证券交易委员会的首席执行官薪酬计划：不是灵丹妙药 - 彭博社

“如果高管薪酬在上涨而业绩在下滑，”加利福尼亚州养老金基金高管理查德·科普斯说，“那就有问题。”按照这个标准，美国商业的许多角落都存在严重问题：即使在表现不佳的公司，高管薪酬仍然不断飙升。

证券交易委员会认为它有解决办法。6月23日，该委员会提议新的代理规则，迫使公司向股东提供关于高管薪酬及其与公司股票表现关系的更清晰细节。美国证券交易委员会的改革“可能会迫使董事会在设定高管薪酬时发生戏剧性的变化，”联合股东协会主席拉尔夫·V·惠特沃斯说。

但在股东庆祝胜利之前，他们可能想考虑将高管薪酬与股票价格挂钩可能带来的意外后果。一些研究过将薪酬与业绩紧密挂钩的公司的专家发现了一些令人担忧的趋势（表格）。

糟糕的选择？考虑一下内布拉斯加州三位教授的研究。该研究考察了1978年采用股票期权计划的324家公司。在接下来的五年中，管理层将研发支出削减了10%，有时是为了冒险的新项目。内布拉斯加大学的金融教授理查德·德福斯科说，股东“承受了更多风险，但没有获得更好的回报。”他和他的同事发现，资产的平均回报率从12.45%降至9%以下。而利润从类似公司的平均水平的102%降至92%。

宾夕法尼亚大学沃顿商学院的助理会计教授理查德·G·斯隆的研究提出了一个重要观点。斯隆研究了58家将薪酬与业绩挂钩的制药、化工和科技公司。他发现，在首席执行官退休前的五年里，这些公司减少了研发和广告支出。斯隆的推论是：首席执行官们试图提高他们的收益、奖金和退休金。

虽然很难反驳更高的收益和股票价格，但梅雷迪思公司董事长罗伯特·A·伯内特对此持谨慎态度，他曾在ITT公司的薪酬委员会担任负责人，正处于薪酬争议的中心。他警告说，更紧密地将薪酬与股票价格挂钩，“只是给管理层提供了操纵数字和行为的邀请。”

漂移。以拉尔斯顿·普瑞纳公司为例。1986年，这家总部位于圣路易斯的消费品制造商的董事们同意，如果股票连续10天收盘价超过100美元，就奖励管理层近50万股股票。拉尔斯顿的高管们做了什么？管理层利用借款和公司大部分的自由现金流回购了近三分之一的拉尔斯顿股票。经过二比一的拆股调整后，拉尔斯顿的股票价格翻了一番，达到了116 1/2。

这在短期内对高管和股东来说都很好。但自一月以来，拉尔斯顿的股票已经下滑至拆股调整后的91。分析师指责公司过度进行财务工程，缺乏对核心业务的关注。一位拉尔斯顿发言人表示，薪酬计划和管理层后来的行动“对股东是有利的。”

证券交易委员会的改革是受欢迎的——它们甚至可能削减一些巨额薪水。但企业业绩是否会增长仍然不确定。对于股东来说，管理良好的公司的价格仍然需要永恒的警惕。