Centel Sprint交易：高度焦虑 - 彭博社

作为Centel Corp.的股东，罗伯特·L·哈特是小角色。但这并没有阻止这家位于芝加哥的电话公司打电话给他，游说这位来自新泽西州伍德布里奇的金融服务高管投票支持Sprint Corp.大约30亿美元收购Centel的提议。哈特的回答是：绝对不行。当在12月2日的特别会议上统计投票时，他的票将被计入反对管理层。“这是个糟糕的交易，他们试图强加给每个人，”哈特抱怨道。

Centel对其动员投票活动的反应如此激烈，表明这次合并将会有多么艰难。Sprint董事长威廉·T·埃斯里和Centel董事长约翰·P·弗雷泽二世在公开场合自信地预测胜利，但哈特的观点表明，高度焦虑可能是更合适的反应。

“将会是个紧张的投票。”确实，尽管埃斯里和弗雷泽努力亲自和通过电话争取大型机构股东的支持，但到目前为止，只有一家，奥本海默资本，公开支持该计划。其余的要么拒绝评论，要么表示他们将投反对票（搁置）。奥本海默公司的卖方分析师迈克尔·埃林表示：“投票将会是个紧张的局面，”他支持这笔交易。

弗雷泽在将Centel挂牌出售时有个正确的想法，提出整售或分售，哪种方式能获得最佳价格。但他犯了一个重大的战术错误。他在1991年12月，即将Centel出售的一个月前，夸口称公司可能值每股65美元。

这一预测以及拍卖的公告使股票从低30美元飙升至46美元的高位。到5月27日，当Sprint和Centel宣布他们的初步合并协议时，股票仍在42.5美元交易。但Sprint并没有支付溢价，而是提供了一项股票交换——每股Centel换1.37股Sprint——这使Centel的股票估值比市场价格低9.5美元。投资者感到震惊。第二天，股票暴跌10.5美元，跌至32美元。

弗雷泽现在承认，他每股65美元的估值使投资者的期望不切实际地高。“当时我相信这个数字，”弗雷泽说，并指出许多华尔街分析师也在引用相同的数字。“不过，我可以理解为什么人们现在可能会感到恼火。”尽管一些投资者希望Sprint能在最后一刻提高报价，但埃斯雷排除了这种可能性。

Sprint与Centel的合并是有一定逻辑的。Sprint是第三大长途运营商，而Centel在蜂窝通信方面拥有强大的区域资产。两者都提供本地电话服务。合并后的公司将是所有三种通信业务中唯一的一家——这是对客户的一个卖点。但Centel的股东认为Sprint以过低的价格收购Centel，指出美国电话电报公司正在暂时提供比McCaw Cellular Communications Inc.的前市场价格高出68%的溢价，以获得该蜂窝巨头三分之一的股份。弗雷泽指出，Centel的农村资产显然不如McCaw的有价值，后者位于更大的市场中。

也许是这样。但并不是每个人都认为弗雷泽是一个出色的谈判者：“如果Centel今天挂牌出售，我认为价格会高得多，”Gabelli & Co.的分析师萨尔瓦托雷·穆奥伊说。

虽然Sprint的股东也必须批准合并，但最大的问题是Centel的股东是否会给予他们的同意。因为这笔交易需要大多数Centel股份的同意，低投票率可能会导致该提案失败。

这对位于康涅狄格州格林威治的莫兰资产管理公司来说完全没问题。这家管理公司拥有500,000股Centel股票，已发起代理权斗争以对抗这笔交易。根据总裁弗雷德里克·A·莫兰的说法，Centel一直在设置尽可能多的障碍。例如，Centel不愿向莫兰提供股东名单，称将邮寄他的代理材料。而Centel起初表示邮寄费用为130,000美元，后来将这一数字减半。

最佳希望。莫兰还指责他的许多代理人花费太长时间才能与投资者联系，并且在某些情况下，预先贴好的投票信封被省略了。“整个过程真是可悲，”他抱怨道。“在这种情况下，民主过程完全被颠覆了。”莫兰已要求Centel推迟投票，并向证券交易委员会投诉。弗雷泽否认任何不当行为。

奇怪的是，弗雷泽击败莫兰和其他反对该交易的人的最佳希望可能是Sprint的股东。Sprint股价的近期上涨，从年中低点约21涨至接近26，使得拟议的股票交换对Centel持有者更具价值。此外，许多专注于通信业务的投资者在两家公司中都有股份。例如，奥本海默支持该交易，主要是因为除了其在Centel的股份外，它还拥有1230万股Sprint股票。12月2日将解决的问题是，Centel股东中是更多的奥本海默还是更多的哈特。