跌得太久，看起来像是上涨 - 彭博社

在一个整个夏天似乎停滞不前的股市中，Oberweis新兴成长基金却成功地走上了快车道。凭借在保险、软件和食品等行业中快速增长的公司组合，Jim Oberweis为第三季度（截至9月25日）取得了8.17%的总回报。但Oberweis并不准备自满。前两个季度的表现惨淡——下降了15.5%——而今年，该基金仍处于亏损状态。Oberweis叹息道：“这并不好玩。”

许多第三季度表现最佳基金的经理们也有同样的感受。小型公司和最大增长基金（通常依赖小型公司）在去年的股票共同基金中表现出色，但在1992年上半年却大幅下滑。与Oberweis的基金一样，其他在7月至9月期间的领头羊也未能弥补这些损失。即使在最后一个季度获得了13.2%的超强增长，先锋国际股票指数太平洋基金今年仍下跌了12.63%。

第二春？股票共同基金在上半年略微亏损后，正在享受小幅反弹。美国平均多元化股票基金上涨了1.98%，大致与标准普尔500指数持平（见表）。在上半年，平均表现落后于市场近两个百分点。领头羊名单上充满了成长型和小型公司基金，但没有市场潮流将它们推向顶端。那些成功的经理们凭借聪明的股票选择达到了这一点。缓慢的经济和下降的利率帮助公用事业基金实现了强劲的回报，而安德鲁飓风则提升了自然资源基金。天然气价格飙升，服务能源生产商的公司的股票也随之上涨。

全球基金和贵金属基金——在基金领域中长期落后的品类——继续落后于市场。大多数交易所的股票表现不佳，货币市场的动荡造成了额外的损失。即使是表现优异的拉丁美洲基金也遭遇了下跌。

这一季度显然不是一个火爆的季度，但股票基金的回报可能足以让资金持续流入。创纪录的低短期利率几乎没有其他选择。货币基金的收益率约为3%，这恰好与标准普尔500指数的收益率相同。因此，投资者在转向股票基金时几乎没有损失收入，尤其是那些既购买股票以获取股息又追求增值的基金。复制标准普尔500指数的先锋指数信托500组合，今年迄今已吸引了约10亿美元的新资金。

创纪录。在投资公司协会统计的最新月份8月，投资者向股票共同基金投入了35亿美元。这使得今年的总额达到了创纪录的494亿美元。股票基金的资产现在总计为4160亿美元。

为什么小盘股和成长股开始引发火花？经济疲软。小盘股和成长股在1992年上半年下跌，因为投资者在等待经济复苏时转向了经济敏感的周期性股票，如汽车、金属和化学品。在那段时间，重仓周期性股票的巨型84亿美元温莎基金上涨了超过10%。

但疲弱的复苏在夏季变得更加疲弱。例如，自6月以来，温莎基金下跌了3.1%，因为投资者抛售周期性股票，转向那些在经济缓慢中仍能繁荣的成长股。管理ABT新兴成长基金的哈罗德·爱尔兰在家居建材、文具和折扣汽车零件等专业零售商中持有30%的投资。“销售和收益都很好，”爱尔兰说。“从数字来看，你会认为没有经济放缓。”

当然有。不仅在美国，还有许多其他国家。这给海外共同基金的投资者带来了困扰。曾几何时，美元贬值缓解了外国股票价格的下跌。但在九月中旬，欧洲汇率体系崩溃，英镑、里拉和比塞塔等弱势货币经历了剧烈贬值。“英国股票反弹，但对于美元投资者来说，价格上涨被英镑贬值所抵消，”联盟新欧洲基金的经理埃里克·帕金斯说。

慢着。不过，贬值对欧洲基金的投资者并不坏。“这使一个国家更具竞争力，”先锋欧洲基金的投资组合经理诺曼·库兰德说。“这应该会刺激经济增长。”通过与德国马克脱钩，贬值货币的国家也可以开始降低利率。这对他们的股市是个好消息。

虽然全球经理在看向大西洋时持谨慎乐观态度，但他们对南方边界所看到的情况感到困扰。拉丁美洲股票在过去三个月下跌了24%——这是几年来第一次严重回调。G.T.拉丁美洲增长基金的投资组合经理索拉亚·贝特顿怀疑这次修正是否已经结束。“墨西哥和阿根廷需要降低通货膨胀率，这意味着更高的利率，”贝特顿说。“这对股票市场不利，也可能导致衰退。”

许多黄金基金也表现不佳。但大多数损失发生在那些投资南非的基金，因为南非正在经历政治动荡，试图走向多数统治。联合服务黄金股票的价值损失超过五分之一。但联合服务世界黄金基金没有持有南非股票，因而上涨了约5%，因为北美的黄金矿业公司实现了盈利。

随着股票基金投资者接近年末，1992年显然将令人失望。但在今天的低利率环境下，股票基金的回报可能最终看起来相当丰厚。