十月账本上的一个恶劣惊喜 - 彭博社

最近的一个早晨，赫尔曼·E·米切尔在喝咖啡和看报纸时遭遇了不愉快的震惊。报纸上说，分析师们在福特汽车公司承认在欧洲面临销售问题后，正在大幅下调其第三季度的盈利预期。第二天，米切尔的福特股票下跌了4%，至38 3/4。这只是波士顿的医学研究者投资组合中一系列令人失望的盈利惊喜中的最新一例：例如，他的斯塔克电子股份在一天内损失了42%的价值，因为分析师们下调了对这家软件初创公司的评级。“我正在遭受重创，”米切尔说。“我被市场吸引，以为布什会在选举前刺激经济。这是一个绝对的错误。”

米切尔并不孤单。最近几周，失望的投资者面临着一系列低于预期的第三季度盈利报告，这些报告对股市造成了冲击。联邦快递、医疗护理美国公司、盖璞公司以及其他许多公司都发出了令人惊讶的糟糕利润信号或报告，显示夏季季度的盈利情况不佳。

惊讶是这里的关键词。就在7月15日，分析师们还预测第三季度的利润将与第二季度强劲的22%的同比增长持平。华尔街希望，今年持续的裁员和季度历史低利率将转化为另一波令人安心的增长。但随着夏季的推移，分析师们开始下调他们的预期。现在，华尔街预计标准普尔500指数的利润增长仅为14.4%（图表）。

盈利报告的结果可能会比这更糟。广泛的市场似乎对这些惊喜不以为然——在九月份，它甚至略微上涨。但股票的交易价格仍接近1992年预估盈利的20倍。奥本海默公司市场策略师E·迈克尔·梅茨表示，这太过乐观：“未来还有更多的失望。”

力量的口袋。问题——这里没有意外——是经济，今年夏天意外下滑。失业率上升，工资下降，消费者紧缩钱包。这一切意味着公司被迫通过保持价格不变来削减利润。“公司不能提高价格而不在销售上遭受重创，”富达投资的首席经济学家林肯·安德森说。

当然，并不是所有公司及其股东都在受苦（表）。例如，广播公司和有线电视公司正在从广告收入的适度改善中获益，这得益于奥运会和与选举相关的支出。尽管三大汽车制造商在本季度都不会盈利，但替换汽车零部件的公司却在街头大展拳脚。固特异轮胎和橡胶公司董事长斯坦利·C·高特在最近的一份声明中表示，由于新产品和更强的分销，该公司本季度应该会创下新的销售记录。尽管固特异的第三季度收入将增长约8%，但由于收缩和轮胎的更高利润率，利润将增长多达22%。

当然，没有哪个行业比银行更懂得如何存钱。银行利润将比1991年第三季度增长超过112%。贷款并没有带来太多收益。相反，他们正在投资于相对高收益的政府债券，同时降低支付给存款人的利率。与此同时，“问题贷款逐渐不再是问题，这降低了成本，”塔克·安东尼公司的银行分析师杰拉德·卡西迪说。

科技公司一如既往地是一个混合体。保诚证券公司预计，得益于个人电脑制造商的大量销售，该业务将在本季度成为大赢家之一。尽管价格战异常激烈，个人电脑及其组件业务“在艰难的环境中表现得比过去18个月要好得多，”汉布雷希特与奎斯特公司的技术研究主任布鲁斯·M·卢帕特金表示。构建计算机网络的软件公司正在以惊人的速度增长。但软件开发商、小型制造商和一些计算机巨头——尤其是IBM——则是悲惨的受害者。

伟大的期望。由于在季度开始时对强劲利润增长的期望如此之高，令人失望的公司正遭受重创。例如，当医疗护理美国公司在9月25日警告利润将比预期低20%时，该公司的股票在一天内暴跌57%。同一天，州长比尔·克林顿承诺如果他当选总统，将限制医疗费用，这无疑没有让医疗投资者的前景变得更加光明。

即使是曾经看似不会出乎意料的公司，现在也证明了相反的情况。联邦快递的股票在9月16日下跌了7%，当时它震惊华尔街，宣布其截至8月31日的第一季度利润下降了29%。而Gap在1991年经济衰退中以“良好的风格、良好的质量、良好的价值”的成功公式实现了两位数的销售增长。但每月同店销售的增长已降至约6%。这导致迪恩·维特金融服务公司的分析师唐纳德·特罗特将其第三季度的预估从47美分下调至44美分——这是他今年第三次下调Gap的预估。

做过的事情就是做过的事情。第四季度怎么样？奥本海默的梅茨表示，市场正处于“向下调整的时期”。他说，投资者能寄希望的最好情况是欧洲利率大幅下降，这将有助于美国商品在那里的销售。其他人，比如高盛的市场策略师阿比·J·科恩，忠实地期待经济复苏——以及市场上的一阵牛市。

与此同时，赫尔曼·米切尔紧张地坐在场外。“在我的股票改善之前，我不会采取行动，然后我会卖掉，”他说。至少，这应该让他与早报的时光少一些压力。