Shearson 也在出售中吗？ - 彭博社

几个月来，关于美国运通公司即将将其Shearson Lehman Brothers Inc.子公司出售的传闻不断涌现。这一举动与美国运通整体战略相符，旨在增强其资产负债表并回归其基本的信用卡业务。8月6日，猜测变得更加有分量：美国运通披露它正在尝试出售波士顿公司，Shearson的私人银行和资产管理部门。

华尔街认为，出售波士顿公司将是剥离Shearson的前奏。“我认为出售波士顿公司只是朝着整个Shearson Lehman集团的确定剥离或分拆迈出的又一步，”Gerard Klauer Mattison & Co.的分析师E. Wilson Davis说。“这将有助于提升美国运通的股价和财务状况。”

美国运通坚称Shearson是一个值得保留的资产。美国运通和Shearson的官员都表示，分拆或出售并未被讨论。Shearson Lehman Holdings Inc.的首席执行官Howard L. Clark Jr.表示：“我们是公司整体盈利能力的重要因素，这与1980年代末的情况截然不同。”

Shearson确实已经扭转了盈利局面，并为美国运通的底线做出了贡献。但是，正如一位评级机构的分析师所说：“美国运通进入Shearson的业务没有意义。信用卡和经纪业务之间没有协同效应。”

双重推动。出售波士顿公司将使美国运通通过分拆或出售剥离Shearson变得更加容易。目前，Shearson的资本不足。确实，该公司的有形股本比率从1990年1月的0.8%翻倍，增加到1992年第二季度的1.6%。但这远低于像美林证券这样的资本充足公司的4.2%。而Shearson的13亿美元股本比获得A级债券评级所需的金额少了7亿美元。经纪公司至少需要达到这一标准，以维持客户信心并以优惠利率借款。

因此，如果美国运通以预计的13亿美元出售波士顿公司，谢尔逊的资产负债表将获得双重提升。根据桑福德·C·伯恩斯坦公司的盖伊·莫兹科夫斯基的说法，扣除债务后，谢尔逊的股权将增加约2亿美元。同时，谢尔逊的810亿美元资产将因波士顿公司的84亿美元而缩水。其效果将是将其股权与资产比率提高到2%，接近独立的单A级评级，莫兹科夫斯基表示。然后，杰拉德的戴维斯说，美国运通可以通过公开发行为公司的三分之一筹集约5亿到6亿美元。

这与两年半前谢尔逊的悲惨状况相去甚远。为了支撑其岌岌可危的资产负债表，美国运通试图以每股约13美元出售2000万股谢尔逊的股票。但公众对此表示拒绝。美国运通最终购买了谢尔逊的所有流通股票，完全拥有了这家公司。在1990年1月，美国运通首席执行官詹姆斯·D·罗宾逊三世任命克拉克为首席执行官，并迅速向该经纪公司注入了10亿美元，裁减了2300名员工，并削减了4亿美元的成本。

但谢尔逊需要更多的帮助。在1991年第二季度，谢尔逊因其在第一资本控股公司的28%股份而计提了1.44亿美元的减值损失，这是一家失败的加州保险公司。美国运通还将谢尔逊的巴尔科房地产部门的15亿美元资产转移到美国运通自己的账簿上。然后在上个月，美国运通不得不为巴尔科的损失计提3亿美元的准备金（表）。

竞标者。8月13日，预计谢尔逊将从其资产负债表中剔除另一个令人烦恼的负债：两年前为不幸的杠杆收购普莱姆计算机公司而提供的5亿美元桥贷款。谢尔逊计划出售3亿美元的计算机视觉公司的股票，这是普莱姆计算机唯一剩余的部门，以及3亿美元的高收益债务。如果发行成功，谢尔逊将把这5亿美元的桥贷款转化为现金和计算机视觉股票。“此次发行将使谢尔逊能够将一项大型、流动性差的资产从我们的账簿中剔除，”克拉克说。

希尔森现在正在与三家决赛选手进行谈判，摩根大通、PNC金融和梅隆银行，购买波士顿公司。美国运通表示，它不会接受低于其认为的优质资产的溢价价格。波士顿公司从其信托和共同基金业务中产生稳定的费用流，这占其1992年估计收益的绝大部分，约为1.3亿到1.5亿美元。此外，波士顿公司拥有一家稳固的银行，波士顿安全存款与信托公司。该银行的资本与资产比率几乎是联邦存款保险公司要求的两倍。

美国运通的股东将欢迎希尔森的出售。在1989年交易高达37后，美国运通的股票现在为22。“如果希尔森的出售下周发生，美国运通的股票将会飙升，”杰拉德·戴维斯说。“我们将拥有一个更简单、更易理解的公司——只有TRS和IDS，”指的是旅行相关服务，即美国运通卡部门，以及IDS金融服务公司，其财务规划单位。

公开发行希尔森股票并不容易。华尔街还没有忘记1990年失败的发行，首次公开募股市场没有今年早些时候那么强劲，而希尔森的运营业绩仍然落后于行业。尽管如此，股市依然强劲，券商们正在创下纪录利润。随着希尔森的资产负债表状况大为改善，美国运通可能终于能够放弃其经纪业务。