选举热潮只让经济更加不稳定 - 彭博社

似乎有一种严重的选举前紧张情绪在蔓延。金融市场变得不安。消费者信心动摇。而美元的暴跌表明外国人也感到不安。

这种不安并不难理解。自1980年以来，经济问题在总统竞选中从未如此突出，当时罗纳德·里根的压倒性胜利受到他向选民提出的一个简单问题的强烈影响：你现在的生活比四年前更好吗？1992年，口袋问题层出不穷，选举日的不确定性显得尤为尖锐。

金融市场似乎特别紧张，尤其是债券市场，其固定收益投资者已经担心选举将带来一些扩大赤字的举措——在一片现有的赤字之中——这将加剧通货膨胀的担忧。现在，他们还得为下滑的美元感到焦虑。

美元的外汇价值在过去四个月中一直在对德国马克贬值。这一下滑主要是由于美国和德国货币政策之间的极大差异——这里宽松，那里紧缩。结果是：美国和德国利率之间的历史性差距。例如，短期利率在这里略高于3%，而在那里略低于10%。

更普遍地说，这种疲软的货币反映了外国投资者对美国经济状况和政策不确定性的担忧。总统竞选只会更加引起人们对这些担忧的关注。

美元下跌，跌跌不休

但在8月21日和24日，美元在世界各国中央银行徒劳的努力下，跌至二战以来的低点，试图让美元逆势而上。此次下滑彻底终止了债券市场为期两个月的反弹，并使长期利率飙升。

为什么？较弱的美元抬高了进口价格，并引发了通货膨胀的担忧。这使得美联储的政策变得复杂，因为降息可能会使美国货币进一步贬值。同时，它也鼓励资本流向海外，远离美国的债券、股票和其他资产。

时机不佳。较低的长期利率对经济复苏至关重要。首先，它们对住房和耐用消费品非常重要。七月份，现有住房的销售在连续三个月下降后有所回升，但耐用消费品的订单仍然疲软。它们下降了3.4%，几乎抹去了六月份2.8%的增幅。疲软的三个月趋势显示了为什么工厂不愿意提高产量和工资（图表）。

商业飞机和国防设备订单的大幅下滑几乎占据了七月份下降的全部原因，但其他行业的订单也有所下降。未完成的订单减少了1.4%，这是连续第11次下降。积压订单是312年来的最低水平。由于新需求稀少且积压订单减少，制造业可以利用任何来自较低利率的帮助。公司可能也在推迟对新资本项目的投资，直到政治局势平息。

较低的长期利率对于消费者和企业修复其负债累累的资产负债表也是必要的。事实上，企业正在利用较低的利率来偿还旧的、更昂贵的债务。到8月21日，AAA级公司债券的平均收益率已降至7.9%——这是自1977年以来的最低水平（图表）。因此，公司债券的销售达到了创纪录的水平，企业正在迅速采取措施改善其财务状况。

家庭部门的资产负债表改善进展缓慢，尽管债务负担仍然巨大。到八月中旬，抵押贷款再融资的速度——改善家庭财务的关键来源——仍然比三个月前高出312倍。然而，最近几周再融资有所下降，较高的长期利率可能进一步抑制这一速度。

所有好工作都去哪儿了？

总统竞选对经济问题的重视正受到疲惫于衰退的选民的影响。企业削减成本使得就业前景黯淡，收入增长不足以帮助家庭减少他们的高额债务。而这些担忧，尤其是在选举年不确定性加剧的情况下，正在导致乐观情绪再次崩溃。

会议委员会的消费者信心指数在八月降至58，此前在七月暴跌14.9%，降至61.2。家庭对当前经济状况及未来六个月的表现越来越悲观。就业担忧现在已将信心推回到今年早些时候的低点（图表）。

会议委员会表示，47.1%的受访者认为工作难以获得。这一比例较七月的43%有所上升，较一年前的38.6%也有所增加。此外，消费者不确定未来是否会出现更多工作机会。调查发现，24.5%的消费者认为未来几个月工作会减少，而只有13.7%的人认为就业会改善。

毫无疑问，缓慢的就业增长是这次疲软复苏的显著特征。裁员仍在继续。国际战略与投资集团表示，八月前三周宣布裁员的大型企业数量较去年略有上升。

对于许多人来说，粉红色的解雇通知是永久的。工作场所趋势报告称，今年前七个月，美国公司宣布的裁员人数比去年的创纪录速度增加了2.3%。该通讯预计，1992年全年，公司将以每天1500人的速度永久减少其工资单。

巨额联邦债务持续增长

招聘的迟缓——以及整体经济——不仅对消费者造成了伤害。它也在打击公共财政。来自消费者和企业的税收停滞，加上对失业救济和其他社会服务的更大需求，正在膨胀已经庞大的联邦预算赤字，并给州和地方政府带来问题。联邦债务的膨胀——与此同时，家庭和企业正在削减自己的债务——将华盛顿的消费习惯推向了竞选的聚光灯下。

显然，赤字失控，两个政党都不愿意解决这个问题。财政部报告称，6月份的赤字为446亿美元。这超过了1979财年的402亿美元的赤字。

截至1992财年，联邦支出比一年前增加了约7.3%，但收入仅增长了3%。由于这些不同的趋势，1992年的赤字似乎将达到约3050亿美元——超过去年的创纪录的2695亿美元。如果在安德鲁飓风之后，联邦援助迅速发放给佛罗里达州和路易斯安那州，总额可能会更高。

无论谁获得总统提名，1993年的赤字将更加严重（图表）。特别是，储蓄机构的救助将大大增加明年的财政问题。事实上，1992年的赤字本来会更大，除非国会拒绝向解决信托公司提供资金。然而，资金应该在明年恢复，预计将增加约500亿美元的政府支出，并将赤字推高至3800亿美元以上，按照DRI/McGraw-Hill的说法。

如果消费者对自己的财务状况感到更有信心，华盛顿的债务堆积会如此令人担忧吗？可能不会。事实上，如果经济沿着典型的复苏路径发展，竞选活动几乎不会集中在钱包问题上。

但现实是消费者感到担忧，只有大幅增加就业机会才能提升他们的士气。劳工部将在选举前发布两份就业报告，包括9月4日发布的8月份数据。这两份工资报告的强弱可能在未来四年谁能获得白宫最高职位中发挥重要作用。