消费者更加乐观，但他们会花更多钱吗？ - 彭博社

我们又来了。在两年内的第三次，家庭感到更好。问题是：这重要吗？毕竟，消费者无法花费信心。他们需要现金。

事实上，家庭态度的波动一直是这个商业周期的一个标志。信心在1990年衰退开始时骤降。1991年初海湾战争结束时信心激增，但在年内复苏乏力时又出现双重下滑。今年早些时候经济复苏时信心再次上升，而在夏季增长过慢以至于失业率上升时则出现三次下滑。

在这一切中，消费者支出的增长同样不稳定，远低于典型复苏所需的速度。这是因为支出的两个关键决定因素——就业和收入——也是消费者信心中最重要的因素。直到这两者加速，甚至更乐观的消费者也无法将制造业和住房建设的活动提升到更高的水平。

消费者信心在11月反弹。会议委员会的指数上升了11点，达到65.5，此前连续四次下降（图表）。然而，委员会警告说，消费者的情绪“仍处于历史上与经济乏力相关的水平。”

此外，增加的乐观情绪可能更多地反映了愿望思维而非严峻的经济现实。这是因为11月的反弹几乎完全源于对经济未来的预期激增，而消费者对其当前状况的评估仅小幅上升。这个结果似乎更多是对当选总统克林顿的信心投票，而不是消费者经济状况的任何真正改善。

为衰退确定日期

工资和实际收入未能增长，这不仅让消费者感到不安。这也是国家经济研究局商业周期日期委员会异常缓慢决定1990年7月开始的衰退的官方结束日期的主要原因。

委员会似乎倾向于将1991年春季作为经济复苏的开始日期。但成员们在四个所谓的同步指标恢复到衰退前水平之前，将不愿意将其写入文件。目前为止，四个指标中的两个——工业生产和实际商业销售——已接近恢复。但非农就业人数和扣除转移支付后的实际收入自112年前触底以来几乎没有增长。

此外，1991年春季的日期将与政府的这四个指标的综合指数相冲突。该指数跟踪经济的当前路径，截至9月仍在下降。

然而，接近委员会的分析师表示，最终同步指数可能会被上调，因为一种称为趋势调整的统计过程正在夸大其下行趋势。因此，最终可能会发现经济实际上已经进入官方复苏大约一年半了。

住房前景：好，但不伟大

考虑到消费者信心在此期间的波动，许多家庭可能会对这一发现表示异议。制造商和房屋建筑商也可能不同意。

耐用商品的工厂订单在10月份确实出现了健康的增长，增长了3.9%（图表）。这是超过一年来的最大涨幅，但并不广泛。运输部门的订单激增了20%。如果没有这一增长，订单将会下降。此外，未完成订单连续第14个月小幅下降。

新订单的进一步增长将表明制造业可能终于在积聚一些势头，但这在很大程度上将取决于消费者的乐观情绪能在多大程度上提升支出。

建筑商们也希望消费者会更倾向于购买新房。然而，房地产的前景平淡可能会导致失望。确实，住房建设正在恢复。但在1993年，住房开工量不太可能持续超过130万。缓慢的收入增长和可建土地的稀缺使短期前景变得黯淡。

在接下来的十年里，开工量应保持在140万的年率附近。这比1970年代和1980年代大部分时间的170万大幅下降。人口统计和公寓过剩将使住房建设在未来几年受到压制。

在十月份，住房开工量下降了1.1%，降至年率123万，但所有的损失都发生在过度建设的公寓领域。多户建筑在十月份暴跌了14.1%。单户住宅开工量——更能真实反映住房市场状况的指标——微增0.7%，达到110万的年率（图表）。

反常的是，住房可能因最近抵押贷款利率的上升而获得小幅提振。消费者可能急于在利率进一步上升之前购买。11月初，购房的抵押贷款申请仍然很高，而30年期抵押贷款利率达到了8.54%。该利率在九月份曾降至8%以下。

尽管抵押贷款利率较低，但对于一些家庭来说，负担能力仍然是一个问题。全国房地产经纪人协会计算出，所有美国家庭的住房负担能力达到了15年来的最高水平，但首次购房者仍在挣扎。nar报告称，在第三季度，平均首次购房者的收入仅为购买更便宜的入门房所需收入的83.4%。

尽管这个比例比一年前高出10个百分点，但收入差距是新住房需求没有快速增长的主要原因。问题在于：工作和收入的增长速度不足以超过房价的微薄上涨。

婴儿潮后代的住房减少

此外，建筑商发现可供建设的土地越来越难以获得。《美国住房市场》通讯报道，在过去两年中，开发商无法获得银行贷款来为现有地块增加下水道或道路。因此，可建设土地的稀缺可能会在1993年对开工造成进一步的影响。

从长远来看，住房行业将受到本十年形成的家庭数量减少的限制。在1970年代，婴儿潮一代以每年170万的速度形成新家庭，在1980年代为130万，而婴儿潮后代在1990年代将以每年仅100万的速度独立生活（图表）。这个新家庭的低数量意味着对新住房的需求将减少。

此外，1980年代建造的公寓过剩减少了对新多户建筑的需求。在1990年代，五个单元或更多的住房项目的年建设速度为183,000个，较1980年代末每年的440,000个大幅下降。

公寓建设的持续下降表明，建筑行业与许多其他行业一样，受到产能过剩的困扰。这意味着建筑行业将面临更多裁员，而该行业在过去三年中已经失去了60万个工作岗位。

当然，建筑商并不是唯一对住房前景有利益关系的人。住房行业还影响着对大宗消费品的需求，如家具、地毯和电器。因此，单户住宅开工和抵押贷款申请的增加表明本季度家居商品的购买将会上升。

此外，消费者情绪的积极变化也为分析师对假日购物的乐观展望提供了支持。会议委员会表示，家庭在圣诞礼物上的平均支出预计比去年高出6.5%。此外，约翰逊红皮书服务将其对假日销售的预期增长从6%上调至8%到9%的范围。

然而，请记住，消费者在第三季度的支出超过了他们的收入。如果他们在本季度再次这样做，1993年初可能会出现真正的低迷。