在巴利翻转局面 - 彭博社

阿瑟·M·戈德堡自1990年底掌控巴利制造公司以来，担心的事情可不少。但前几天，当他和其他四位高管站在巴利芝加哥健身俱乐部的游泳池边时，他只有一个担忧：试用一台有前景的新型水上运动器械。当发明者在水中上下浮动，双腿拼命操作原型装置，水花溅到身穿西装的高管们身上时，戈德堡无法抑制自己的热情：“我可以想象这些东西排成一排20个，每个颜色都不同，”他兴奋地说。“这不是一个壮观的吸引力吗？”

最近，巴利并没有太多壮观的表现。当戈德堡在1990年10月罢免长期担任主席的罗伯特·E·穆兰时，他继承了一个负债19亿美元、成本结构臃肿、战略不确定的摇摇欲坠的企业。然而，在过去的20个月里，戈德堡解决了巴利的一些最棘手的问题。他悄然将公司置于一个能够利用全国范围内的游戏热潮和持续的健康狂潮的有利位置。两个主要运营单位——新泽西的两家赌场和313家健身俱乐部——在经历了前六个季度中的五个季度的运营亏损后，在第一季度实现了扭亏为盈（图表）。

50岁的戈德堡因其努力获得了丰厚的报酬——去年为295万美元，加上100万美元的年金。但公司的复兴开始引起华尔街的关注。巴利的债券仍然被评为远低于投资级别，但曾经以每美元8美分交易的证券现在已接近或达到全值。这家芝加哥公司的股票在1991年1月跌至1 3/4，现在交易价格约为5。

巴利仍然距离一个确定的赌注还有很长的路要走。自从戈德堡掌控以来，公司没有进行任何债券支付。这导致了总计1.1亿美元的逾期，促使一个债券持有者团体在去年底将巴利的两家内华达赌场推入破产。根据《商业周刊》在5月中旬了解到，一个优先股东团体威胁要行使其在巴利董事会中任命两名代表的权利，因为出现了违约。尽管戈德堡已经偿还了7.6亿美元的债务，但巴利仍然欠下了11.4亿美元——令人不安的74%的资本。去年，利息支出使巴利在14亿美元的收入中录得5800万美元的运营亏损。

洗牌机。巴利的麻烦是一个时代的产物——债务疯狂的1980年代——以及罗伯特·穆兰。穆兰以挥霍无度而闻名，他的朋友中包括纽约推广者史蒂文·A·格林伯格，后者现在被指控非法传递他在担任公司顾问期间获得的关于巴利股票的秘密。穆兰并未被卷入这一涉嫌内幕交易的计划，他没有回应评论请求。他最大的收购之一是两家内华达赌场，巴利在1986年为此支付了4.4亿美元。三年后，它以7.3亿美元收购了大西洋城的金块赌场，部分原因是为了抵御敌对求婚者唐纳德·特朗普的威胁。这些赌场是稳健的，但巴利无法承受如此巨额的债务，到1990年时，它已经深陷赤字。

戈德堡出场了，他是一位来自新泽西州萨默塞特的投资者，在26岁时接管了父亲的卡车公司Transco Group Inc.。两年后，他将其出售，开始了作为投资者的职业生涯，投资于三角工业和国际控制公司等工业公司，短暂经营后便转向其他投资。

在戈德堡第一次的巴利董事会会议上，这位5.4%的股东迅速罢免了穆兰。紧接着，他暂停了债务支付，并迅速出售了两台设备，筹集了6950万美元的急需现金。这笔钱用于以每美元40美分的价格偿还1.8亿美元的债券。他重组了巴利的4.85亿美元的透支信用额度，以新泽西的公园广场赌场作为抵押。6月16日，他要求债券持有人和优先股东接受巴利股票，而不是3700万美元的利息和股息支付。德雷克资本证券公司副总裁杰伊·H·卢斯蒂格表示：“这些人可以教授企业重组课程。”

戈德堡在巴利的子公司运营中也进行了调整。当对老虎机制造商巴利游戏国际的投标远低于巴利8000万美元的要价时，戈德堡在去年11月通过首次公开募股出售了该公司的三分之一，筹集了3800万美元。尽管最近几周股价下跌了49%，但预计Gaming的额外30%股份将很快出售。戈德堡还最近达成了一项协议，将巴利的雷诺赌场以8300万美元的价格出售给希尔顿酒店公司。

作为一名马拉松跑者，戈德堡最近开始举重，他在巴利健康与网球公司进行了大量的改革，该公司约占巴利收入的一半。他关闭了几家不盈利的俱乐部，并缩减了风险扩张。他还处理了麻烦的未收款项，并实施了一种基于收入而非预订会员的新的销售佣金结构。

对于所有的变化，董事会基本上还是那个让穆兰的团队差点让巴利破产的董事会。一些优先股东表示，他们可能会在今年晚些时候推动召开特别会议，选举两名新的董事会成员。目前，一些董事与巴利有财务关系。例如，董事乔治·N·阿罗诺夫的律师事务所去年向巴利收费310万美元。

重大想法。戈德堡曾是巴利薪酬和福利的严厉批评者，但对自己薪水的批评感到愤怒。他辩称，通过与他的华尔街联系人安排债务回购，他为巴利节省了超过两倍于他的薪水。此外，他说，看看结果：“没有人能争辩我们所做的事实和优点。”

戈德堡还远未完成他对巴利的计划。明年某个时候，他可能会启动一个房地产投资信托，以购买更多的健身俱乐部并将其租回给巴利。戈德堡希望启动一个新的、标准化的健身俱乐部运营培训系统，模仿麦当劳公司的汉堡大学。在赌场方面，巴利正在尝试将其管理服务出售给全国各地计划中的新赌场。该公司还在竞标即将在新奥尔良建设的超级赌场项目。

这些听起来可能像穆兰的雄心壮志。但在为巴利的企业改造提供融资的银行家们似乎对戈德堡持乐观态度，他们声称戈德堡比他的前任更谨慎。“他会不会过度扩张，让巴利再次陷入麻烦？”公司的首席银行家之一说。“不会。这不会发生。”考虑到巴利对其债券持有人的待遇，他最好希望如此。