在狂欢之后，投资者正在进行减肥计划 - 彭博社

在周末，马萨诸塞州索古斯的Hilltop Steak House外总是排着长队，饥饿的顾客络绎不绝。但Hilltop在吸引投资者方面却不太成功。该餐厅计划在新英格兰开设分店，但在6月中旬因撤回4月份提交的2500万美元首次公开募股（IPO）而遭遇至少暂时的挫折。“我们能获得的价格一直在降低，所以我们决定撤回，”Hilltop总裁凯文·J·利瑞说。

他并不是唯一一个面临这种情况的人。尽管承销商们拼命努力吸引买家，但大大小小的公司发现出售股票变得越来越困难。在第二季度上市的150个IPO中，有60个以低于发行文件建议的价格区间底部的价格进行报价。越来越多的公司选择推迟或完全撤回发行（见表）。公司们也在撤回二次发行。6月29日，著名的Big Bertha高尔夫球杆制造商Callaway Golf Co.放弃了出售其大型机构投资者持股的尝试。

不要指望Callaway和Hilltop很快再次测试市场。新发行的早期复苏兴趣不太可能出现，因此公司及其承销商必须寻找其他筹集资金的方法。而那些勇敢的发行者继续进行股票销售的几周将会非常艰难。

‘积压。’是什么导致交易流量减缓？市场正在经历消化不良。在经历了18个月的股票购买狂潮后，许多指数达到了历史新高，帮助数百家公司从资产负债表中消除债务，渴望收益的投资者终于从桌子上退了回来，表示“够了！”根据投资公司协会（Investment Company Institute）的数据，自6月初以来，流入股票基金的新资金速度已从1992年前五个月创下的记录放缓，当时约347亿美元涌入股票基金。

与此同时，证券公司正在为仅仅强劲的业绩做好准备，此前第一季度的收益达到了20.6亿美元。已经，PaineWebber集团公司表示，其第二季度的利润将约为4700万美元，比创纪录的第一季度减少三分之一。由于预计承销和佣金收入将放缓，证券股自年初以来已经下跌了约30%。许多承销商正在应对高调交易撤回所带来的声望下降。一位大型投资银行的高管表示：“一切都被拖延了，客户并不满意。”在高盛（Goldman, Sachs & Co.）的情况就是如此，该公司不得不在墨西哥市场6月中旬暴跌后撤回对墨西哥大型金融公司Banacci的14亿美元全球发行。

市场的第一道裂缝出现在今年春季。4月，美国运通公司通过剥离其部分First Data Corp.筹集了9.68亿美元，但在将发行价格降低到每股22美元后才得以实现，低于其预期的24到26美元。6月18日，因缺乏机构兴趣，爱尔兰飞机租赁巨头GPA集团PLC撤回了其9亿美元的报价。

晴雨表。今天是买方市场。承销商只推出他们最好的交易，例如通用汽车公司的创纪录的21.5亿美元发行。通用汽车受到热烈欢迎的关键在于保守的定价。以39美元的价格发行，最近股价接近44美元。但投资者不应指望所有新发行的股票表现得如此良好。今年上市的45个生物科技IPO中，有35个的交易价格低于其发行价。“个人参与这个IPO市场就像用小刀挑战萨达姆·侯赛因，”管理Dreyfus增长与收益基金的理查德·B·霍伊（Richard B. Hoey）说。

发行人 meanwhile，只能为错过机会而自责。这就是 Gulfstream Aerospace Corp. 的故事，该公司在一次杠杆收购后试图再次上市。在 Callaway，一些大型机构股东，包括通用电气投资公司和 Banc One Capital Corp.，希望兑现收益。但他们必须耐心等待，并希望在出售股权时能有更好的市场环境。

华尔街的目光牢牢盯着两笔待定的巨额交易。Equitable Life Assurance Society 计划在七月中旬出售超过 6 亿美元的股票，作为其从互助公司转变为上市公司的部分。而 Wellcome PLC 正在准备迄今为止最大的全球交易：到八月初向国际投资者提供高达 56.4 亿美元的股票发行。随着药品股票几乎每天都在暴跌，美国的主承销商摩根士丹利面临着艰难的销售任务。“Wellcome 可能会完成交易，但如果药品股票在他们上市时创下新低，可能会对市场造成压力，”Hoey 说。当像 Wellcome 和摩根这样的公司感到压力时，其他发行人和承销商一定也会感到焦虑。