药品股票：暴跌远未结束 - 彭博社

直到几周前，第一波士顿公司的药物分析师乔伊斯·M·阿尔伯斯一直在赞扬百时美施贵宝公司，敦促客户购买。原因很简单。新产品推动药品业务，在过去几个月中，全球第二大制药公司推出了五款新产品，包括一种降胆固醇药物和一种有前景的艾滋病治疗药物。鉴于令人印象深刻的产品阵容，她表示，“这本应该是公司非常体面的年份。”

但事情并没有朝这个方向发展。第一季度的收益未能达到预期，但公司官员向华尔街保证，他们将在第二季度弥补。然后，在6月初，震撼消息传来。公司表示第二季度的销售也很疲软，这意味着收益这次可能会大幅低于预期。百时美施贵宝的股票暴跌近7点，阿尔伯斯和其他分析师撤回了他们的推荐。在这场屠杀停止之前，股票已经下跌了近15%，许多其他药品股票也遭到抛售。

“泥泞的底部。”现在，投资者常常被提醒，药品股票也会生病。6月17日，优普强公司表示其第二季度利润与1991年相比没有增长——股票下跌了5.2%。凯姆珀金融服务公司共同管理的两只成长型共同基金的迈克尔·K·阿伦兹表示：“十年来，制药公司首次遭遇基本收益失望。”还有其他坏消息笼罩着这些股票。在百时美施贵宝的震撼消息几天后，雅培实验室因与三起死亡事件相关联而撤回了新抗生素Omniflox的市场。

投资者在1992年初药品股票开始下跌时并没有太过不安（表格）。但直到几周前，大多数分析师认为药品下滑是暂时的。现在，几乎没有人期待快速反弹。“很难看出他们今年如何能超过标准普尔500指数，”资本机构服务公司的尼尔·B·斯威格说。“他们将在市场的泥泞底部缓慢爬行。”

投资者对药品股票感到不安，因为这些公司长期以来一直提供稳定的两位数收益增长。这使得这些股票变得非常有价值。从1989年到1991年，标准普尔500股票指数中的药品股票飙升了162%，而广泛指数则为50%。像默克和百时美施贵宝这样的巨头公司股价翻了一番，辉瑞的股价甚至翻了三倍。

然而，现在药品股票已经被打压得如此严重，以至于即使是那些为了收益而购买股票的人也开始关注。以罗杰·纽厄尔为例，他管理着先锋股息收入基金。纽厄尔表示，根据与其他股票的收益率相比，百时美施贵宝的收益率为4.3%，而优普药业的收益率为4.2%，这两者的价格几乎是他们有史以来最便宜的，并且像几乎所有大型药品股票一样，它们的现金充裕而债务较低。但他仍然在谨慎购买。太平洋金融研究公司的詹姆斯·H·吉普森也在进行调查，但还没有准备好购买。“根据他们过去的增长率来看，它们看起来非常便宜，”吉普森说。“但行业基本面正在发生变化。”

药品公司增长的主要动力仍然是新产品。但近年来的大幅收益增长并不仅仅来自创新。相当一部分来自于价格上涨，涨幅高达通货膨胀率的三倍。

但药品价格飙升的日子可能已经结束。政府和私营行业正在努力控制医疗成本，正在向制药公司以及医生和医院施加压力，以保持价格稳定。事实上，行业领袖默克公司承诺将价格上涨控制在消费者价格指数的范围内。桑福德·C·伯恩斯坦公司的分析师马克·O·梅耶表示，行业的盈利增长率在1993年可能会改善，但可能再也无法达到去年的18%。

几乎没有收益。赢得药品股票游戏的唯一方法是找到那些拥有最佳“产品管道”的公司。在这方面，默克和辉瑞公司被认为是佼佼者。默克的新药Proscar，治疗良性前列腺增生，预计将在今年晚些时候获得FDA批准。辉瑞正在研发新的抗抑郁药和心血管药物。他们的股票表现也反映了这一点。它们的下跌幅度最小，市盈率仍然是行业中最高的，收益率则是最低的。

即使是默克和辉瑞也可能在获得收益方面遇到困难。机构投资者在药品方面深陷其中——没有一家公司的专业持股比例低于50%——他们将寻求出售，尤其是在第二季度末，但可能会持续整个年度。“毫无疑问，药品股票将是绝佳的机会，”梅耶说。“但我们还没有到达那个时候。”