不要指望这次复苏能获得太多外国援助 - 彭博社

James Cooper

1992-07-06

近年来，外贸对美国经济的贡献良好。从1986年到1991年，贸易赤字的持续缩小慷慨地贡献了30%的实际国内生产总值增长。在1990年末和1991年初，当经济下滑时，改善的贸易平衡阻止了进一步下跌。

好吧，不再是好人了。1992年，出口增长放缓和进口速度加快将逆转贸易赤字的一些改善，通常会使正在努力复苏的经济生活更加艰难。

这种相反的行为已经开始显现。4月份，进口和出口之间的差距扩大到70亿美元，而在第一季度平均为49亿美元。4月份的赤字是1年半以来的最大值。这表明，第二季度净出口的恶化将导致实际GDP再次表现不佳，或许不会比第一季度2.4%的增长更好。

外贸的拖累在一个糟糕的时刻影响了经济。消费者在第一季度的消费狂潮后，在第二季度暂停以喘口气，当时支出以不可持续的快速5.4%的年率激增。就业增长没有足够的提升来产生维持这种火热速度所需的收入增长。

事实上，劳动力市场的改善似乎也在休息。经过几周的持续下降，初次失业救济申请的四周平均值自4月底以来一直徘徊在每周40万的年率之上。申请人数必须突破这一障碍，才能确保稳固和可持续的就业增长。数据显示，裁员已经停止，但新工作岗位的开放速度缓慢。

此外，预计将推动第二季度GDP增长的库存增长大幅波动，可能没有最初预期的那么大。显然，第一季度消费者需求的激增绕过了美国制造商，而是转向了进口（图表）。因此，工厂重建库存的需求将会减少。

进口激增，加上第二季度消费者支出和出口的增长放缓，解释了五月份工厂订单表现疲软的原因。耐用商品制造商在五月的新订单下降了2.4%。尽管整体下降的几乎全部归因于军方订单的急剧下降27.7%，但疲软的情况是广泛的。

不过，重要的是要记住，耐用商品订单极其波动。五月的下降是在三月和四月接近2%的增长之后发生的。三个月的订单平均值，更好地反映了趋势，在五月继续上升。

制造商面临的问题是，新订单的增长速度不足以阻止未完成订单积压的下降。五月份下降了0.6%，这是连续第九次下降（图表），降至三年来的最低水平。目前，工厂通过延长工作时间来满足新需求。制造商在看到订单积压增长之前，不会承诺增加工资的额外成本。

所有这些并不意味着复苏再次停滞，就像去年那样。汽车和住房的上升，以及它们对相关行业的广泛影响，仍然在引领潮流。例如，到了六月中旬，需求对于美国制造的汽车仍然显得更加坚挺，销售年率达到了640万辆。然而，新订单的疲软，以及整体需求，确实强调了复苏无疑将是战后时代最缓慢的。

贸易赤字扩大前景只会使情况变得更糟。可以肯定的是，出口仍然是美国制造商的一个关键强项。在第一季度，外国需求占工业产出的创纪录的21.6%，高于1987年初的不到14%。

然而，出口的步伐远不如1980年代末期，目前的速度太慢，无法抵消制造商因进口而造成的损失。

在四月份，出口在五个月内第四次下滑，下降了1.9%，降至364亿美元。美国生产商在飞机、通信设备和烟草产品方面出现了大幅下降。在1992年前四个月，出口仅比去年增长了6.6%。这比1991年初的7.1%的增速要慢。

许多工业化经济体的放缓影响了美国商品在日本和欧洲的需求。实际上，出口的增长完全来自于七国集团以外的国家。在过去两年中，美国对其他G-7国家——英国、加拿大、法国、德国、意大利和日本的总发货量几乎没有变化。但排除这些发达国家后，美国商品的需求以稳定的速度增长（图表）。

最显著的是，与拉丁美洲的贸易持续增强。今年迄今对巴西的出口增长了7.5%，而对委内瑞拉的发货量增长了26.1%。在经济增长健康的墨西哥，对美国商品的需求跃升了34.9%。实际上，今年某个时候，墨西哥可能会超过萎缩的日本，成为我们的第二大出口买家，仅次于加拿大。

来自发展中国家的需求增加将继续提升出口的美国制造商的产出。然而，问题在于，随着经济复苏，美国对外国商品的需求也在反弹。这削弱了与进口商品直接竞争的美国商品的生产。

这一点在四月份显而易见，进口连续第二个月上升。它们增长了1.6%，达到434亿美元，现在比一年前的水平高出9.1%。石油进口的增加占了四月份增长的一半，但也有汽车和服装等制造商品的涌入。外国生产商在美国市场的渗透是当前工厂部门反弹乏力的一个原因。

消费者再次成为外国商品的大买家。在截至四月的一年中，消费品进口（不包括汽车和食品）飙升了16%。与此同时，零售活动——商店销售和库存增长的总和——仅增长了4.1%。这些不同的趋势表明，消费者在进口商品上的支出加速增长，远远快于他们整体购买商品的增长。

但这不仅仅是消费者。美国对外国制造的资本货物的购买也在增加，即使美国类似商品的出口受到影响。这类进口在过去一年中增长了6.9%，而资本货物出口——曾经是贸易部门的强劲动力——则持平。进口增长的一部分反映了外资转移工厂的日益存在，但其余部分则反映了进口的渗透。

最近美元在外汇市场上的下滑可能有助于扭转出口放缓和进口回升的局面。美元的汇率，相对于我们15个主要工业化贸易伙伴的货币，已从3月中旬的近期高点下跌了约4%（图表）。美国经济的缓慢复苏，加上我们相对于外国利率的较低短期利率，将继续对美元施加下行压力。

不过，美元的下滑并没有足够陡峭或持久，以为出口提供任何大的提振。为了让外销表现得更加活跃，其他经济体必须大幅增强。

这在短期内不太可能发生。目前，新兴工业化国家的快速增长正在提供帮助。但在日本和欧洲能够巩固其经济并为美国出口创造更快增长之前，外贸在1992年将继续成为经济的又一个刺痛。