可能是时候进入抵押贷款市场了 - 彭博社

抵押贷款担保证券在过去一年中受到了很多负面报道。由于它们的收益率高于可比的国债，并且附带政府对本金和利息的担保，因此被大量推销给寻求收益的投资者，然而，CMO仍然是最棘手的投资之一。随着利率的下降，它们面临的最大风险也在上升：当房主再融资他们的抵押贷款时，CMO持有者会提前收回本金，被迫以更低的利率再投资。这种所谓的提前还款风险就像一只大丹犬幼崽一样难以管理。

一种替代方案。但是一些固定收益的资金经理认为，现在可能是投资者重新考虑CMO作为比存款证和国债更高收益替代品的好时机。首先，提前还款的数量比一年前少。这是因为抵押贷款利率现在处于20年来的最低水平，已经下降了足够长的时间，以至于想要再融资的人已经完成了。在某些情况下，房产价值或收入的下降使得抵押贷款持有者被困在当前的贷款中，因为他们无法获得新的贷款资格。

此外，选择性购买较旧或短期的CMO可以进一步降低提前还款风险。“你可以在市场中挑选，找到有吸引力的证券，”价值8000万美元的强政府债券基金的投资组合经理布拉德利·坦克说。坦克表示，他的基金通常有三分之一投资于CMO和其他抵押贷款支持证券；现在他已将这一比例提高到一半。

他提到1985年发行的15年期抵押贷款通道——由投资公司重新包装的政府机构抵押贷款池。这些债券的票息为8%到9.5%，目前的交易溢价为104到106。坦克说，首先，它们已经经历了三轮主要的再融资周期。此外，“你已经进入了摊销计划的第七年，并且本金的比例相对较高。因此，提前还款对债券的影响会更小。”

同样，4.41亿美元的伊顿·范斯政府债务基金购买所谓的成熟抵押贷款：在1960年代或70年代以当前水平或更低利率借出的贷款。其理由是，已经支付单一数字抵押贷款利率的人没有动力现在进行再融资。

到期。个人CMO投资者能否模仿这些策略？“我强烈认为，10%及以上的提前还款将会放缓，”投资公司Martindale, Andres & Co.的罗伯特·安德烈斯说。Advest的固定收益经理杰拉尔德·吉尔德并不那么乐观。“另一方面，”吉尔德说，“债券的美妙之处在于我的错误以面值到期。”但请记住，如果再融资再次增加，CMO可能会在你预期之前很久到期。