对企业短视的全面处方 - 彭博社

作为一个向学术研究人员提供关于美国竞争力建议的专家小组成员，高级编辑多布任斯基对这个问题有着不同寻常的观察角度。她的报告：

几年前，国家最优秀的两打商学院教授们开始回答一个困扰美国企业多年的问题：为什么美国的管理者如此短视？在哈佛商学院和竞争力委员会的支持下，这个由首席执行官组成的私人团体，专家们寻求解决一个常常被指责为美国竞争力下降的原因的问题。

在这个过程中发生了一件有趣的事情。哈佛的迈克尔·E·波特，项目主任，发现政策制定者、管理者和投资者都一直关注错误的问题。管理短视本身并不是衰退的原因。它的衍生问题，投资不足也不是。美国公司在某些领域的投资过多——例如收购。波特表示，其他常被提及的罪魁祸首——高资本成本、急躁的华尔街人士、难以相处的股东、贪婪的管理者、错误的薪酬计划、软弱的董事会——也只是症状而已。

他现在认为，真正的责任在于美国的金融系统分配资本的方式。它在公司之间和公司内部错误地引导资金。外部上，该系统对能够最有效利用资本的公司给予了不公正的待遇。内部上，它将资金引导到浪费的项目，而不是研究、培训和其他能够提升公司长期前景的举措。简而言之，波特发现，“资金没有流向正确的公司进行正确的投资。”

波特的报告综合了25位学者的研究，应该重新设定改革的议程。他展示了美国金融系统的缺陷在很大程度上是政策决策对公司所有权、股票估值和资本预算模式的意外后果。这些缺陷可以在不牺牲金融系统令人印象深刻的效率和活力的情况下得到修复。更重要的是，该报告应该停止对那些背离问题理解的旧半解决方案的行动。例如，对股票交易征税或废除季度财务报告，反而会造成更多的伤害。

短期投资者。为了理解国家竞争力下滑的原因，波特研究了投资模式。果然，美国公司在研究、培训、供应商关系和其他无形资产上的投资少于外国竞争对手，这在一定程度上要归因于华尔街的压力和宏观经济政策的变化。但也有一些耐人寻味的悖论。一些行业似乎能够进行长期投资而不被市场惩罚——例如制药行业。而且，美国在需要巨额前期投资的高风险初创行业中往往表现出色，例如生物技术。还有一个令人困惑的问题：为什么高管们愿意在收购上投入巨额资金，即使大多数收购都没有回报？

波特认为资本分配的方式一定存在问题。与日本和德国的竞争对手不同，后者拥有永久性、信息充分且参与度高的投资者，美国公司主要从短期的机构投资者那里获得股本资本。他们在数百或数千家公司中持有小额股份，这要归功于鼓励风险多样化的政策。由于法律限制，他们的投资信息通过华尔街进行过滤。他们很少影响管理层。为了吸引股东，管理者以投资回报率和股价为目标设定目标。激励补偿计划，尤其是股票期权，进一步巩固了财务目标。

数字游戏。在公司内部，类似的过程正在发生。随着公司规模的扩大，管理层越来越多地将运营去中心化。缺乏具体的信息，高层管理人员——尤其是在多元化公司中——通过预算控制业务，与一线经理玩数字游戏。当他们选择投资项目时，决策基于预期回报和其他财务标准。

这种在公司内部和外部分配资本的方式相互强化。底线是什么？总体投资减少，减少对那些无法轻易衡量的支出，减少对长期项目的资金支持。这个过程偏向于那些容易被评估的事物，例如收购。它还鼓励对前景黯淡的成熟企业进行误导性投资，因为这些企业也更容易被理解和评估。想要进入新领域的公司必须向股东详细解释该风险投资。但通常，管理层没有好的方式向投资者传达其理由。例外情况包括新兴行业和例如，转型情况，在这些情况下，投资者知道当前的收益在一段时间内会很糟糕，但愿意对未来进行冒险投资。

积极投资者。这一切如何修复？令人耳目一新的是，波特并不提倡模仿日本或德国的系统——这两种系统在公司走上错误轨道时提供的资本撤回灵活性较小，并且对小股东的关注也很少，仅举两个缺点。相反，波特提出了一系列由政府、公司和股东共同发起的倡议，这些倡议结合在一起，将鼓励管理层进行最大化公司长期价值的投资（表）。

理想情况下，美国公司将在一个稳定的宏观经济环境中运营，该环境提供了更大规模的储蓄以供投资。更为知情、更广泛的股东基础将持有更大的股份，并在建议公司方面发挥更积极、建设性的作用。高管们将更了解他们管理的业务，并且在做出投资决策时不仅仅依赖数字，还会考虑定性指标。管理者和所有者将朝着相同的目标努力，双方都认识到在“软性”项目（如员工培训和供应商关系）上的平行投资，能够提升在硬资产上的支出潜在收益。

乌托邦？可能是。波特不太可能看到他所要求的广泛回应。首先，从这里到那里需要领导力，而政府在这方面几乎没有表现出任何迹象。而且这需要管理层和机构股东放弃一些独立性。波特写道：“机构不应期望在不放弃他们当前交易灵活性的情况下获得对管理层更大的影响力，例如，而管理层也不应期望在没有给予他们在决策中真正发声的情况下获得知情和承诺的所有者。”双方的诱惑将是寻求对方的牺牲，但自己却不愿放弃太多。

这份报告值得更好的对待。通过重新定义一个将困扰美国企业直到采取行动的问题，它值得采取行动，或者至少在更高层面进行辩论。这个过程将于6月26日开始，当时波特将出席参议院银行委员会作证。美国没有什么可失去的，只有一切可得。