根据股票挑选者的世界 - 彭博社

赫尔曼·施韦策尔，一位温和的资金经理，负责照顾苏黎世朱利叶斯·贝尔银行超富裕客户的需求，最近有了很大的改变。他开始悄悄地从美国股票中撤出资金，这些股票最近表现强劲，以便将更多现金投资于世界其他地方的股市。

乍一看，这似乎是一种风险投资组合策略。毕竟，德国联邦银行和日本银行一直保持高利率以对抗通货膨胀。但施韦策尔毫不怀疑自己走在正确的道路上。“我根本看不出利率会保持这么高，”他说。

股市牛市。施韦策尔并不孤单。在全球金融中心，全球股票挑选者越来越相信，始于美国的降息趋势将在未来几个月蔓延到其他经济体。这对日本来说可能是个好消息，因为紧缩的货币政策和日益加剧的衰退使得日经股票平均指数今年已经下跌了22%。这也可能为拉丁美洲的新兴股市提供更多活力，那里正值私有化热潮。而且，这可能进一步推动欧洲市场的发展，最近对经济复苏的希望开始让股票复苏。

事实上，资金经理们相信，随着全球经济缓慢复苏的开始，欧洲将迎来辉煌的时刻。即使丹麦最近拒绝更紧密的欧洲共同体合作和共同的欧洲共同体货币，也没有削弱资金专家们对该地区经济正在好转的信心。伦敦外资与殖民投资信托公司联合董事总经理埃里克·埃尔斯托布说：“我是真正的乐观主义者。”

低通胀、收益上升和改善的商业环境推动了这种热情。欧洲共同体计划在1993年1月1日取消所有内部贸易壁垒，企业利润已经开始改善，经过几年的精简开始显现成果。法兰克福的德国商业国际资本管理公司董事总经理海因茨·J·霍克曼估计，由于欧洲范围内的成本削减，企业利润明年可能单独跳升多达15%。

与此同时，少数分析师认为，只要德国联邦银行行长赫尔穆特·施莱辛格仍然专注于通胀，利率就不会大幅下降。由于大多数欧洲货币已经与德国马克挂钩，这种纪律仍然可以允许适度的经济复苏，同时将1993年的通胀控制在4%以下，甚至可能在1994年也是如此。

尽管德国的1.4万亿美元经济将继续成为欧洲的驱动力，分析师认为大陆上许多最佳投资价值在其他国家，如瑞典、意大利、西班牙和法国。例如，伦敦巴克莱·德·祖特·韦德证券有限公司的首席欧洲股票策略师安德鲁·贝尔喜欢法国汽车制造商标致，该公司的市盈率仅为5，而巴黎证券交易所的平均市盈率为17。

贝尔对挪威大型石油和电力生产商挪威水电公司同样充满热情。他还将瑞典的沃尔沃评为“强烈买入”。尽管沃尔沃因向美国出口的“雅皮士”汽车大幅下滑而受到重创，贝尔认为随着美国经济的改善，该汽车制造商将迎来“实质性的转机”。

瑞士股份。沃尔沃并不是斯堪的纳维亚股票中唯一的吸引力。由于高利率、急剧下跌的房地产价格以及与前苏联的贸易崩溃，瑞典、挪威和芬兰的市场已经跌至四年来的低点。但位于加利福尼亚州圣马特奥的Bailard, Biehl & Kaiser的全球股票总监理查德·L·霍尔布鲁克表示，所有这些都揭示了一些良好的价值。其中之一是Elkem，这是一家多元化的挪威矿业公司，现价仅为1990年水平的三分之一。

