新的经济奇迹：德国利率下降？ - 彭博社

几个月来，法兰克福德国联邦银行总部12楼的高管办公室传来的消息与这座建筑的混凝土和玻璃外立面一样严峻。尽管欧洲经济疲软，德国对通货膨胀高度关注的中央银行家们却不断提高利率——直到他们的贴现率达到了创纪录的8.75%。

但现在，这些银行家似乎即将进行一次关键的政策转变，这可能会引发欧洲的复苏。在10月5日接受《商业周刊》采访时，德国联邦银行董事会成员兼首席经济学家奥特马·伊辛表示，银行已放弃将货币增长控制在今年仅5.5%的目标，目前货币增长率已达到9%。伊辛与德国联邦银行行长赫尔穆特·施莱辛格一样，是一位坚决的货币保守派，也是五名全职董事的核心委员会成员。伊辛对德国抗击通货膨胀的前景也表现出相当乐观。“治疗尚未完成，”他说。“但我们在降低通货膨胀预期方面取得了成功。”

许多欧洲货币专家现在预计德国联邦银行将开始推动货币市场利率下行。他们预计银行将继续降低短期资金的利率——目前为8.9%。他们还认为基准贴现率的下调可能在接下来的几周内到来。这将开始一系列的举措，可能将德国利率降低两个百分点，到明年年底降至7%。法兰克福所罗门兄弟的金融市场策略师洛塔尔·温尼格表示：“一旦德国联邦银行开始行动，他们总是会相当积极地降息。”

如果这一预测正确，这将是一个受欢迎的消息，尤其是对于欧洲而言，其下滑的经济因需要与高昂的德国利率相匹配而受到束缚。虽然这并不是万灵药，但较低的德国利率将使英国首相约翰·梅杰能够在不引发英镑再次遭遇灾难性抛售的情况下降低英国利率。这也将给法国总统弗朗索瓦·密特朗不受欢迎的政府提供机会，以应对双位数的失业率。而德国的降息将为华盛顿和东京提供更多空间，以启动各自的经济引擎。

就在最近的9月14日，似乎不够敏感的德国联邦银行以微不足道的0.25%的利率削减回应欧洲货币危机。但现在，它似乎已经摘下了眼罩。该银行承认，高利率和飙升的马克正在挤压德国工业，使其出口失去竞争力。“我们处于一个出口相对疲弱的局面，”伊辛说。“我们必须比以前更加努力争夺市场份额。”

这种情绪的变化已被欧洲银行家注意到。“通货膨胀不是头号敌人，”瑞士信贷的首席经济学家阿洛伊斯·比施霍夫斯贝格说。“而是通货紧缩、衰退，甚至是萧条。”但他和其他银行家警告说，德国联邦银行是一个顽固的机构，不希望看起来像是被政治压力所驱动。对比施霍夫斯贝格来说，这意味着德国人不太可能在10月16日英国伯明翰特别峰会之前降息。但这样的降息前景可能有助于挽救欧洲共同体在货币和政治联盟方面停滞不前的努力。

已经受到伤害。德国联邦银行有强烈的动机尽快采取行动。自9月初以来，马克对其他欧洲共同体货币上涨了5.6%——严重挤压了德国的出口和公司利润。由于德国经济产出的半数用于出口，分析师预计1992年企业收益将比去年仅增长1%。从机械到钢铁再到化工，德国工业的大片领域已经受到伤害。除非增加一些刺激措施，否则整体经济在今年预计的微薄1.5%的增长后可能根本不会增长。德国戴姆勒-奔驰的梅赛德斯部门已经表示将加快计划裁减2万名工人的进程，而钢铁制造商克虏伯正在裁员1500名员工。“我们处于一个脆弱的局面，”伊辛承认。

尽管德国联邦银行仍然担心高工资协议，但疲软的经济开始缓和一些要求。亏损的汉莎航空的工会在九月份同意放弃明年的所有加薪。高标也有助于将通货膨胀控制在年率3.5%--改善了德国联邦银行的情绪。今年迄今为止，进口价格下降了4.5%。

该银行已经进行了些许小幅降息。当货币市场利率在九月底上升时，它全力以赴将利率再次压低至8.9%。这仍然很高--但比夏末的峰值低近一个百分点。而且，这无疑是一个转变，在四年多的加息之后。