桑迪·韦尔能否让旅行者摆脱雨水？ - 彭博社

桑福德·I·韦尔是一位精明的金融家。在60年代和70年代，他将几家小型经纪公司拼凑在一起，形成了一个特许经营权，并在1981年以创纪录的9.3亿美元出售给美国运通公司。到80年代末，他已经接管了普瑞梅里卡公司，并将其发展成为全国最盈利的金融服务集团之一。

但他在9月21日公布的交易可能是他迄今为止最具挑战性的。普瑞梅里卡正在收购旅行者公司27%的股份，而旅行者公司正面临困境。旅行者是一家大型多元化保险公司，提供人寿、健康和财产保险。韦尔如往常一样以低价入手，以每股19美元的价格购买了3800万股，远低于旅行者公司所声明的账面价值。华尔街迅速表示赞同，推动这家总部位于哈特福德的保险公司的股票在韦尔行动前一天的17.50美元收盘价上上涨了26%。

这种热情可能为时已晚。旅行者公司的房地产问题持续加剧，其投资组合中有问题的房地产在第二季度增加了10%，达到52亿美元，约占其总抵押贷款和房地产持有的三分之一（见表）。而且该公司仍在缩减规模，努力重新聚焦其核心的个人和商业保险业务。“我永远不想和桑迪对着干，”迪恩·维特·雷诺兹公司分析师迈克尔·A·刘易斯说。“但这不是一个快速的转变。”

灾难冲击。确实，韦尔将通过旅行者每股1.60美元的股息获得近10%的回报。尽管如此，考虑到旅行者的困境，股息的当前水平并不是一个确定的事情。韦尔在押注保险行业即将迎来承保周期的转变。在过去五年中，财产和意外险领域的激烈降价使许多保险公司面临困境。一些观察人士认为，今年创纪录的灾难潮——包括今夏安德鲁飓风造成的约80亿美元的损失——最终将允许一轮价格上涨。已经有迹象表明，在某些领域，如个人汽车保险，保费正在上涨，承保损失正在减少。个人险的转变帮助旅行者在去年在该业务中赚取了3500万美元，而1990年则亏损了3300万美元。

旅行者国家商业特许经营的吸引力对韦尔来说也很有吸引力。与普瑞梅里卡相比，后者通过向中产阶级销售金融和保险产品建立了其特许经营，旅行者以向大型企业提供团体健康和人寿保险的成功而闻名。“这是金融服务行业中最强大的名字之一，”韦尔说。

韦尔和旅行者董事长兼首席执行官爱德华·H·巴德都不愿对两家公司如何结合产品线进行猜测。但可以肯定的是，韦尔曾负责美国运通的消防基金部门，现在称为美国运通人寿保险，他将在哈特福德巨头的运营中发挥重要作用。该联盟要求韦尔担任旅行者财务委员会的主席，两位首席执行官还将共同负责对旅行者运营的管理审查。普瑞梅里卡将在16名成员的旅行者董事会中占有4个席位。“这个联盟不仅仅关乎资本，”巴德说。

评级审查。尽管如此，旅行者需要尽可能多的资本。该公司将从交易中获得7.225亿美元的净现金，此外，旅行者在今年早些时候通过债务和股权发行筹集了6.75亿美元。对其资本充足性和持续的房地产问题的担忧导致主要信用评级机构在今年下调了旅行者的评级。在普瑞梅里卡公告之后，穆迪投资者服务公司表示将审查该保险公司的Baal评级，以考虑可能的升级。

现金注入将为旅行者提供额外的财务灵活性，以渡过房地产衰退。该公司在80年代进行了办公楼的贷款狂潮，但许多交易已经恶化，使旅行者面临行业中最严重的房地产问题之一。“没有人说房地产会好转，”韦尔说。“但公司现在有资本来渡过难关。”

Primerica交易是Budd在过去几年中进行的一系列重建举措中的最新一项。一个新的管理团队已经组建，成千上万的员工正在被裁减，Travelers正在退出不盈利的市场，在此过程中几乎裁减了一半的个人和商业保单代理人。这些变化预计将在1992年减少3亿美元的运营成本。

Travelers受损的资产负债表急需提振，因为在承保利润改善和房地产复苏之前可能需要数年时间。我们也可能需要数年时间才能看到Weill的胜利之路是否保持不变。