东京在尼凯指数下跌时悠然自得 - 彭博社

如果你认为日经指数的过山车已经结束，那就小心了。房地产灾难、保险巨头的新裂缝以及更多糟糕的经济消息都在压迫着日本疲软的股市。曾几何时，市场的赌注是日经指数跌至16,000将意味着灾难。现在，随着市场在6月24日收盘时仅为15,854，专家们表示它可能进一步下跌20%。一些看空者甚至认为东京股票的合理价值低得惊人，仅为6,000到8,000。

股市的抛售开始让日本的金融机构感到不安。八大保险公司中有三家正在忙于计算其庞大股票投资组合的损失。曾经丰厚的主要城市银行的现金缓冲现在变得不够充裕。分析师警告说，如果经济不尽快改善，努力支撑陷入困境的借款人的银行可能会受到更大的打击。“如果政府干预支持经济的时机太晚，”史密斯·巴尼、哈里斯·尤潘公司的经济学家月村哲夫说，“金融系统将完全崩溃。”

不干预。然而，政府却奇怪地保持沉默。日本的监管机构可以通过将2.3万亿美元的公共养老金、保险和邮政储蓄资金中更大一部分转向股票，或者通过降低资本利得税来支撑市场。但官员们表示没有这样的措施即将出台。他们坚持认为银行并没有崩溃，房地产价格仍然过高。中央银行家们也不倾向于降息，表示日本的“泡沫”经济仍需去泡沫。确实，“信心已经丧失，”一位高级官员承认。“但支持股市并不是政策目标。”

放任自流的策略可能是有风险的。一些人担心，随着日经股票平均指数跌至新低，损失可能会撕裂交织在一起的金融系统。以房地产崩溃为例，涉及到房地产和金融公司以及支持它们的银行。例如，三井信托在1980年代末期帮助资助了麻布建物和第一不动产集团。这两家公司现在正在努力偿还巨额债务的利息，其中三分之一欠三井。信托银行的股票在6月份暴跌25%，目前仅为1987年峰值的18%。

`还有很长的路要走。’ 情况可能会变得多糟？巴克莱德·佐伊特·韦德有限公司（BZW）的市场策略师凯西·松井认为，一次重大破产可能会引发市场的抛售，将其压低至13,000点，因为金融公司占日经指数价值的四分之一被抛售。但史密斯·巴尼的月村认为，交叉持股的逐步放松和长期增长的放缓将使市场跌至6,000点。“我们仍然在下滑，”月村说。“还有很长的路要走。”

银行可能会引领潮流。一项估计将不良贷款定为4240亿美元。随着无生气的经济使普通制造商和投机者相继倒下，这一数字肯定会增加。月村认为，几家银行可能会倒闭。为了应对赤字的蔓延，消息人士称东京甚至可能设立一个类似美国的解决信托公司。

一些人认为未来可能会有一些缓解，也许在年底之前。BZW的松井预计，东京证券交易所将像纽约市场一样，在工业生产和指标回升前六个月反弹。松井表示，这将使市场达到约22,000点。“这不会是1980年代那种牛市，”她说。那些日子似乎确实已经很久远了。