美联储的宽松货币政策未能推动消费者... - 彭博社

联邦储备委员会在过去两年中已经降低了17次利率，将其推至数十年来未见的水平。然而，这些行动的主要对象——美国消费者，其购买占国家产出的三分之二，却对其影响显得明显无动于衷。

当然，公众确实在今年第一季度开始放松了钱包，当时实际消费支出以可观的5%的年率上升，而在1991年最后一个季度则完全没有增长。但从那时起，经过通胀调整的家庭支出似乎以微不足道的1%的速度缓慢上升。

由于更宽松的货币几乎是政府刺激消费的唯一政策杠杆（巨额赤字使得财政刺激几乎不可能），关键问题是消费者为何没有做出相应反应。普遍的解释是，他们受到收入增长缓慢和需要减少高债务负担的限制。但第一波士顿公司的经济学家罗莎娜·M·卡恩认为，消费者购买态度的变化也是一个重要因素。

卡恩指出，消费者调查显示，低价格已变得比低利率更重要，成为购买的激励。例如，在1986年，当时利率和通胀都相对较低，低利率的吸引力很强。但从那时起，低利率在刺激消费方面逐渐被低价格所取代（见图表）。

当然，这其中一个原因是，自1986年《税制改革法案》通过以来，大多数借款的利息可扣除逐渐被取消。通过减少使用信用的激励，这项措施也降低了消费者对利率变化的敏感性。然而，卡恩指出，生产商越来越依赖临时降价来刺激需求。实际上，今年一月和二月消费者支出的激增在很大程度上是由于汽车制造商和大型零售商为了清理过剩库存而进行的降价促销。

卡恩指出，这种策略的问题在于“它的日益使用使消费者意识到他们的集体力量——并越来越倾向于通过拒绝在其他时间购买来行使他们导致价格下降的能力。”而频繁打折的需要导致企业进行更大的削减成本努力，这意味着减少招聘和收入增长。在这种无胜算的情况下，卡恩表示，美联储的货币宽松已失去效果。