一项不需要战争的经济战斗计划 - 彭博社

上个月在这个空间里，我提到了第二次世界大战，它结束了长达十年的经济萧条，并带来了一个高增长的时代。这场战争同时是需求刺激、供给侧的产业再资本化、技术政策以及再培训和再就业投资——同时也是一场军事胜利。但是，是否可以在没有战争的情况下获得这样的好处呢？

许多经济学家现在一致认为，尽管存在赤字，这场衰退证明了临时财政刺激是合理的。这种新兴共识代表了对赤字削减至上的观点的进步，但财政刺激只是故事的一半。在整个1980年代，我们有大量的财政刺激——减税、高赤字。但是，大幅减税及其带来的赤字并未能促进私人储蓄和投资。相反，它们资助了私人消费。里根的计划还大幅减少了公共投资。因此，经济正遭受公共和私人投资严重短缺的困扰。在一个停滞不前、结构性疲弱的经济中，私人投资并不会引领复苏。

因此，刺激计划的关键问题不仅仅是新公共借款的规模或时机，而是这些借款所购买的内容。财政刺激不应用于刺激需求，而应用于增加投资。这是我的财政等同于战争的计划：

-- 资本预算。如果公共投资要引领增长，联邦预算必须区分当前支出和长期资本支出。一般来说，当前支出应在商业周期内等于当前收入。资本支出可以合理地依赖长期借款，就像企业、地方政府和家庭借款以获取长期资产一样。

-- 公共工程。基础公共基础设施支出从1960年的国内生产总值的2.3%下降到1990年的0.7%。这相当于当前每年约900亿美元的短缺。联邦借款应用于支持这种规模的紧急公共工程支出。从长远来看，我们需要一个永久的待命公共工程支出计划。地方和州政府可以预先批准项目，在经济衰退期间释放资金。

-- 研发支出。在过去的半个世纪里，军事支出推动了先进技术的发展，为从航空器到半导体等行业创造了商业利益。随着军事支出的减少，我们需要一个民用等价物：国家实验室的工业使用、以Sematech Inc.为模型的研究联盟、扩大商务部的工业扩散初步项目，以及有针对性的研发和投资税收抵免。

-- 资本项目。许多基础设施项目本身就具有良好的政策意义，并促进可以提高生产力和竞争力的创新。这些项目包括光纤电话网络、高速铁路网络、可再生能源开发，以及升级水和污水系统。

-- 一个新的重建金融公司。在大萧条和第二次世界大战期间，RFC利用政府借款帮助重资本化工业和银行系统。如今，联邦存款保险公司和解决信托公司正在注入数千亿美元——但作为清算机构。设立一个新机构，赋予新使命：重资本化和重组银行，促进经济发展，而不是目前限制银行资本、打击受伤者和赞助进一步压低资产价值的火灾销售的做法，将更为明智。

-- 低利率。不幸的是，公共借贷的增加和恢复的增长向联邦储备委员会暗示了即将到来的通货膨胀的气息。联邦储备委员会通常通过收紧货币来反应，从而短路复苏。但经济迫切需要低利率，还有更好的方法来对抗通货膨胀，而不是让经济缺乏信贷。

在第二次世界大战期间，罗斯福总统与联邦储备委员会主席马里纳·埃克尔斯达成共识，将长期利率保持在2.5%。在战争期间，通过各种控制措施抑制了通货膨胀。一个温和的和平时期替代方案将是一个收入政策，将工资增长限制在生产率增长的速度上，同时提供信贷指导，抑制资本的投机性使用。正如第二次世界大战的复苏部分通过战争债券融资一样，今天的公共投资可以通过通货膨胀指数化的复苏债券来融资，这些债券提供3%的实际回报。这可以帮助消除货币市场目前为了长期借贷而收取的“通货膨胀溢价”。一个低利率、低通货膨胀的协议还可以包括在高增长率回归时触发的减少赤字的附加税。

保守经济学总是以配置效率低下为理由拒绝公共投资的疗法：官僚无法比市场更明智地配置资本。这个论点在高增长和充分就业的时期可能有道理。但在长期萧条中，配置不完善的投资总比没有要好。可惜的是，公共投资战略似乎成为主流往往需要经历一次经济萧条或战争。