高股息是否抑制了婴儿的成长？ - 彭博社

如果七个贝尔公司在他们的股息支付上打棒球，他们的团队打击率将达到天文数字的0.964。自1984年1月1日推出以来，他们有56次提高股息的机会，而他们已经做到了54次。唯一的例外是：1991年的Nynex公司和今年的Bell South公司。稳定的增长使得这一集团成为华尔街的宠儿（图表），尤其是在今年，低利率使得贝尔公司的收益比以往更具吸引力。

但是，尽管他们可能为自己为投资者所做的感到自豪，贝尔公司的首席执行官们对这种情况却并不感到高兴。来自华尔街增加股息的压力，加上利润滞后，已将他们的股息支付比率推高至67%到84%之间。相比之下，前母公司美国电话电报公司仅向股东支付约50%的利润作为股息，而MCI通信公司则支付约10%。

紧张。由于地方电话的竞争压力，贝尔公司需要现金进行成长型投资。但是，股东希望获得垄断公用事业支付的稳定股息。结果：贝尔公司与其股东之间的紧张关系。“我们已经感觉到股息支付比率偏高，”贝尔南方公司董事长约翰·L·克伦登说。“这就是不能既想要蛋糕又想吃掉它的情况。”

投资者可能会保持谨慎，直到他们看到收入和收益快速增长的证据，以弥补股息增长缓慢。加州大学的投资基金分析师艾伦·戴维斯表示，她相信增长可能会到来，但“现在，我们将关注股息增长和当前收益。”

确实，戴维斯和其他投资者有理由保持谨慎。唐纳德森、卢夫金和詹雷特证券公司的分析师乔尔·格罗斯研究了1980年代贝尔股票的快速上涨，他得出结论认为，推动这一现象的大多数因素已经走到了尽头。格罗斯计算，自1984年以来利率的下降占该集团收益的45%，而在今天的低水平下，进一步降息的空间不多。

格罗斯还指出，贝尔公司在剥离后受益于巨大的价格上涨、新电话设备带来的生产力提高、较低的税率、经济增长以及贝尔公司蜂窝财产价值的上涨。虽然经济即将反弹，但其他大多数因素的前景却不那么确定。而现在，贝尔公司面临失去垄断地位的风险。格罗斯表示，1970年代席卷电话设备行业和1980年代长途电话的竞争浪潮将在1990年代淹没本地电话服务。“如果你是现有的（运营商），”格罗斯说，“那看起来并不美好。”

难怪股东更喜欢手中的股息，而不是来自外蒙古蜂窝特许经营的未来利润。迄今为止，所有贝尔公司都屈从于他们的愿望——这是有充分理由的。通过打破传统，他们将面临失去长期投资者的风险，并且在旧价格下无法吸引新投资者。西南贝尔公司的战略规划高级副总裁托马斯·M·巴里说：“我们理解这个困境，但我们认为我们没有能力强迫解决这个问题。”

放手一搏。相比之下，太平洋电信集团正在考虑以戏剧性的方式强迫解决这个问题——通过将自己分为两部分。受监管的太平洋贝尔将继续支付高额股息，而代号为新电信的公司将向股东支付很少或没有股息，以便投资于不受监管市场的高风险项目。

当然，贝尔一家面临增长与分红的困境是因为到目前为止，他们产生了大量的分红，但增长却不多。这暗示了一个解决方案：更好地管理现有业务，以便股东不必做出选择。