缓解商品风险 - 彭博社

多年来，约翰·贝维阿夸（John Beviacqua），50岁，认为购买股票是为退休投资的聪明、安全之道。但在1987年的股市崩盘后，他的投资组合损失超过15,000美元，这位数据处理公司RCG/Pro-Access的首席财务官决定重新考虑他的策略。如今，他将45%的投资组合投入到他认为比股票更聪明、更安全的投资中：商品基金。

没错。尽管商品——或者用更现代的术语说是期货——如果自己交易的话，风险是众所周知的，但贝维阿夸和越来越多的投资者正在将他们的信任寄托在专业管理的基金上。这些投资使个人能够以低至2,000美元的成本进入潜在盈利——但波动性大的——期货市场。“人们害怕商品。我也害怕商品，”贝维阿夸说。“但在有好的经理的情况下就不怕了。”

然而，即使有专业管理，期货基金仍然高度投机。在大多数情况下，建议投资者将其总投资组合的5%到10%投入此类基金，并且他们应该能够承受本金的重大损失。商品也不适合那些需要即时获取资金的人，比如依赖稳定收入的退休人员。谨慎的投资者可以通过选择有长期、可靠业绩的经理来在一定程度上保护自己。他们甚至可以选择保证基金，这些基金提供较低的回报率，但承诺无论交易结果如何都将退还投资者的原始投入。

许多投资者认为可能的回报值得冒险。根据管理期货协会（Managed Futures Assn.）的数据，期货基金吸引了超过210亿美元，几乎是1987年股市崩盘前的三倍。尽管这仍然只是3500亿美元股票共同基金的一小部分，但资金仍在不断流入。

在今年的大部分时间里，基金的表现非常糟糕，损失超过10%的价值。但在6月，它们迅速扭转了局面，基金经理们在货币和利率中找到了赚钱的机会。“一些在过去几个月遭受重创的经理目前看到10%和12%的回报，”《管理账户报告》的出版人Leon Rose说，该报告跟踪基金表现。“这对商品基金来说是个好兆头，”他说。不过，也许比其他投资更难以预测的是商品的表现，因为市场变化如此迅速，基金交易的产品种类繁多。

损失限制。期货基金提供了许多优势。投资者可以获得购买商品的巨大潜在收益，但与那些通常以保证金购买期货的投机者不同，他们的损失仅限于他们实际投资的金额。他们获得了一种通常独立于股票波动的投资工具。在股票市场的变速器似乎卡在中立和倒退之间时，这可能是一个诱人的特点。《管理账户报告》表示，他们还可以获得一个吸引人的业绩记录，许多基金经理在过去10年中年回报率超过15%。与此同时，股票价格在此期间每年大约上涨14%。

梅里尔林奇、迪恩·维特·雷诺兹和谢尔逊·雷曼兄弟等主流经纪公司近年来都支持低入场成本的基金。但那些愿意冒险更多的投资者可以选择另一种选择：向35人或更少的团体提供的私人配售，每个人可以投入最低5,000到150,000美元的资金。养老基金和其他机构已经开始投资于管理基金，但这仍然是一个由零售投资者主导的行业，他们提供超过三分之二的资金，并将不到10%的投资资本投入商品。

选择合适的基金需要一些工作，例如查阅通常超过200页的发行文件。最重要的投资者检查点是交易顾问的名称——实际做出交易决策的人或团队。交易顾问的历史应显示出合理的利润记录，任何一年内的损失不超过25%，以及管理资产的持续增长。例如，Sjo Inc.管理着超过5000万美元的基金资产，专注于外部金融工具的期货。在过去三年中，Sjo显示出61%的年复合回报，单月损失不超过14.5%，并且在任何一年中都没有低于26%的收益。

合理的费用。有时，交易顾问的影响很难确定，因为基金经理会雇佣多个顾问。“在一个基金中有8或10个交易顾问已经变得时尚，”交易顾问公司Pragma的总裁约翰·阿尔班（John Alban Jr.）说。“有时，很难知道谁在对谁做什么。”

经纪公司和交易顾问收取的费用应合理——例如，4%的前端销售费用，1%的保证管理费，以及1%到3%的交易利润激励费。资金的提取条件或“赎回”应明确说明，并允许投资者及时收到他们的钱。

与开放式共同基金不同，投资者可以根据市场条件的变化持续买卖股份，大多数商品基金是封闭式的。一旦基金开始交易，新投资者将不再受欢迎。这意味着投资者必须根据交易顾问的过去表现提前做出购买基金的决定。私人投资池的投资者可以出售他们的股份，但安排这样的交易可能是一项不确定的任务。

一些投资者更喜欢针对特定商品市场领域的基金。最近，专注于货币和外国利率变化的基金变得很受欢迎。

例如，迪恩·维特最近为其全球视角投资组合筹集了6800万美元，而希尔森目前正在为其F1000保证基金第十九期筹集资金。但许多基金经理认为，目标基金不必要地限制了交易选择。“从我们的角度来看，我们是期货交易者，无论是货币、谷物、利率、金属还是其他，”位于新泽西州普林斯顿的投资公司Mt. Lucas Management的高级副总裁艾伦·考夫曼宣称。

波动表现。无论其目标是什么，所有商品基金都可能表现出不稳定的波动，这可能令人不安。事实上，基金在失去所有或大部分投资者资金后关闭并不罕见。“假设有更高的波动性，”巴克莱交易集团的总裁索尔·瓦克斯曼宣称，该公司是一家位于爱荷华州费尔菲尔德的经纪公司，跟踪交易顾问的表现。“如果投资者无法应对，他们应该远离商品基金。”

相反，这些人可能会考虑保证基金，尽管市场条件不佳，但承诺返还本金。这个承诺之所以可能，是因为交易顾问将大约三分之二的基金资产投资于低风险工具，如零息债券或国债。其余三分之一则投入商品市场，以提高基金的整体收益。这样的承诺成本？更少的交易资金意味着更少的损失风险——也意味着更少的双位数收益机会。