资本投资是否在为起飞铺平跑道？ - 彭博社

比尔·克林顿承诺促进公共和私人投资，如果得以实施，可能会对“资本支出周期的意外强劲和长期上升”做出贡献。经济学家约瑟夫·G·卡森（Joseph G. Carson）在迪恩·维特·雷诺兹公司（Dean Witter Reynolds Inc.）如此认为，他指出，刺激资本支出的税收抵免应当加强其他有利于投资的新兴因素的影响。

也许最引人注目的发展是著名的“Q”比率的最近变化，这个名称是耶鲁大学经济学家詹姆斯·托宾（James Tobin）用来指代股市对企业的估值与其物理资产的当前成本或替代价值之间关系的。根据托宾的理论，当Q比率超过1时，企业往往会加速资本投资——也就是说，当它们的股市价值超过替代其物理资产的成本时。卡森的计算基于当前的股权价格和最近的投资支出，表明这个比率在今年首次超过1，时隔二十多年。

高Q比率往往会刺激资本支出，因为它告诉公司，额外投资于新设备可能会为其股东创造资本收益。相反，当股市对企业的物理资产的估值低于其替代成本时，管理层往往会寻求其他用途来使用现金。

事实上，卡森指出，尽管税法有利，强劲的资本支出上升在1980年代初并未发展起来，正是因为金融资产的市场价值相对于真实资产处于历史低位。因此，许多公司要么进行收购狂潮，要么回购自己的股票。“换句话说，收购另一家公司比建设或扩展自己的资产基础更便宜。”然而，现在，钟摆已向另一个方向摆动，建设比购买更便宜。同时，制造业的运营率比过去两个周期上升开始时高出8到10个百分点，而工厂部门的资本存量的平均年龄已达到40年的高点。在最近的记忆中，企业内部产生的现金显著超过了它们用于资本支出的现金。

总而言之，卡森说，“商业投资强劲上升的基础正在逐渐形成。”