Tw准备好烹饪出一些美味的结果了吗？ - 彭博社

全国最大的餐饮服务公司之一是TW Holdings，其年收入为36亿美元，来自Hardee’s、Denny’s和Quincy’s路边餐厅以及Canteen机构的快餐业务。但它的主要特点可以用一个词来概括：债务。TW在1989年被Coniston Partners和Donaldson Lufkin & Jenrette进行了一次杠杆收购。到1991年底，TW账面上有23亿美元的长期债务，而股东权益仅为7700万美元。

但TW的资产负债表已经焕然一新，一些聪明的投资者正在押注于这家公司。今年6月，杠杆收购巨头Kohlberg, Kravis, Roberts进行了资本重组，TW回购了其最劣质的高息债务，KKR最终获得了该公司的47%股份。确实，华尔街的普通投资者对此并不感冒。TW普通股的股价——从杠杆收购中剩下的公开交易的“残余”——没有任何变化（图表）。但一位精明的基金经理预测反弹正在进行中。“毫无疑问，TW Holdings已经转变了方向，”Lindner Dividend共同基金经理及其姐妹基金Lindner共同基金的共同经理Eric E. Ryback指出。Ryback预计公司将在接下来的几周内进一步调整其资产负债表。“再融资将引发一系列积极事件，可能包括一些银行债务的再融资，”Ryback说。他认为，这将给公司注入一剂兴奋剂。

“等待是值得的。”对于Ryback来说，TW的投资选择不是普通股，而是作为KKR交易一部分于6月发行的优先股。优先股的发行价为每股25美元，现在的售价为28美元。它可以转换为6.79股TW在纳斯达克交易的普通股。这相当于每股4.12美元——略高于普通股的当前价格。但普通股不支付股息，而优先股每年支付2.25美元——一个吸引人的8.1%收益率。Ryback为Lindner Dividend购买了40万股优先股，并指出它提供了“上行潜力，同时你在等待期间还在获得收益。”

等待多久？传统的观点是悲观的。分析师的估计显示1992年每股损失平均为43美分，1993年每股损失为9美分。但瑞巴克相信TW即将显示盈利，或许在'93年每股盈利10美分。“KKR是有争议的，但不要忘记它有一系列积极的投资，”瑞巴克指出。TW优先股为投资者提供了一种相对高收益的方式，以了解旧的KKR魔力是否仍然有效。