更多麻烦在等待？ - 彭博社

一份标记为“特权和机密”的34页文件于8月28日送到了R. H. Macy & Co.的债权人桌上。乐观地标题为《重建梅西百货》，该文件旨在增强人们对梅西百货能够摆脱破产的信心。

该大纲确实包含了一些积极的惊喜，这些惊喜是梅西百货的顾问Kurt Salmon Associates发现的。例如，梅西百货拥有一群忠诚的富裕购物者，他们更常关注时尚而非特价商品。他们每年访问商店20次，年龄比平均百货商店购物者更年轻——37.9岁对比43.9岁——并报告家庭年收入高达66,300美元。

“太棒了！”但除此之外，该大纲几乎没有消除人们对梅西百货未来作为一个持续经营的企业的担忧。自1月申请第11章保护以来，梅西百货报告了巨大的运营亏损。在最近报告的6月，该零售商的运营亏损接近3300万美元（图表）。该公司还失去了多名经理，转投其他公司，包括梅西南部的前董事长哈罗德·卡恩，现在是Montgomery Ward & Co.的总裁。梅西百货的债券价格在上个月下跌了超过20%：到期于1998年的垃圾债务以每美元28美分交易，低于5月份的49美分。此外，人们担心梅西百货可能在圣诞节后违约其银行契约。

尽管如此，当被问及他的情况时，梅西百货的联合首席执行官迈伦·乌尔曼回应：“太棒了！”他说，他和联合首席执行官马克·汉德尔“从未玩得这么开心”。那么糟糕的结果呢？“我们不认为我们有胜利，”他承认。“但很难预见到失业、动荡和加利福尼亚的地震。”乌尔曼坚称结果会改善，并指出本季度通过关闭商店、库存管理和出售公司飞机节省了4200万美元。

尽管梅西百货的情况严峻，乌尔曼仍然能够保持乐观。支持他的是一组由化学银行和银行家信托公司领导的银行团体。这些债权人已经持有梅西百货7亿美元的破产前债务，并额外提供了6亿美元的债务人持有融资，以帮助零售商满足开支。这些乐于助人的贷款人已经两次降低了他们的契约，即借款人必须满足的业绩标准，以避免贷款面临风险。新的契约要求梅西百货在圣诞季度产生1.3亿美元的现金流，低于之前150万美元的最低要求。尽管去年圣诞季的现金流出现了惊人的负1.42亿美元，摩根大通证券公司的高收益分析师迈克尔·N·查表示，梅西百货应该能够达到这个数字。

但梅西百货是否能在4月结束的季度内满足其银行契约则不太确定。查表示，契约要求梅西百货在圣诞后时期赚取5500万美元，许多分析师对此表示怀疑。“是的，可以说公司在93年初会面临一些契约问题，”一位银行官员说。乌尔曼表示，现在下结论还为时尚早。眼下的挑战是圣诞节，梅西百货预计在开业一年或以上的商店中增长1.1%。1991年，同店销售下降了8.4%。

新面孔？乌尔曼并不是唯一一个希望铃声响起的人。“我最大的担忧是恶化持续不断，”垃圾债券交易商M.J.惠特曼的研究主任杰克·赫希说。他表示，一个糟糕的圣诞节可能会促使债权人推动管理层变更。

罗伯特·米勒，梅西百货债券持有人委员会的顾问，显得更加乐观。“我们原以为可以迅速将这家公司从第11章中解救出来，但问题比我们预想的要严重得多。我能说的最好的是，管理层似乎采取了一些合理的措施来改善情况。”如果情况没有改善，可能会有不同的管理层发布下一个恢复计划。