前方施工 - 彭博社
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在他的总统竞选期间，候选人比尔·克林顿以其大胆的800亿美元计划吸引了潜在选民，旨在增加对美国基础设施的支出。这位民主党人承诺大力投资公共工程，不仅是为了振兴疲软的经济，还为了建设数据网络、高速公路和高速铁路，以确保美国在下个世纪的竞争力。
现在，克林顿当选总统有机会将这个梦想变为现实。只有一个小问题：一个继承了3000亿美元年度赤字的政府如何筹集资金来——字面上——重建美国？
资金创意层出不穷（表格）。一个庞大的联邦公共工程融资银行。为普通投资者提供基础设施债券。提高燃油税。甚至是将传统政府服务如建造机场或翻新老旧桥梁私有化。只有一条明确的规则：一切必须以低成本进行。
奇怪的组合。国会很快将听取许多计划的详细信息。去年，它成立了基础设施投资委员会（IIC），以想出吸引新资本进入公共工程项目的方法。这个七人委员会由政治家、金融家、游说者、工会领袖和一位前里根政府助手组成，计划在一月向国会报告。但在12月中旬，它将向与克林顿阵营关系密切的国会领导人提前展示其发现。
“克林顿总统对解决基础设施需求的决心为委员会的努力赋予了新的紧迫感，”主席丹尼尔·V·弗拉纳根解释道。“我们希望制定一个全面的方案，帮助新政府和新国会快速推进。”
弗拉纳根认为，任何克林顿基础设施突击的关键可能在于找到一种方法来利用养老金资金。美国的养老金基金持有约3.1万亿美元的资产。这比美国股市中交易的普通股的当前价值还要多，几乎等于美国银行资产的总和，圣母大学经济学家特蕾莎·吉拉杜奇表示。她估计，这些基金可以吸纳多达300亿美元的新基础设施投资。
然而，吸引养老金基金并非易事。任何试图挖掘其庞大资本池的尝试都将重新引发关于冒险使用数百万美国人退休储蓄的适当性的辩论。此外，养老金基金长期以来一直蔑视为州和地方公共工程项目融资的传统方法。由于养老金基金是免税的，他们对州和地方发行的低收益、免税债券兴趣不大。而且，金融家们仍未设计出大多数市政当局能够负担得起的高收益证券。
养老金基金经理并没有排除基础设施投资的可能性，但他们持怀疑态度。“我们愿意考虑他们提出的任何方案，但不能是离谱或深奥的，”阿拉巴马州退休系统首席执行官大卫·G·布朗纳警告道。
这就是为什么IIC正在研究一个经过验证的成功案例，即大学建设贷款保险协会，在金融界被称为康妮·李。康妮·李于1986年由国会成立，AAA评级的康妮·李出售债券保险，使得低评级的大学和学院能够在私人市场以更低的利率和更长的期限出售自己的建设债务。康妮·李在仅有1.02亿美元的资本基础上，拥有47亿美元的保险有效。尽管它是联邦赞助的，但只有康妮·李——而不是财政部——对违约的大学债务负责。
IIC将在下个月提议国会建立一个基于Connie Lee模式的准政府基础设施机构。它将运营一个保险基金，以保证基础设施证券的债务。该基金初期可能会资本化约30亿美元，但仍然允许新政府声称它正在推动价值高达1000亿美元的项目。
但模仿Connie Lee的成功绝非确定无疑。只有48名员工的大学贷款机构远比任何国家基础设施机构更少官僚化。而且，虽然大学贷款机构几乎免受政治压力，但一个资助数十亿美元基础设施项目的机构似乎很容易受到政治干预。
IIC专员们正在努力建立防范措施，以避免成为另一个华盛顿的肥肉火车。他们计划要求各州在项目被联邦机构考虑之前提供尽职调查。在许多情况下，各州将被要求提供配套资金——这可能是一个问题，因为州政府本身就受到预算短缺的困扰。专员们还寄希望于市场来保持该机构的诚信。一位高级官员表示：“我们相信评级机构将迫使所需的纪律。”
风险业务。尽管如此，其他IIC提案可能会让市场感到担忧。一项建议将允许基础设施公司担保一些仍在开发或建设中的项目的债务——这是一项风险较大的工作。为了支持这样的贷款，专员们认为新公司最初需要从财政部获得信用额度。这无疑会让债券市场感到不安。公共证券协会副总裁Micah Green表示：“我质疑为那些风险过大而无法获得免税融资的项目提供政府融资的智慧。”
新政府还需要记住，私营部门常常让政府规划者失望。看看弗吉尼亚州的收费公路项目，这是几十年来全国首个私营资金支持的收费公路。推广者承诺，连接弗吉尼亚州利斯堡和华盛顿杜勒斯国际机场的这条15英里、每次收费1.75美元的收费公路将缓解交通拥堵，同时为私人贷款人带来两位数的回报。
四年后，连一寸路面都没有铺设。弗吉尼亚州的投资者拥有的收费公路公司无法筹集到所需的3.1亿美元建设融资。现在，项目官员正在争取联邦公路资金。
收费公路公司的困境给公共工程的纯私有化前景蒙上了阴影。这使得政府在基础设施方面承担了重任。在州和联邦层面，选择不多。去年的1500亿美元交通法案使得各州和市政当局更容易对使用联邦资金建设的道路和隧道收取通行费。但纽约州收费公路管理局主席彼得·图福表示，“在非收费设施上增加通行费在政治上将非常困难。”而新政府在动用300亿美元的联邦交通和机场信托基金的盈余之前最好三思而后行。从账户中提取的任何资金都会相应增加预算赤字。
许多小型市政当局的基础设施计划可能更能从联邦税法的变化中受益，而不是从国家公共工程公司中受益。根据重建美国联盟，自1986年以来，减少对投资市政债券的银行的税收激励对市政当局的总成本已达15亿美元。但市政融资救济顺利通过国会的最佳机会可能依赖于更广泛的基础设施机构方案的支持。除非出现一个“金主”，否则这个机会可能还需要很长时间才能到来。
表格：基础设施狂潮的资金支持
联邦基础设施保险公司。一个联邦特许机构，将为基础设施项目提供保险，使其对养老金基金的投资更具吸引力。它可以用仅几亿美元的实际联邦支出来担保价值800亿美元的项目
联邦基础设施债券银行。除了为州和城市的一些项目贷款提供保险外，该实体还将出售自己的债券，以购买流动性较差、评级较低的市政债务。但其提议的在五年内约250亿美元的资本化可能成本过高
基础设施储蓄债券。可以向个人投资者出售小面额、免税的市政债券。这将需要对联邦证券规则进行更改。而且这些债券的收入可能远低于针对养老金基金的证券
允许银行购买更多市政债券。1986年的税收改革法案抑制了银行对免税发行的购买。简化发行提供银行优先税收扣除的债券的程序，可以将相对便宜的资本引导到小型地方