谁害怕大坏日元？日本出口商不怕 - 彭博社

随着欧洲货币体系的崩溃和美国经济的疲软，一波新的资金正涌向日本。过去几周，流向太平洋的数百亿资金使日元对德国马克和美元上涨了5%，使受创的美元跌至战后低点，仅为119日元（图表）。

在日本经济几乎停滞的突然放缓之上，你可能会期待日本的大型出口商对日元的最新上涨感到震惊。但事实并非如此。日本银行的一位高级官员认为，出口商最初“会感到震惊”，因为日元的上涨对利润造成了额外压力。然而，像NEC、日产、东芝和富士通这样的巨头高管并没有在他们的麒麟啤酒中哭泣。相反，他们将日元的上涨视为进一步通过将更多生产转移到海外来保护自己免受货币波动影响的最新理由。

虽然这一推动将加剧已经因经济衰退而苦苦挣扎的小型日本生产商的成本压力，但这将使大型企业能够继续占领市场。随着在美洲、欧洲和亚洲的新生产线的启动，日本人可能会像1986年的高日元危机那样灵活地克服日元的新高。事实上，一些公司已经在为更糟糕的时期做准备。尽管一位高级财政部助手认为，制造商在美元跌至115日元之前不会开始抱怨，但行业消息人士表示，机器人制造商发那科有限公司已经在使用70日元对美元的目标来帮助其设定竞争目标。

对冲。并不是每个制造商都能忍受如此严厉的纪律。但自1985年的广场协议使美元暴跌以来，日本的汽车、机械和电子制造商 nonetheless 向全球生产网络注入了数十亿美元，使他们拥有了显著的灵活性。例如，东芝公司（Toshiba Corp.）的企业规划负责人宇佐美茂（Shigeru Usui）表示，东芝早已预见到日元的升值，并计划投资数亿美元扩展海外工厂。再比如富士通（Fujitsu Ltd.），它将很快关闭位于圣地亚哥的芯片工厂，将生产转移到成本更低的东南亚。但如果美元继续对日元和其他亚洲货币贬值，富士通可能会在俄勒冈州的格雷沙姆扩展另一家芯片工厂。

同样，NEC公司正在花费1700万美元扩展其位于苏格兰利文斯顿的硅晶圆制造工厂。仅去年，NEC就将该工厂的产能翻倍至每月18,000个单位。但现在，该工厂在欧洲的出口优势刚刚得到了意想不到的提升：英镑对德国马克的贬值。

这是一个祝福吗？汽车制造商们也在考虑未来。日产汽车公司（Nissan Motor Co.）的新款Altima车型将在7月于田纳西州开设的扩展生产线下下线。在8月，日产将其在英国的产能从220,000个单位提高到300,000个单位，同时还在西班牙和墨西哥扩展工厂。丰田汽车公司（Toyota Motor Corp.）和本田汽车公司（Honda Motor Co.）也在瞄准英国市场。

金融对冲策略也在帮助制造商应对。索尼公司（Sony Corp.）最近几个月以大约127.5日元的有利汇率提前出售了预计到明年3月将赚取的70%的美元，而东芝则足够对冲其货币风险，以确保日元的强势不会对收益产生重大影响。

对一些日本官员来说，日元的回升是一种因祸得福，因为它通过降低进口成本来帮助抑制通货膨胀。这可能会促使日本银行通过再次降低利率来增强政府870亿美元国内支出计划的力度。无论如何，随着日本的贸易顺差预计在今年达到1020亿美元，一些财政部官员承认，他们别无选择，只能容忍日元缓慢升值。

这肯定意味着更多的海外投资。在香港、台湾、马来西亚和印度尼西亚，丰田、松下电器和日立等蓝筹股公司已经建立了制造和分销系统。它们迅速响应需求的变化，将从芯片和电话系统到空调和汽车零部件的所有产品轻松地跨越太平洋，就像跨越附近的边界一样。

这种灵活性已成为一种关键的生存策略，已经开始带来回报。近十年前，当购买一美元需要230日元时，规划师宇井回忆起曾告诉一位主要客户，如果美元跌至180，东芝将会被摧毁。就在不久前的一天，当美元跌破120时，宇井在俯瞰东京湾的东芝大厦办公室里靠椅子坐下，愉快地承认“我的客户仍然取笑我”关于这个预测。尽管体量庞大，东芝和其他大型制造商在过去七年里巧妙地战胜了货币市场。随着日元再次上涨，他们绝不会轻言放弃。