预测市场情绪波动 - 彭博社

当联邦储备在十二月降息时，似乎没有什么能够阻止股票上涨。但一份市场通讯的订阅者得到了不同的信息。Volume Reversal Survey的出版者马克·莱博维特在1月10日建议他的追随者开始卖出。

原因是什么？莱博维特的专有交易系统——专注于交易量——发出了反弹即将结束的信号。自那时以来，标准普尔500指数下跌了近2%，他的判断是准确的。

技术分析师又赢了一局。像莱博维特这样的纯“技术分析师”是数据狂热者，仔细研究股票价格和交易量的数据，以根据重复的模式预测市场走势。这种分析基于一种信念，即股票和整个市场有一种神秘的定量生命，独立于利率等平凡影响。

技术分析师承认这种方法并不是完美的科学。“你并不是在看资产负债表，”莱博维特说，他位于亚利桑那州的塞多纳。“你试图量化人类情感，最终这是一种主观判断。”

因此，许多市场时机把握者考虑到一些不那么深奥的指标，包括公司基本面、市场估值指数、内部人士和卖空者的交易以及政府的货币政策。这些是所有投资者都可以跟随的信号。

专家不建议小投资者使用时机系统在股票中频繁进出。对于大多数人来说，买入并持有仍然是最佳策略。但通过学习如何判断市场的温度，更激进的投资者可能能够在预期的下跌之前削减他们的股票头寸，并在市场反弹之前重新建立它们。

确实，罗伯特·努罗克，一位来自帕奥利（宾夕法尼亚州）的技术分析师，认为考虑到当前的趋势，重仓股票的投资者“应该考虑将一些资产分配到其他投资中。”当然，没有任何一个指标能够预测市场将如何变化。但一些指标在一起研究时，已被证明能够可靠地发出变化的信号。以下是一些更基本的指标及其解读方法：

-- 市盈率：这个基本计算代表了公司交易价格与其收益的倍数，反映了公众对未来增长前景的情绪。

在经济衰退后，判断适当的市场市盈率是最棘手的，正如我们现在所处的情况。标准普尔500指数的当前市盈率为25，自1987年崩盘以来没有这么高。确实，在今天的低利率环境下，高市盈率看起来不那么令人担忧。但分析师担心投资者可能依赖于企业无法实现的更高利润。市场的估值为明年利润的15.1倍——仍然高于历史标准。

-- 价格-股息比率：考虑到利润可能波动，许多分析师更倾向于关注股票价格与股息收益率之间的关系，这通常更为稳定。通讯编辑诺曼·福斯巴克表示，历史上价格-股息比率被证明是市场趋势最准确的晴雨表之一。

目前道琼斯工业平均指数的收益率为3%，投资者可能希望情况有所不同。根据福斯巴克的研究，自1941年以来，每当道琼斯股票的平均收益率降至3%以下时，市场在一年内下跌了10%。但信号“可能会持续一年或更长时间，到那时人们往往会忘记或忽视它，”M. Kimelman & Co.的技术分析师伯纳黛特·墨菲说。

-- 初次公开募股：市场情绪的最佳衡量标准之一是新股票发行的数量。在牛市的后期阶段，投资者对他们将购买的股票表现出一种不在乎的倾向——而华尔街则急于将许多高度投机的公司上市。福斯巴克测量初次公开募股（IPO）的数量，然后以国内生产总值作为基准。福斯巴克发现，当IPO的美元交易量超过国内生产总值的0.5%时，市场可能已经变得过于泡沫化。目前的水平为2.11%，标志着历史上最高的读数之一。

作为补充，福斯巴克还研究公共公司的“二次”发行，例如通用汽车最近的23亿美元股票出售。他发现每周10个或更多的二次发行通常预示着市场修正。自3月以来，二次发行的平均数量为每周8.9个——与1987年崩盘前的速度相同。再一次，这都是坏消息。

-- 卖空：为了获取真实情况，技术分析师将耳朵贴在纽约证券交易所的交易大厅。在那里，专家们每天都在把握市场脉搏，处理超过1500只股票的交易。为了从专家那里获取信息，技术分析师比较他们卖空的股票数量与公众的卖空交易。卖空者押注股票价格会下跌，出售借来的股票，计划在价格下跌后用购买的股票偿还贷款。每当专家的卖空交易超过公众时，分析师们都会注意到。由于专家现在卖空的股票数量是投资公众的1.4倍，分析师们认为这是一个适度看跌的信号。

-- 内部人士交易：专家可能了解交易市场，但没有人比管理公司的高管和董事更了解个别股票。因此，另一个好的晴雨表就是他们的行动。根据技术分析师的说法，内部人士在三月和四月大量抛售，但在五月又开始买入。尽管这个指标发出混合信号，但这可能是即将反弹的迹象。

-- 交易模式：一些被称为“行情观察者”的技术分析师坚持认为，重要的是要超越股票价格，关注跟踪交易量和模式的指标——潜在的潮流变化的交叉流。一个备受关注的指标是“上涨/下跌”比率，它比较在特定的一天或一周内上涨和下跌的股票数量。这些信息使分析师能够判断反弹是否失去动力或仍处于初期阶段。经济计量研究所的高级分析师艾伦·哈达齐表示，市场通常需要时间来获得动力，“任何价格变动的燃料总是交易量。”

一个常见的计算方法是将上涨股票的数量减去下跌股票的数量，然后除以交易的总股票数。当平均计算10周时，分析师发现正常值为25%，高于40%为看涨，低于15%为看跌。自二月份以来，这个指标已降至13%以下。现在回升至15.4%，但上涨和下跌的数量最近相等，暗示市场顶部。

-- 美联储：导致技术分析师抛弃他们的市盈率和交易量图表的一个因素是美联储对货币政策的任何调整。许多分析师认为，信用供应是支配经济和市场的因素。“如果你学到任何东西，那就是跟随美联储，”《兹维格预测》的编辑马丁·兹维格说。

技术人员设计了一种简单的定时系统，该系统由一系列美联储的行动触发。任何连续的改变股票保证金、折扣率或银行准备金要求的举动，只要以统一的方式放松或收紧信贷，都会发出信号。福斯巴克称三次美联储收紧为“三步一跌”，因为市场几乎总是在之后下跌。两次连续的美联储放松--被称为“两跌一跳”--历史上平均会在一年后产生31%的股票上涨。

福斯巴克对这个系统深信不疑，理由充分：如果投资者在1914年以来的19个下跌信号中每次买入，并在一年后卖出，投资于标准普尔500指数的10,000美元现在将价值超过870,000美元--远远好于买入并持有。

尽管莱博维茨持看跌态度，但美联储的宽松立场使许多技术分析师现在忽视了他们的长期信号。他们押注于政府愿意放松信贷将使股票在年底前上涨。这是因为华尔街相信美联储将继续刺激经济，以确保布什总统赢得连任。事实上，自1920年以来，在总统选举年，标准普尔在6月1日和选举日之间平均上涨11%。

那么之后会发生什么呢？一些技术分析师认为修正是不可避免的。

他们会是对的吗？只有市场时机才能告诉我们。