瓷器店里的公牛 - 彭博社

当北京首次允许外国人在中国两个新兴股市购买股票时，投资者的热情达到了沸点。中国长期以来被认为在制造中心和消费市场方面具有巨大的潜力。但美国投资者没有简单的方法直接参与中国的经济未来。

毫不奇怪，专业投资经理们通过共同基金来投资中国证券，及时伸出援手。首只面向美国投资者的封闭式中国基金——中国基金公司，于7月10日推出，随后两只类似的基金——大中华基金公司和 Jardine Fleming 中国区域基金公司也相继上市。到目前为止，这些基金已经吸引了高达3亿美元的资金。但就在这些基金在纽约证券交易所首次亮相之际，与中国的浪漫关系却在降温。尽管潜力似乎诱人，但对基金投资者的风险却很高。

“冲突。”一个原因是政治不确定性。“不幸的是，当这些基金推出时，我们已经开始出现与中国在人权问题上的冲突，现在又有贸易方面的额外冲突，”加利福尼亚州圣巴巴拉的 Capiello’s Closed-End Fund Digest 出版商 Frank Cappiello 说。

但主要问题是对中国股票高估值的担忧，尽管最近价格有所下跌。“我们已经度过了最初几个月的狂热，”价值1.01亿美元的 Jardine Fleming 中国区域基金公司投资者关系总监 Dudley Howard 说。“此时正在采取相当谨慎的态度。”

中国证券的市场仍然非常有限。只有17只在中国上海和深圳交易所上市的股票提供外国人可以投资的“B”股。虽然需要更多的发行来拓宽市场，但分析师警告说，许多上市可能会被证明为过早。“当政府开始推动那些尚未准备好的公司进入市场时，基于这些公司上市的估计往往不太可靠，”Lipper Analytical Services Inc.的国际编辑威廉·麦克布赖德说。

财务数据的可靠性始终令人担忧。中国的会计实践和证券监管充其量也只是原始。最近，当首个在上海交易所上市的“B”股——上海真空电子设备有限公司，在其原始的7300万美元发行后，发行了1.1亿美元的配股时，市场受到震动。“没有人确定他们对最初的7300万美元做了什么，”亚洲证券公司的一位证券分析师马修·萨尔诺说，该公司是台湾前五大券商之一。

因此，新中国基金的管理者非常谨慎。这三只基金大部分资产仍然以现金形式存在，并计划通过香港证券交易所和其他亚洲交易所进行较少直接但更安全的与中国相关的投资。例如，中国基金公司计划将65%的资产投资于主要与中国交易、至少50%的收入来自中国或在中国拥有50%资产的公司。该基金估计，香港交易所有50家公司符合这一条件。

这样的策略使得这些基金类似于众多太平洋盆地共同基金，其中许多也在香港市场进行大量投资。“我们更喜欢通过使用具有吸引力估值、良好股息收益和与美元挂钩货币的香港证券以低价购买中国股票，”价值1.15亿美元的斯库德新亚洲基金的投资组合经理安德鲁·埃科诺莫斯说。

底层。Economos的中国业务包括中国电力与光明公司。该公司约20%的销售额来自中国的特区，那里的电力供应短缺。与在香港销售的电力不同，后者受到价格监管，卖给中国的20%则是根据市场需求定价。

即使中国投资的经济状况改善，政治风险依然相当大。关键问题是改革派是否能在与强硬派的持续激烈斗争中保持上风。关于1997年香港回归中国统治后的情况也存在很多不确定性。

如果说有什么是明确的，那就是投资者需要采取长期视角。“在这个过程中会有一些令人不快的冲击，”麦克布赖德说。“基金经理们所依赖的是，经济形势的强劲将使这些问题变得可以克服。”