万豪卸下部分负担 - 彭博社

斯蒂芬·F·博伦巴赫正迅速成为房地产金融的心脏小子。早在1990年，他就为唐纳德·特朗普工作，并在两年内成功策划了特朗普急剧下滑的酒店和赌场帝国的大规模重组。当博伦巴赫去年三月重新加入陷入困境的万豪公司担任首席财务官时，这并不是为了旅行福利。“鉴于他作为金融奇才的声誉，每个人都在等待一些重大事件的发生，”竞争对手选择酒店国际公司的总裁杰拉尔德·W·佩蒂特说。

博伦巴赫在10月5日结束了悬念，当时万豪宣布计划将其盈利的管理业务从负债累累的房地产资产中剥离。逻辑很简单：通过将91亿美元的万豪领域划分为两家公司，万豪为其盈利的酒店和餐饮管理业务释放了扩展空间，而这些业务一直受到沉重房地产债务的限制。“如果我们承担更多的债务，我们将会受到评级机构更大的压力，”董事长J·W·“比尔”·万豪说。

不过，并不是所有人都接受这个理由。债券持有人和债务评级机构对房地产部门承担沉重负担的能力表示担忧。这些担忧表明，博伦巴赫在下次尝试出售债券时可能会面临冷淡的反应。

报应。万豪的困境源于1980年代繁荣时期的快速扩张。该公司通过建造酒店并迅速将其出售给投资者，享受了20%的平均利润增长。万豪不仅在酒店销售中获得了利润，还保留了管理这些酒店的丰厚合同。但当信贷危机来袭时，万豪被困在150家无法出售的酒店中。

拆分并不意味着万豪的酒店组合正在出售。“这不是清算，”50岁的博伦巴赫发誓，他将担任房地产部门的首席，Host Marriott Corp。他认为他的新职责将产生足够的现金流来偿还债务。他甚至设想通过信贷市场融资以购买更多酒店。

博伦巴赫可能会感到惊讶。万豪的债券持有人对重组感到愤怒。这一举措几乎将万豪的29亿美元债务全部置于Host Marriott的背上，而后者预计每年将收取17亿美元的收入。“这太离谱了，”IDS金融服务公司的投资组合经理德博拉·佩德森说。“债券持有人被欺骗了。我们不知道我们会在做房地产贷款。”

这种情绪可能会困扰博伦巴赫：Host Marriott可能需要为明年到期的2.5亿美元票据进行再融资。加剧Host Marriott困境的是住宿行业的严重低迷。尽管万豪的入住率超过75%——高于61%的行业平均水平——但广泛的折扣促销造成了伤害。万豪的整体营业收入预计今年将达到5.3亿美元，自80年代中期以来一直保持平稳。

新管理和服务公司的前景更加光明，将被称为万豪国际公司，以反映公司在海外的雄心。比尔·万豪还希望将74亿美元的单位扩展到酒店和自助餐厅之外，进入企业日托和甚至清洁服务等有前景的领域。摆脱每年2.62亿美元的净利息支出（图表），其收益应该会大幅上升。

难怪股票投资者正在抬高万豪的股价，最近接近19。如果博伦巴赫能够扭转Host Marriott的局面，股权交易者的掌声将会更加响亮。但博伦巴赫应该只希望债权人不要给他比布朗克斯的嘲讽更糟糕的待遇。