这波生产力激增可能会持续多年 - 彭博社

今年迄今经济年增长率如何达到2.8%，而私营部门就业却没有增加？答案是生产力。企业正在从每个员工工作的每小时中榨取更多的产出。这通常是在复苏期间的情况，但这一次，效率的提升可能会导致未来几年无通胀的增长。

在1980年代初期经济衰退后，人们期待的生产力复苏随着复苏的加速而消退。一个原因是人口结构：更多年轻且技能较低的工人进入了就业市场。更重要的是，债务的激增推动了经济增长，并增加了工资，特别是在服务行业。那次复苏初期生产力增长的上升结果证明只是昙花一现。

这一次可能会有所不同。与过去十年不同，现在的劳动力更老且经验更丰富。此外，需求现在依赖于更传统的动力，如家庭购买力和企业现金流。与轰轰烈烈的80年代相比，需求的缓慢增长使得工资看起来臃肿，许多公司正在进行永久性的裁员以提高效率和竞争力。

今年迄今为止的增长令人印象深刻。劳工部最近将第三季度生产力的初步增长从原来的2.6%上调至3%。即使本季度的增长温和，也确保1992年每小时产出将以自1975年以来最快的速度增长。

提高效率的努力解释了就业增长的缓慢，这与过去复苏期间的活跃速度形成鲜明对比（图表）。非农行业在11月增加了105,000名员工，但其中包括地方政府的45,000名临时选举工作人员。排除所有政府后，私营部门上个月仅增加了45,000个职位，趋势仍然平稳。

资本支出激增

但公司并不仅仅是在裁员。它们还在大力投资于提高生产力的设备，尤其是计算机和其他信息处理器。今年迄今为止，设备的资本支出以年率11.8%的速度增长——这是八年来最快的三个季度增速。而信息处理设备的支出则以21.8%的速度飙升。

设备投资的增加与精简的工资单相结合，提高了生产力增长持续上升的可能性。数字表明，公司正在进行长期的资本替代劳动。这是有道理的。现在，与过去几十年中的任何时候相比，极低的利率使得资本相对于劳动显得越来越便宜，尤其是在员工福利成本持续飙升的情况下。

如果生产力确实在长期内向更高的水平转变，效率的提高将抑制单位劳动成本的增长，这是通货膨胀的一个关键决定因素。在过去一年中，单位成本以27年来第二慢的速度上升。在这种环境下，工资可以稍微快一点地增长而不会对价格造成压力，从而提高小时工资的购买力。缓慢上升的单位劳动成本也意味着，即使定价能力仍然疲软，利润率也可以扩大。

家庭收入正在上升

现在，由于提高生产力的努力正在抑制就业增长，工作周可能比就业更能反映经济状况。尽管就业增长乏力，但过去两个月的工作小时数有所上升，与最近其他经济数据的改善趋势一致。

在十一月，非农行业的工作周增加到34.7小时，此前十月从34.3小时增加到34.5小时。十一月的读数是三年来的最高水平。

到目前为止，在第四季度，总工作时间——就业和工作周的结合——以约3%的年增长率高于第三季度水平。这表明实际国内生产总值在本季度可能会有良好的增长。尽管就业增长疲软，但随着小时工资的上升，家庭收入正在增加。

特别是，制造业似乎正在获得一些动力。工厂在十一月延长了工作周，达到了41.3小时，高于十月的41.1小时和九月的40.9小时（图表）。十一月的水平与今年早些时候达到的26年高点相匹配。此外，工厂在十一月增加了35,000名工人，这是近三年来的最大增幅。较长的工作周，加上更大的工资单，意味着工业生产在上个月可能实现了强劲增长。

十一月就业数据中最显著的特征之一是私营部门服务公司就业仅增加了21,000人。最大的损失来自零售业。今年在这个时候没有增加与往年同期相当的工人，因此季节性调整后的就业减少了46,000人。服务公司占每四个工作中的三个，曾是1980年代最大的雇主。现在，他们正在努力提高效率。

更多现金，减少信用

除了更长的工作周外，来自就业报告的另一个积极消息，尤其是对消费者而言，是工资增长的回升。事实上，在经历了长期下滑后，小时工资的增长速度可能已经触底（图表）。确实，增速微弱。但工资增长已经下降了近四年，因此工人对任何工资的增加都特别感到鼓舞。

11月份，非农平均工资上涨了0.6%，达到了每小时10.71美元。在消除月度波动后，过去一年工资增长已上升至2.5%，略高于夏季的2.3%。

这一增长，加上更长的工作周，意味着工人们的薪水更丰厚。所有非农工人的周薪在11月份跃升了1.1%，在10月份的基础上又增加了0.8%。11月份的数字表明，个人收入中的工资和薪金部分上个月有了健康的增长。

但是，最近工资的上涨并不意味着通货膨胀的复苏。即使工资继续上涨，生产率的提高也将使单位劳动成本保持下降趋势。过去一年，非农企业的单位劳动成本仅上涨了0.5%——与一年前的5.9%的增速相比，下降幅度相当大。

然而，工资的增加确实表明家庭有能力为假日购物提供资金。这个季节的前几周似乎进展顺利。由经纪公司Lynch, Jones & Ryan Inc.发布的Johnson Redbook Service报告称，12月第一周的商店销售额比去年同期增长了6.9%。

除了收入增长的上升，消费者支出在现在和1993年也将因家庭债务义务的减少而获得额外的提升。消费者分期信贷在10月份仅增长了214百万美元，这是今年消费者增加债务而非偿还债务的第三次。而且，未偿还的信贷仍低于一年前的水平，这一模式始于1991年中期。

这种收缩意味着债务对消费者的拖累减小了。分期信贷占税后收入的百分比在十月份降至16.1%，这是自1985年以来的最低比例（图表）。较小的债务负担意味着家庭需要更少的预算来偿还旧债务，这样就有更多现金用于消费。然而，消费者只有在感到近期的就业增长是可持续的，而不仅仅是偶然现象时，才会维持他们的购买节奏。

十一月份的就业报告表明，劳动力需求确实正在转变。就短期而言，1993年的经济增长有望在效率提升和工资增加之间实现更好的平衡。从长远来看，经济可能确实准备迎接一种最佳的局面：适度增长、温和通胀和低利率。