徘徊，而其他大型股指数，如罗素1000和标准普尔500指数，则不断向前推进（图表）。

另一个令人安心的广度指标是个别股票行业的强度。行业集团在广泛的领域中不断前进，这对市场来说是个好兆头。普天寿证券公司的首席技术分析师拉尔夫·J·阿坎波拉指出，约70%的所有行业都显示出强劲的价格和成交量波动——仍然不足以表明投机过度。他还对高水平的共同基金现金和显示市场评论员普遍看跌情绪的调查感到安心。

周期：可怕还是无意义？股票市场周期受到一小部分投资者的密切关注，特别是期货和期权交易者，而这些周期看起来不妙。周期观察者认为，价格图表显示出经典的“三个峰值后跟一个穹顶房屋”的模式。翻译：准备好去地下室吧。股票市场周期的编辑彼得·埃利亚德斯认为，道琼斯指数可能在短短四个月内跌至2400点。

周期论证的明显弱点在于，周期多年来完全未能预测市场。实际上，埃利亚德斯的通讯虽然预测了厄运，但也指出，自1987年以来，通讯的内容“越来越消极，尤其是自1989年10月以来。”换句话说，周期观察者在整个崩盘后的牛市期间一直持悲观态度。即使“坏了的钟每天也会对两次”，《成交量反转调查》通讯的编辑马克·利博维特嗤之以鼻。这次，光是看图就能明白，悲观的技术分析师们将会遭遇惨败。