这次复苏感觉更像是炼狱而不是天堂 - 彭博社

选择一个消费指标，任何消费指标。很可能，它的表现远远落后于复苏的典型步伐。就业、收入、信心、借贷、消费——你说的都对。因为消费者购买了三分之二的国内生产总值，所以很容易看出为什么这次经济复苏更像是经济的炼狱。

简单来说，家庭财务一团糟。修复它们的过程非常缓慢，因为财务资源非常紧张。排除政府救济，经过通胀调整的个人收入没有增长（图表）。消费者不敢动用他们已经微薄的储蓄。对于负担沉重的家庭来说，更多的借贷是不可想象的——即使利率处于20年来的低点。

1980年代的资产负债表罪恶即使在更活跃的复苏中也需要时间来清除。但私营部门的工资没有增长，412年来的小时工资增速最慢，使得消费者没有收入增长来重新站起来。直到劳动力市场开始创造更多的就业机会，这种情况都不会改变。

在就业方面有一线希望：截至8月15日的一周，初次申请失业救济的人数降至38.2万的年率——这是近两年来的最低水平。如果申请人数继续低于每周40万，这将至少表明劳动力市场状况有所改善。

钱包没有变得更厚

不过，目前消费者在财务上根本无法激发健康的复苏。根据8月的初步数据，这种无能继续抑制经济的巨大部门，包括汽车、住房和制造业等。

最新的个人收入数据表明消费者为何受到伤害。所有来源的收入在七月份仅小幅增长0.2%。调整通货膨胀后，实际个人收入比一年前仅增长了微不足道的1.6%。显然，这一增速无法支持消费的显著增长。

然而，个人收入的表现实际上更糟糕。排除社会保障、医疗保险和失业保险等转移支付，实际个人收入根本没有增长。政府的支付已占据了实际收入从一年前的所有增长，而工资、租金、股息和利息的收入则停滞不前。

九月份的租金收入将受到安德鲁飓风的重大影响，正如1989年在雨果飓风后一样。安德鲁还将导致失业救济申请和商品价格等指标的暂时波动，但对国内生产总值等更广泛的经济表现指标的影响将微乎其微。

就失去的收入而言，过去一年半利率的下降在佛罗里达州及全国范围内造成了不利影响。自1990年12月创下纪录以来，利息收入已下降约350亿美元——这是战后时期最大的下滑。利息占个人收入的13%以上，许多退休人员受到严重打击。总体而言，由于利率降低而损失的利息收入在很大程度上抵消了消费者通过以更低利率再融资债务所获得的额外购买力。

成本正在削减——工作岗位也在减少

当然，许多家庭正在为他们的财务罪行忏悔，但制造商和建筑商也在遭受痛苦。确实，企业利润看起来好多了。但疲软的消费者需求使公司无法推进生产增加、新的资本项目和库存建设。在消费显示出更多活力之前，生产将继续横盘整理，未来利润的增长将面临风险。

个人收入增长缓慢的原因之一是家庭收入下滑与企业利润上升之间的对立。尽管需求疲软，但公司通过削减成本来提高利润——这实际上是裁员的委婉说法。

根据商务部的数据，美国公司的税前营业利润在第二季度增长了1.7%，达到了3909亿美元。这一增长是在第一季度增长10.6%之后出现的，盈利比一年前增长了12.5%——这是312年来首次出现双位数的年度增长。

这一成功的关键因素是：公司正在提高其利润率，因为单位劳动成本的增长速度甚至低于价格。非金融公司的利润率已经连续三个季度上升（图表）。上个季度，它们达到了两年来的最高水平。

但尽管利润健康，八月份的商业环境依然疲软。全国采购管理协会的工业活动指数上个月降至53.7%，低于七月份的54.2%（图表）。这一读数表明制造业正在增长，但增速微乎其微。

这也是政府七月份制造业数据传达的信息。工厂订单下降了1.1%。耐用商品订单下降了3.2%，比最初报告的2.3%的降幅更糟。工厂库存保持非常紧张。七月份库存持平，而出货量上升0.4%使得库存与销售的比率降至13年来的最低水平。

通用汽车公司的罢工可能会在九月份的工厂数据中显现出来。如果受影响的工厂在九月第二周之前重新开工，通用汽车将仅损失约5%的九月汽车生产和约4%的卡车产量，德克萨斯州的沃德通讯公司表示。但除非罢工持续时间较长，否则对经济的拖累将很小。

建筑业应该东山再起

制造商并不是唯一受苦的群体，建筑商也面临着艰难的时刻。七月份的建筑支出下降了0.6%，而六月份则下降了0.4%。当佛罗里达州和路易斯安那州从安德鲁飓风中重建时，建筑商肯定会得到一些帮助。但这种影响将会在许多个月中逐渐显现。

对于其他地方的建筑商来说，较低的抵押贷款利率和更好的就业增长是加快业务步伐所需的良药。住房复苏在春季达到了一个平台，但七月和八月抵押贷款利率的急剧下降表明该行业可能正在复苏。

在七月份，新建单户住宅的销售下降了2.6%，年销售率为563,000套。但抵押贷款利率在七月份开始下降。到八月中旬，它们达到了19年来的最低点7.95%，引发了一波购房抵押贷款申请。这意味着房屋销售在八月和九月应该会有健康的增长。而对住宅建筑的支出增加应该会促进第三季度的经济增长。

但这并不意味着经济会迅速扩张。政府的11个领先指标指数在七月份微增0.1%，在六月份下降了0.3%（图表）。七月份最大的下降因素——未完成的工厂订单、材料价格变化以及设备和设施的合同——都突显了第三季度需求的疲软。

事实上，国内支出在上个季度比最初预想的要弱。商务部对实际国内生产总值的修订确认，经济在第二季度以微弱的1.4%年增长率增长。但最终需求更弱，以0.4%的速度下降，而不是最初报告的0.3%的增长。

库存，特别是在批发和零售贸易中，抵消了这种疲软。它们的增长速度比最初想象的要快，进口也是如此。这种组合表明，上个季度库存的增长主要来自进口，而不是来自国内生产。这意味着库存激增不会导致美国工厂减少产量。

不过，制造商在消费者恢复正常之前不会增加生产。为了恢复平衡，许多家庭正在避免债务和过度消费。这将巩固资产负债表并改善储蓄率。但疲弱需求的苦涩将只会延长这场经济的痛苦。