这个派对将继续摇滚 - 彭博社

对于投资小型资本化股票的投资者来说，过多的好消息可能非常非常糟糕。狂热是小型股反弹的最大敌人，因为过热的二级市场往往会崩溃。好吧，小型股最近确实产生了很好的消息。它们连续两年超过市场，自10月1日以来的涨幅几乎是整体市场的三倍。但这个好消息是否太好了？小型股是领头羊——还是注定要失败的？

这一次，似乎没有真正的理由对所有这些好消息感到害怕。确实，在接下来的几周内可能会出现修正。市场技术分析师有说服力地认为，图表显示反弹中存在暂时的中断。特别是过热的行业——尤其是生物技术股票——可能会放弃其大部分收益。但总体而言，任何这样的修正都将是一个买入机会，因为小型股的基本面依然稳健。“我坚信小型股反弹还有几年的时间，”普天寿证券公司的定量分析师、领先的小型股观察者克劳迪娅·E·莫特（Claudia E. Mott）表示。

以下是一些支持小型股的论点：

周期。假设小型股反弹是周期性的，而当前的反弹始于1990年11月，应该具有与其前身相似的特征。如果是这样，那么当前的庆祝活动可能会相当漫长。莫特观察到，自1930年代以来，小型股周期的平均持续时间为5.8年——从未少于四年——并且带来了29%的年平均回报，比标准普尔500指数高出13个百分点。所有二级反弹中最重要的是最近的——1975-83年的盛宴，小型股享有27.8%的年平均回报，超过标准普尔500指数11.3个百分点。

循环场景对今年早些时候困扰小型股的瘴气有一个合理的解释：这是一种修正，尽管这是几个可能在周期结束之前对小型股市场投下阴影的修正之一。今年的修正持续了七个月——比1975-83年反弹期间困扰小型股的修正平均3.8个月要长得多。那些修正虽然在持续时间上不够，但在数量上弥补了——总共有九次。同样，在1963-68年小型股反弹期间也有六次修正，平均每次五个月。

估值。尽管小型股最近上涨，但仍然便宜。根据莫特的说法，小型股通常以1.2倍于标准普尔500指数的市盈率交易。当小型股的市盈率大幅高于标准普尔时，通常是小型股反弹即将结束的迹象。在1983年，最后一次小型股反弹结束时，小型股的市盈率为标准普尔500指数平均市盈率的1.4倍。相比之下，今天的小型股市盈率约为市场市盈率的0.9倍。

克林顿。统计历史论点得到了最近历史上另一个事件的充分补充——比尔·克林顿的当选。小型股的反弹开始于克林顿当选似乎已成定局的时刻，这并非巧合。即使在最坚定的共和党投资者中，现在的推理是，克林顿是一种民主党的蓖麻油——难以下咽，但基本上对小型股有利。PaineWebber Inc.的首席投资策略师爱德华·M·凯尔施纳观察到，由于新工作增长通常来自小企业，因此克林顿必须促进小公司的增长，以实现他的创造就业目标。此外，克林顿提出的建立100个社区发展银行和170个“区域技术转移中心”的全国网络的提议，可能为一系列小型上市公司注入新活力，甚至可能为高科技股票带来第二春。小型股的看涨者还期待针对小企业的资本利得税减免和投资税抵免。

健康问题。FAS 106，新的退休健康福利会计标准，将对大盘公司造成比小盘公司更大的伤害。还有克林顿扩大医疗福利的提案。确实，一些分析师认为克林顿的医疗提案会对小公司造成严重影响。但凯尔施纳认为，受到最大冲击的将是私营公司——那些最小的“夫妻店”，它们通常与小型上市公司竞争。

欧洲。当外国经济恶化时，美国优先的论点对小盘股票非常有利。果然，最近欧洲的低迷被作为投资小盘股票的理由。其推理是，小盘股票比大盘股票更不容易受到困扰欧洲的经济和货币低迷的影响。分析师指出，标准普尔500指数的45%的利润来自外国业务，而这些海外利润的60%来自欧洲。小盘公司往往服务于国内市场，几乎没有或没有外国牵连。莫特指出，在1991年，29%的小盘公司报告了一些外国税前收入，而大盘公司则为55%。

共同基金现金。高水平的共同基金现金被广泛认为是看涨的，因为所有这些现金必须被投资，从而推高股票价格。根据投资公司协会最新的统计数据，“激进增长”共同基金在十月份有约80亿美元的现金。这占总资产的11.6%。“共同基金领域的所有流动性对小盘股票来说是一个强大的利好。资金流入的潜力是巨大的，”科文公司的首席投资策略师理查德·J·霍夫曼说。

如果你打算让一些自己的资金流入小型股，最佳策略是将资金分散投入市场，而不是一次性投入。即使专家们是正确的，某种程度的调整很可能即将到来。亚特兰大的罗宾逊·汉弗里公司的市场策略师罗伯特·S·罗宾逊对小型股的长期前景持乐观态度，但他认为，调整可能会轻易吞噬最近几周所获得的收益。

因此，在调整时买入是一个不错的策略。同样，投资小型共同基金也是抓住广泛市场波动的最佳方式。但如果你计划投资个别股票，最好远离过热的行业，特别是生物技术股票。MFS终身新兴增长基金的投资组合经理约翰·巴伦正在购买经济敏感型股票，例如软件公司——系统软件协会公司和奥多比公司，基于这样的理论：这些公司将会在经济复苏中受益。同样，他也在投资餐饮公司，如国际煎饼屋公司和苹果比国际公司。如果市盈率扩大，巴伦预测，小型股在未来一年可能上涨多达20%。

这是一个令人振奋的前景，特别是当更温和的投资形式每年收益率为3%或更低时。小型股历史上为投资者提供了显著的回报，伴随着相对较高的风险。回报似乎很少如此丰厚，风险也很少如此令人畏惧。而且这种情况应该会持续下去——直到不可避免的那一天，投资者开始过于青睐小型股。