工厂的嗡嗡声越来越微弱 - 彭博社

制造业再次陷入困境——又一次。在过去三年中，工厂产出第三次下降。1990年，原因是经济衰退。1991年，是中断的复苏。1992年，国内的持续停滞削弱了生产，而国外的疲软则踢掉了拐杖：出口。

工厂部门越来越依赖出口增长来度过艰难时期。如果没有强劲的外国需求，美国经济在1990-91年的下滑将会更加陡峭。然而，现在出口急剧放缓——尤其是对欧洲的货物运输（图表）。因此，随着工厂失去这一缓冲，整个经济都感受到了差异。

由于七月和八月出口下降，贸易赤字大幅扩大，削减了第三季度实际国内生产总值的增长。贸易差距的恶化有助于解释为什么尽管消费者支出有所增长，经济在上个季度仍然感觉如此糟糕。看来，上个季度实际GDP的增长几乎无法与第二季度微弱的1.5%的增长相匹配。

问题是，制造业的问题表明第四季度的增长可能同样脆弱。需求疲软导致上个季度库存积压，尤其是在工厂。过剩的库存水平、新订单的微弱增加以及订单积压的减少暗示着制造业产出和就业将进一步削减。

而且似乎没有人能够提供帮助。底特律在汽车销售下滑的情况下大幅削减了第四季度的产出计划。房屋建筑的复苏与过去的标准相比显得微不足道。消费者在上个季度让支出超过收入，随着假日购物季的到来，他们可能已经没有余力。而国防削减继续施加强大的下行压力。再加上出口的坏消息，工厂显然陷入了困境。

购物者可能在本季度待在家中

制造业的困境在最新数据中显而易见。全国工厂、公用事业和矿山的工业生产在九月份下降了0.2%，但疲软的情况更糟。由于天气相关的公用事业产出激增，支撑了这些数字。单独的制造业产出下降了0.4%，这是过去四个月中的第三次下降。工厂生产现在的水平与四月份没有区别。事实上，产出仍比1990年经济衰退开始时低1.6%。

由于生产削减，利用率也在下降。所有行业的运营率从八月份的78.7%降至78.4%，而制造业的产能利用率在九月份降至77.7%，从78%下降。工厂将不得不进一步削减运营，直到客户出现购买他们的产品。然而，目前在他们的经济衰退隧道尽头没有任何光亮。

看看国内需求。消费者支出在第三季度显著增加，但这一增长并没有伴随就业或收入的提升。实际支出似乎增长了超过3%，但实际税后收入没有增长。因此，第四季度的购买速度可能会大大降低。这是消费者在1992年上半年遵循的模式，他们在第一季度购物速度快得不可思议，而在第二季度则待在家中。

汽车销售仍然停滞不前

至少在第三季度末，住房市场的情况比开始时好一些。九月份住房开工率上升了1.2%，达到年率126万套（图表）。而商务部将八月份的增幅修订为12.6%，比之前报告的已经强劲的10.4%增幅更好。

在第三季度，开工率以20.8%的年增长率增长，部分弥补了第二季度的下滑。这一反弹——得益于20年来最低的抵押贷款利率，以及飓风安德鲁后的重建——应该有助于本季度对家居相关产品和建筑材料的需求。

这对这些商品的生产商来说是个好消息，因为他们在第三季度的表现相当糟糕。包括家电、地毯和家具在内的耐用消费品的产出在上个季度基本保持不变。而建筑材料的生产在第三季度的年增长率仅为1.7%。

但其他迹象并不那么乐观。国内需求的减弱在汽车和卡车生产的滞后中显而易见，这本预计会给第三季度的经济带来健康的推动。相反，本季度的产出以17.5%的速度下降。而第四季度的汽车需求开局不佳。10月初，美国制造的新车销量降至令人失望的580万辆年率，低于整个9月的630万辆的速度。

此外，国防工业仍在苦苦挣扎。没有哪个单一的制造业部门受到的打击像军方供应商那样严重。国防产出已经持续下降两年。随着整体工厂生产的平稳，国防工业自1990年以来已失去16.5%的产出（图表）。

国防承包商在过去两年中占据了失去的工厂工作岗位的三分之二，他们的未完成订单积压在过去一年中减少了12.4%。随着每位总统候选人都发誓进一步削减五角大楼的预算，未来几年国防工业的前景将更加黯淡，继续被拆解。

全球经济放缓影响本土

至少，有一个需求来源——出口——明年可能会更好地帮助制造业。最近出口问题是由于全球经济放缓，而不是价格不具竞争力。这就是为什么贸易前景更依赖于全球经济复苏，而不是近期美元的波动，可能会在明年晚些时候出现。

八月份，商品贸易逆差意外扩大至90亿美元——这是近两年来的最大缺口。出口下降了6.1%，降至355亿美元。这是外国货物运输连续第二次下降。

八月份，进口下降幅度较小，为1.3%，因为食品、石油和消费品的下降抵消了资本货物和汽车的增长。特别是，资本货物连续三个月增长，自五月以来占进口增长的39%。当美国经济复苏更加稳固时，进口可能会进一步增长。

与此同时，美国出口商希望在主要贸易伙伴，特别是欧洲，看到复苏的迹象。那仍然是主要的出口市场，但1992年跨大西洋的货物运输一直在下降。

明年海外增长应该会增强。日本最近的财政刺激计划将提振该经济。在欧洲，一些国家已经因经济疲软而降低利率，其他地方的降息——甚至在德国——似乎也是不可避免的。

然而，1993年出口的反弹不会及时到来以扭转最近的库存积压。那些在第二季度因预期消费复苏而增加产出的制造商，现在面临仓库中存货过多的问题。

8月份，整体商业库存连续第三个月上升，增长了0.3%。尽管出货量下降了2.4%，但工厂库存水平却上升了更大的0.5%。因此，8月份工厂库存与销售的比率跃升至接近1.6，而6月份的历史低点不到1.55（见图表）。工厂对库存变化的反应越来越迅速，这表明本季度可能会进一步减产。

更强的消费者支出——这可能会受到近期房屋建筑增长的帮助——可能会在这场最新的制造业衰退有机会拖累整个经济之前，提前终止它。但如果购物者希望在第四季度继续光顾商店，他们将需要看到更快的就业和收入增长。只有这样，制造商才能振作起来，抖掉身上的灰尘，重新开始前进。