全球听闻的股票问题 - 彭博社

今年早些时候，英国制药巨头威康PLC决定筹集不少于40亿美元的新股本。就在几年前，这样的发行是不可能的。英国投资者对威康股票的需求远远不够。而尽管它生产艾滋病药物AZT，威康在外国投资者中并不知名，因为其大部分股票由一个慈善信托持有。

然而，机智的投资银行家们提供了一项新服务，使得威康的交易得以完成：全球股权发行。作为“全球协调者”的主承销商，在全球各地动员独立但相互关联的承销财团。虽然全球交易自1980年代以来就存在，但直到今年这一技术才真正发挥作用。例如，在1992年5月，通用汽车公司通过在美国出售4000万股、在英国出售600万股、在欧洲出售450万股和在远东出售450万股筹集了21亿美元。根据伦敦的IFR证券数据，国际股权筹集了约149亿美元，即在发行人本国以外出售的股票。这比1990年的80亿美元有所增加。

强烈的吸引力。投资银行家们争先恐后地想要获得这项业务，这正在成为1990年代的并购版本。大型全球股权交易仍然是一个几乎未开发的市场，各公司正在全球范围内寻找机会，试图赢得政府和公司，满足其潜在的巨大股权需求。大型交易的主要吸引力在于巨额费用（见表）。“这就是为什么这项业务值得争夺，”雷曼兄弟的董事总经理托尼·布鲁克斯说。

美国公司与英国投资银行一起，轻松超越竞争对手（表格）。Wellcome交易的全球协调者是英国的罗伯特·弗莱明公司。但由摩根士丹利公司领导的一组美国投资银行家，出售了最大的一部分股票。从1992年2月到7月，银行家们在美国全力以赴地进行Wellcome交易。摩根士丹利向证券交易委员会提交了首个“粉色鲱鱼”，类似于红鲱鱼或初步招股说明书，这使得它能够提前一个月开始营销该交易。7月，在股市开始重创药品股票后，摩根士丹利首席执行官理查德·B·费舍尔在纽约为机构投资者举办了一次午餐会，以恢复兴趣。

摩根的销售技巧得到了回报。美国公司最终售出了总发行量的四分之一，即10亿美元以美元计价的美国存托凭证，出售给美国投资者。这是外国公司股票在国内出售的最大份额。美国公司获得了巨额的1.43亿美元费用中的四分之一，净赚3600万美元。“公司全力以赴完成这项工作，”摩根士丹利董事总经理维克拉姆·S·潘迪特说。“虽然这些交易存在很大的风险，但你必须把它们放在招牌上。”

当时的首相玛格丽特·撒切尔在1980年代通过私有化英国公司推动了全球股票市场的发展。为了在大型政府机构中出售股票，英国需要吸引全球买家。虽然美国投资银行参与了早期的发行，但在英国繁琐且常常风险较大的“固定价格”系统中处于劣势，在这种系统中，英国发行者在股票出售前几周设定发行价格。

市场现在正朝着美国的“建书”系统发展。在确定发行价格和交易规模之前，全球客户会被非正式地征求他们的初步兴趣，这一过程被称为建立订单簿。在交易即将出售之前，主承销商根据需求设定价格和规模，从而减少错误定价的机会。威康交易是完全采用建书方法进行的第一笔交易，结果非常成功。“从现在开始，交易将在全球范围内以这种方式进行，”摩根士丹利的潘迪特预测。

日益增长的需求。美国机构投资者以创纪录的规模购买外国股票，这也帮助了美国公司的竞争地位。美国经理们现在将国际股票视为几乎与国际债务一样可接受，而他们已经购买国际债务多年。与此同时，美国发行人也证明他们有日益增长的全球资本需求。“市场越多样化，你能产生的兴趣就越大，”通用汽车的财务主管查尔斯·E·戈尔登说。

华尔街押注于全球各地持续供应的全球股票。预计最大的发行者将是急于通过私有化从铁路到电话系统等各类资产迅速筹集资金的资金紧张的政府。法国预计将有大量行动，三家大型保险公司Gan、UAP和AGF可能会被出售。“1980年代中期的私有化经验表明，法国政府主要选择外国银行作为顾问，”法国外贸银行投资银行的私有化主管弗朗索瓦·博尚说。

美国公司在赢得较小“新兴增长”市场的全球协调人任务方面取得了显著成功。高盛公司联合主席罗伯特·E·鲁宾在1980年代末亲自领导公司进军墨西哥，这一步走在了美国竞争对手之前，并且恰好在该市场起飞之前。1991年4月，高盛被选中管理巨大的墨西哥电话公司全球股票发行，并获得了8500万美元费用中最大的一份，竞争对手表示。

四大日本证券公司表现不佳。日本股市的急剧下跌在过去两年中摧毁了新的股票市场。他们唯一的高调全球协调人任务，由野村国际PLC在伦敦获得，为爱尔兰飞机租赁公司GPA集团PLC在今年早些时候的10亿美元发行，最终以失败告终，因为交易被取消。“如果我们飞往亚洲进行潜在交易，往往美国人会比我们早到，”大和证券公司国际投资银行部总经理大井正康说。“我们尝试，但实际上我们几乎没有机会。”

全球交易的持续繁荣并不确定。东欧的私有化进程已经放缓。由于经济疲软和政治不确定性，欧洲股市表现疲软。但考虑到全球对资本的强劲需求以及美国投资银行筹集资本的激励，全球股票业务的争夺可能才刚刚开始。

作者：利亚·纳森斯·斯皮罗（纽约），与斯蒂芬妮·库克（伦敦）、比尔·贾维茨基（巴黎）和凯伦·洛瑞·米勒（东京）合作