瑞士的平均市盈率为15，比美国市场低三分之一，也提供了合理价值和高盈利增长潜力的诱人组合。在他那间低调的办公室里，距离苏黎世优雅的珠宝商和设计师精品店仅半个街区，瑞士银行的施瓦茨微笑着列出他的最爱。“Ciba-Geigy、罗氏控股和桑多兹——我在这些股票上持有极重的仓位，”他说。今年，欧洲工程和建筑问题在基金经理的购买清单上也名列前茅。许多公司准备从全球基础设施支出的增加中受益，包括西方数十亿美元的计划，以重建前共产主义国家的衰败核电站。股票策略师贝尔对瑞典的Asea持高度看好态度，这是一家跨国公司ABB Asea Brown Boveri工程集团的一部分。随着波恩向重建东德投入数千亿欧元，Commerz’Hockmann推荐Hochtief，这是一家在全国范围内拥有大量被低估房地产资产的德国大型建筑和房地产集团。许多分析师还认为，德国电子巨头西门子的利润明年可能会因重建工作中涌入的资金而增长20%。

电信公司也预计将从全球基础设施的关注中获利。许多分析师看好英国的长途电信公司Cable & Wireless。而瑞士贝尔银行的瑞士研究负责人汉斯·考夫曼推荐Ascom，这是全球最大的企业电信网络提供商之一。自1987年以来，其股价下跌了75%，考夫曼表示，“这是个便宜货。”

为增长而准备。旧金山G. T. Capital Management的投资组合经理奥斯卡·A·卡斯特罗正在关注欧洲以外的电信问题。他最喜欢的之一是墨西哥电话公司。在全国范围内的重新布线运动中，墨西哥的电话垄断公司以14的市盈率交易，而墨西哥市场的平均市盈率为15。尽管Telmex的股票在过去几年中上涨了五倍。随着移动电话安装的快速增长，卡斯特罗也看好香港的和记黄埔、英国“非常热门”的沃达丰集团以及总部位于亚特兰大的贝尔南方，这些公司在拉丁美洲拥有六个快速增长的特许经营权。

虽然Telmex仍然是许多基金经理的首选拉丁美洲股票，但随着经济从火地岛到蒂华纳的复苏，一些较不知名的增长股票开始出现在该地区的活跃市场上。例如，摩根士丹利公司的拉丁美洲股票研究主任米奇·施莱因看好巴西领先的香烟制造商Souza Cruz。由于生产成本低且占据85%的本地市场，它从政府最近取消对其产品的价格管制中受益匪浅。施莱因还看好Ferrum，这是一家阿根廷的马桶和其他管道配件制造商。“随着经济的复苏，将会出现建筑热潮，”施莱因说。“Ferrum是对阿根廷本身的纯粹投资。”

与住房相关的问题在亚洲市场也赢得了支持者。尽管政治动荡使曼谷的股市波动不定，但Bailard、Biehl和Kaiser的Holbrook仍然看好Land & House，这是一家快速发展的泰国住宅房地产开发商。而新加坡的利率下降也为该国的主要银行——新加坡发展银行和华侨银行赢得了新的追随者。

至于日本，一些基金经理已经开始逐渐重返东京市场，近期日经指数在约18,000点附近稳定，显示出经济复苏的初步迹象。选股者青睐大和房屋，这是一家大型住宅建筑商。与此同时，伦敦Fleming Investment Management Ltd.的董事Patrick Gifford一直在购买电子制造商松下和零售商伊藤洋华堂的股票，希望明年能获得“显著”更高的利润。

仍然谨慎。但美林证券在东京的首席分析师Jeffrey Bahrenburg警告称，日本市场仍然高度脆弱，容易受到该国困扰经济的影响。他指出，科技、食品和消费品等主要行业的股票价格持续下跌，Bahrenburg建议在日本银行进一步降息之前，最好保持距离，可能要等到夏末。现在，他承认，“确实没有什么故事可以讲。”

这对日本来说可能是事实。但在许多其他交易所，随着全球经济复苏的迹象愈加明显，故事和行动正在扩散。如果美国市场如许多专业人士所认为的那样喘不过气来，可能是时候让美国投资者将注意力转向海外。