欧洲的低利率可能有助于美国经济 - 彭博社

统一欧洲开始像巴别塔一样：它没有建成，因为每个国家都被迫用不同的货币交流。但尽管外汇混乱和整个马斯特里赫特的麻烦，欧洲的内部争吵不会在短期内影响美国经济。当它确实影响时，更可能是有利而不是有害。

美国经济面临的持续问题都在这里。总体来看，最新的数据描绘了美国经济增长缓慢的图景，可能会持续到年底。主要原因是消费者的财务状况不佳。家庭仍然背负着一堆债务，他们黯淡的就业前景几乎没有带来任何希望。

显然，前景并不令人鼓舞，但如果你认为情况比这更糟——可能又要进入衰退——看看最新的住房数据。当货币交易员熬夜思考欧洲的动荡时，许多美国的建筑商却睡得更安稳。这是因为8月份的住房活动显示出更多的生机，预计这种回升将延续到秋季。

住房开工率跃升了10.4%，达到124万的年率（图表）。这是18个月以来最大的月度增幅，使开工率上升到自3月以来的最高水平。到目前为止，本季度的住房建设年率比第二季度的速度高出13%。

8月份的增幅是广泛的。单户住宅开工在这个月上升了8.5%，超过了6月和7月的两次小幅下降，多户住宅单位也有所增加。除了东北部，所有地区均有增长。

八月份住房市场升温

大量新开工的迹象表明，持续了一年半的住房复苏——在春季时曾出现停滞——再次被点燃。诚然，这次反弹的力度不及以往的上升周期，但住房的任何增长都将对经济产生广泛影响。

住房复苏乏力的一个原因是人口统计：1990年代新家庭的形成数量少于前两个十年。此外，过去公寓项目的过度建设也对这一住房领域造成了伤害。在过去三次住房复苏中，多户住宅的开工在前18个月内增长了惊人的89%。而这一次，自1991年初以来，它们没有任何增长，直到开发商能够消化现有公寓的过剩，情况都不会改变。

七月份购房抵押贷款申请的激增预示着八月份住房开工的上升。此外，贷款申请在九月份仍保持在相对高位，这表明住房需求的强劲势头应该会持续到秋季。

这对消费者在家居相关耐用品上的支出是个好兆头。八月份家具和建筑材料的购买有所下滑，但更强劲的住房数据表明，九月份的购买可能会反弹。

住房市场回暖的原因是抵押贷款利率的下降，这一趋势始于美联储在七月二日放宽货币政策。30年期固定抵押贷款的平均利率从六月底的8.52%降至八月底的19年低点，略低于8%（图表）。九月份利率保持低位，这将有助于秋季的购房。但只要消费者在财务上仍然面临困难，低利率的影响将是有限的。

建筑商预计未来销售将会回升。全国住宅建筑商协会表示，31%的成员在九月份的调查中预计未来六个月的新房销售将会良好。这一比例较八月份的28%有所上升。

尽管建筑商的情绪更加乐观，但由于安德鲁飓风，九月份的开工情况可能会显得不稳定。商务部指出，安德鲁对八月份的住房开工影响有限。但九月份的数据可能会显示南方的建筑活动有所下降。

然而，在未来几个月，佛罗里达州南部和路易斯安那州的重建将推动这些地区的建筑活动。此外，关于建筑就业的数据可能会受到扭曲，因为来自其他地区的木匠和屋顶工人南下寻找工作。

国外问题不会影响美国

尽管美国经济努力复苏，但欧洲正面临自身的问题。事实证明，共产主义的崩溃正在造成欧洲的分裂。德国日益增长的统一成本，恰逢经济疲软和整个欧洲民族主义上升的时期，已经使货币市场不稳定，并破坏了建立欧洲共同体的货币和政治联盟的努力。

这一切对美国经济意味着什么？在短期内，几乎没有影响，除了美元在外汇市场上的波动性增加。这可能会时不时地扰乱金融市场。

但尽管在欧洲货币协议崩溃期间，美元最初表现强劲，但对美元的基本压力仍然是向下的。美元的潜在脆弱性反映了美国和德国利率之间仍然较大的差距、疲弱的美国经济以及围绕总统选举的政治不确定性。

此外，货币交易者对日元的关注度正在增加，特别是在日本推出大规模财政刺激计划以及日本股市随之反弹的背景下。日元在9月23日对美元达到了历史最高点。

外国需求可能加速

展望1993年，目前的欧洲动荡可能会提升美国出口。货币混乱的一个副产品可能最终是欧洲利率的降低，这将有助于

欧洲经济重回正轨（图表）。此外，美元走弱将使美国商品在价格上更具竞争力。

健康的欧洲对美国出口至关重要，因为这些国家构成了美国商品最大的外国市场。到7月为止，欧洲购买了27%的美国出口。但大多数分析师认为，强劲的欧洲至少还需要一年的时间。

与此同时，美国公司正集中精力寻找其他外国需求来源。尽管7月出口下降了2.2%，降至373亿美元，但6月出口激增了6.9%，达到了创纪录的水平。经过价格调整的出口六个月趋势持续上升（图表），主要受到资本货物出货量增加的推动。

两个快速增长的市场是拉丁美洲和太平洋沿岸的发展中国家。到7月为止，发展中国家购买了37%的美国出口，但在过去一年中，它们占据了美国出口增长的80%。因此，尽管美国与欧洲的贸易顺差在过去一年中缩减了41亿美元，但我们与发展中国家的贸易赤字缩小了32亿美元，部分弥补了我们整体商品贸易缺口的减少。

尽管如此，美国的贸易差距在七月份继续呈现恶化的趋势。它从六月份的67亿美元急剧扩大至78亿美元。除了本月出口的下降，进口也上升了0.6%，达到了创纪录的452亿美元，此前六月份有大幅增长。事实上，进口是最近几个月赤字扩大所有原因的主要因素。

自三月份以来，经过价格调整的进口同比增长了两位数。消费品进口的增加占据了最近加速增长的大部分，可能反映了今年早些时候的订单，当时复苏信号更强。如果是这样的话，许多外国商品目前被存放在库存中，这表明未来几个月的进口增长可能会放缓。

当然，欧洲的货币混乱显示了全球经济的高度一体化。然而，除了货币市场的波动外，欧洲的问题将留在大西洋的这一边。在美国，经济面临的最大问题都是本土产生的，解决这些问题将需要时间。